汽车行业2025年半年报综述_乘用车企拐点将至_关注汽零强势赛道_客户_29页_4mb

汽车行业2025年半年报综述总结

核心内容概览

2025年年初至8月，申万汽车板块上涨22.10%，跑赢沪深300指数7.83个百分点，其中商用车及汽车零部件板块表现尤为突出，取得超额收益。商用车市场在政策支持和需求复苏的推动下，销量和盈利显著改善。汽车零部件板块则受益于人形机器人产业进展及智驾系统渗透率提升，表现强劲。整体来看，行业正逐步走出价格战影响，进入盈利修复阶段。

主要观点与关键信息

乘用车板块

• 市场表现：2025Q2乘用车板块营收同比增长10.4%，销量增长9.0%，营收增速高于销量，主要得益于高端车型上市拉动单车均价增长。
• 价格战影响：尽管销量增长，但价格战导致板块扣非归母净利润同比下降19.6%，毛利率降至14.4%，创近8个季度新低。
• 盈利改善：部分车企如赛力斯、零跑汽车、小鹏汽车等在新品上市及产品高端化推动下，单车盈利能力显著改善。
• 行业趋势：L2.5及以上智驾渗透率快速提升，预计下半年将带动智驾产业链业绩增长。

汽车零部件板块

• 市场表现：2025Q2营收同比增长7.6%，扣非归母净利润同比增长7.2%，增速略低于营收端，主要受年降影响。
• 业绩分化：多数零部件公司实现业绩增长，部分受价格战及年降影响出现下滑，但整体表现优于乘用车板块。
• 智驾与人形机器人：汽车零部件公司积极布局智驾系统及人形机器人，如德赛西威、华阳集团等，受益于智驾渗透率提升。
• 成本控制：部分公司通过提升海外工厂效率、优化成本等方式改善盈利能力，同时汇兑收益降低财务费用率。

商用车板块

• 客车市场：2025Q2营收同比增长4.3%，主要得益于单车收入提升和政策支持，预计下半年国内旅游消费复苏将带动市场景气度持续。
• 重卡市场：2025Q2营收同比增长1.0%，虽面临价格下行压力，但内外需均具备韧性，新能源重卡在政策支持下维持高景气。

投资建议

• 整车端：建议关注处于强新品周期的车企，如长城汽车、赛力斯、上汽集团和小鹏汽车-W。
• 零部件端：重点关注智能驾驶、人形机器人等强势赛道，如隆盛科技、均胜电子、德赛西威、华阳集团、贝斯特、北特科技、三花智控、拓普集团、银轮股份、伯特利等。
• 商用车端：建议关注受益于行业景气度复苏的龙头，如潍柴动力和宇通客车。

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 相关政策不及预期
• 原材料价格波动风险
• 地缘政治风险
• 重点车型销量不及预期
• 智能驾驶进展不及预期
• 人形机器人产业进展不及预期
• 第三方数据误差风险
• 重点关注公司业绩不及预期

关键数据一览

乘用车板块关键数据

• 2025Q2批发销量：700.3万辆（+13.2%）
• 新能源乘用车批发销量：359.0万辆（+34.8%）
• 新能源渗透率：51.3%
• 扣非归母净利润：88.4亿元（-19.6%）
• 毛利率：14.4%（-1.6pct）
• 期间费用率：11.7%（-0.2pct）

汽车零部件板块关键数据

• 2025Q2营收：3572.9亿元（+7.6%）
• 扣非归母净利润：198.4亿元（+7.2%）
• 毛利率：18.5%（-0.2pct）
• 期间费用率：11.2%（-0.4pct）
• 经营性现金流净流入：426.5亿元（+8.8%）

商用车板块关键数据

• 客车营收：2025Q2同比增长4.3%，受益于政策支持
• 重卡营收：2025Q2同比增长1.0%，内外需均有韧性

重点关注公司及盈利预测

行业趋势与展望

• 乘用车：价格战逐步缓和，Q3盈利有望改善，叠加新品上市，行业拐点将至。
• 汽车零部件：智驾渗透率提升及人形机器人布局带动业绩增长，关注高端车型供应商及智能驾驶相关企业。
• 商用车：政策支持下客车及重卡市场景气度回升，新能源客车和重卡需求持续增长。

总结

整体来看，汽车行业在政策调控与市场需求双重推动下，正逐步走出价格战阴霾，进入盈利修复阶段。乘用车板块虽面临价格战压力，但高端车型与新品周期带来新的增长点。汽车零部件板块受益于智驾渗透率提升与人形机器人产业进展，成为投资热点。商用车市场在政策支持下表现亮眼，特别是客车与新能源重卡领域。未来，随着政策持续落地与技术迭代，行业有望迎来新一轮增长机遇。