20180604-东北证券-信用债周报_发行量持续减少_等级利差整体上行_11页_613kb

信用债周报总结（2018年6月4日）

核心内容概览

本报告为2018年6月4日发布的信用债周报，主要内容涵盖信用债一级市场发行情况、二级市场收益率变化及信用利差变动。报告指出，本周信用债发行量整体减少，但部分品种如短融、公司债发行量有所增加，净融资额小幅上升。二级市场方面，各类信用债收益率呈现分化趋势，信用利差亦有升有降，总体表现为低评级利差扩大，高评级利差收窄。

一级市场发行情况

1.1 发行总量

• 总发行量：895.15亿元，较上周减少31.15亿元
• 总偿还量：1007.53亿元，较上周减少189.5亿元
• 净融资额：-112.38亿元，较上周小幅上升

1.2 各品种发行情况

1.3 发行利率变化

• 交易商协会指导利率：有升有降
• 实际加权平均利率：
  • 短融：5.06%，上升22.71BP
  • 中票：6.34%，上升88.44BP
  • 企业债：7.23%，下降74.88BP
  • 公司债：6.02%，上升79.17BP

二级市场表现

2.1 到期收益率

• 国债收益率：

  • 1年期：3.1619%，上升3.7BP
  • 10年期：3.6202%，上升0.76BP

• 信用债收益率变动：

  • 中短融：1年期各等级均上升2.95BP，3年期AAA下降4.07BP，AA+下降1.07BP，AA上升3.93BP，AA-上升9.93BP
  • 企业债：3年期AAA下降4.07BP，AA+下降1.07BP，AA上升2.93BP，AA-上升9.93BP；5年期AAA下降2.87BP，AA+上升1.13BP，AA上升5.13BP，AA-上升7.13BP；7年期AAA下降2.28BP，其余各等级上升
  • 城投债：3年期AAA下降4.27BP，AA+上升3.73BP，AA上升6.73BP，AA-上升13.73BP；5年期AAA下降4.66BP，AA+上升4.34BP，AA上升5.03BP，AA-上升7.34BP；7年期AAA下降1.94BP，AA-上升9.06BP，其余各等级上升

2.2 信用利差变化

• 中短融：

  • 1年期各等级利差保持不变
  • 3年期AA+利差上升3BP，AA上升7BP，AA-上升14BP
  • 5年期AA+利差上升4BP，AA上升8BP，AA-上升10BP

• 企业债：

  • 3年期AA+利差上升3BP，AA上升7BP，AA-上升14BP
  • 5年期AA+利差上升4BP，AA上升8BP，AA-上升10BP
  • 7年期AA+利差上升4BP，AA和AA-利差上升8BP

• 城投债：

  • 3年期AA+利差上升8BP，AA上升11BP，AA-上升18BP
  • 5年期AA+利差上升9BP，AA上升10BP，AA-上升12BP
  • 7年期AA-利差上升11BP，其余各等级利差上升9BP

关键信息总结

• 发行趋势：信用债发行量小幅减少，但短融和公司债发行量有所增加，中票发行量大幅下降
• 融资情况：净融资额为负，但较上周有所改善
• 收益率变动：各类信用债收益率有升有降，低评级品种收益率上升幅度较大
• 信用利差：中短期品种和企业债的信用利差整体收窄，但低评级利差扩大，城投债的利差变动较为显著

主要观点

• 一级市场：尽管发行量减少，但净融资额有所回升，市场流动性略有改善。
• 二级市场：国债收益率总体上升，信用债收益率分化明显，低评级信用利差扩大，高评级利差收窄，显示市场对低评级信用债的风险偏好上升。
• 市场结构：短融和公司债表现相对较好，而中票和企业债因偿还压力较大，利差变化更为复杂。

数据来源与联系方式

• 数据来源：东北证券，Wind
• 分析师：
  • 李勇：首席固收分析师
  • 刘辰涵：固收分析师
  • 付昊：固收研究助理
  • 邹坤：研究助理
• 联系方式：
  • 华东地区：袁颖、王博、李寅、杨涛、阮敏、李喆莹、齐健、陈希豪
  • 华北地区：李航、殷璐璐、温中朝、曾彦戈、颜玮
  • 华南地区：邱晓星、刘璇、刘曼、林钰乔、周逸群