体育用品行业_受益确定性最强_需求拐点将至_25页_725kb

体育产业专题总结：体育用品行业受益确定性最强，需求拐点将至

核心内容概述

本报告分析了中国体育用品行业的发展现状与未来趋势，指出体育用品行业是受益于体育产业发展确定性最强、持续期最久的细分领域。随着体育产业政策的推动及大众体育休闲健身业的逐步发展，行业需求将出现明显拐点，未来增长潜力巨大。

主要观点

• 体育用品行业受益最大：在体育产业整体发展过程中，体育用品行业因消费群体扩大、消费频率提升，将直接受益，成为未来增长的核心驱动力。
• 需求拐点将至：短期供给收缩、库存减少及政策支持将推动行业复苏，中长期则依赖大众体育休闲健身业的发展。
• 体育用品消费群体与运动爱好者群体差异显著：中国运动爱好者群体数量远低于欧美，但体育用品消费群体相对更广泛，这为行业带来一定增长空间。
• 行业集中度提升：竞争加剧促使企业优化渠道与产品结构，推动行业整合，集中度有望进一步提高。
• 政策驱动行业复苏：国务院推动体育产业发展，鼓励大众健身，为体育用品行业带来长期利好。

关键信息

体育产业与运动用品需求关系

• 大众体育休闲健身业的发展是推动体育用品需求增长的核心因素。
• 运动用品市场扩容源于普通消费者运动品消费渗透率的提升。
• 体育运动用品行业在大众体育充分发展后，将形成稳定的长期需求。

前期需求低迷原因

• 长期因素：

  1. 体育核心产业发展不足，导致整体规模受限。
  2. 公共财政体育支出主要集中于竞技体育，对大众体育支持不足。
  3. 运动爱好者群体基数较小，限制了体育用品需求的持续增长。

• 短期因素：

  1. 企业集中上市，造成市场同质化严重，供给过剩。
  2. 以批发为主的经销模式导致“牛鞭效应”，库存积压，市场反应滞后。

当前复苏迹象

• 行业库存逐步回归合理水平。
• 终端零售出现可持续增长。
• 渠道数量企稳并有望恢复增长。
• 品牌商存货与应收账款周转改善。

投资建议

• 短期关注：体育用品行业估值提升，关注港股安踏体育、李宁、匹克体育及A股贵人鸟。
• 长期关注：体育产业政策推动下，体育用品行业有望培育出大市值公司，重点关注安踏体育、李宁、匹克体育等具备专业定位与渠道优势的企业。
• 其他受益领域：户外行业受益于广义体育产业发展，关注探路者、嘉麟杰；体育产业相关公司包括浔兴股份、际华集团、泰亚股份等。

重点公司分析

探路者

• 行业定位：户外行业细分新兴领域，增速保持在20%以上。
• 短期优势：渠道与产品价格带下移，电商渠道增长迅速。
• 长期预期：转型户外服务行业，整合户外产业链资源，估值有望持续提升。
• 评级：维持“买入”评级。

安踏体育

• 行业地位：已成为国内体育用品行业龙头。
• 竞争优势：
  • 定价区隔，避开国际品牌竞争。
  • 高研发投入，保持技术优势。
  • 供应链垂直整合，具备成本控制能力。
  • 渠道管控能力强，重视零售能力提升。
• 业绩预测：2014年营业收入同比增长18.49%，净利润增长22.76%。
• 评级：看好其成为综合性龙头。

贵人鸟

• 行业地位：A股唯一体育服饰标的。
• 竞争优势：
  • 渠道下沉充分，定位运动休闲。
  • 公司拟加强体育产业整合，构建多元化体育产业集团。
• 短期机会：行业复苏背景下，存在估值提升空间。
• 评级：关注其在行业复苏中的表现。

风险提示

• 体育产业政策推进力度不及预期。
• 政策执行效果不佳。
• 消费水平长期低迷，影响行业增长。

相关深度报告

• 《体育产业专题(一)：国际体育运动用品行业需求演进研究》
• 《体育产业专题(二)：长周期拐点将至，大市值公司隐现》

联系信息

• 分析师：李婕、唐爽爽
• 联系方式：
  • 李婕：邮箱 lijie_yjs@ebscn.com，电话 13818108856
  • 唐爽爽：邮箱 tangshuangshuang@ebscn.com，电话 18721832864
  • 联系人：马冲，邮箱 machong@ebscn.com，电话 15921218871

评级体系说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性。

总结

体育用品行业正处于需求拐点前夜，短期因素改善（如库存去化、渠道优化）与长期政策支持（如全民健身、体育产业鼓励政策）将共同推动行业复苏。行业集中度提升、专业品牌定位及消费群体扩大，为未来增长奠定基础。重点公司如安踏体育、李宁、匹克体育、探路者等，具备较强的竞争力与增长潜力，值得关注。