20250924-华龙证券-汽车行业2025年半年报综述_乘用车企拐点将至_关注汽零强势赛道_客户_29页_4mb

汽车行业发展与投资展望

1. 商用车基本面改善，客车与重卡回暖

• 客车：2025Q2中国市场销量14.0万辆+7.6%，新能源客车、出口亮眼，受政策支持及更新补贴托底，毛利率上行，盈利能力提升。
• 重卡：内外需双增长，尤其新能源重卡渗透持续提升，但环比回落，因天然气重卡负增长，毛利率承压。

2. 乘用车市场高景气，但面临价格战

• 市场表现：2025Q2批发销量超700万辆，新能源渗透率>50%，自主品牌出口增长强劲，但价格战导致整车企业盈利能力下滑。
• 关键因素：智能驾驶渗透率快速提升，智驾企业优先受益；政策调控与反内卷落地，市场逐步缓和。
• 新势力表现：零跑等新势力增长惊人，高端化、新品周期为主要驱动。

3. 汽车零部件业绩分化，智驾为核心增长点

• 细分赛道：零部件企业受益于终端高景气，但受终端降价影响；智驾域控制器龙头（如德赛西威）增长迅速；出口与高增长客户拉动业绩。
• 重点投资赛道：布局智驾产业链（智能化底盘、域控）及人形机器人元件企业关注。

4. 投资建议与重点领域

• 整车推荐：处于新品周期的长城汽车、赛力斯、上汽集团、小鹏汽车-W。
• 零部件推荐：隆盛科技、均胜电子、德赛西威、华阳集团、三花智控、伯特利等，协同智能化与全球化能力。
• 商用车推荐：受益于政策的潍柴动力、宇通客车，重卡关注燃料多元化机会。

5. 核心风险提示

• 宏观经济波动、政策不及预期、原材料成本、地缘政治等系统性与行业风险。