20220418-浙商证券-李子园-605337.SH-李子园21年业绩点评_业绩符合预期_全国化逻辑持续演绎_4页_1mb

报告摘要

李子园（605337）2021年业绩点评总结

核心内容

李子园2021年实现营业收入14.70亿元（同比增长35.14%），归母净利润2.62亿元（同比增长22.34%），扣非归母净利润2.43亿元（同比增长22.73%），业绩符合预期。公司正处在全国化扩张的关键阶段，产品力和品牌力持续增强，渠道建设与产能布局稳步推进，未来增长潜力较大。

主要观点

产品结构优化：含乳饮料成为公司收入的主要来源，占比达97.45%，其中含乳饮料和乳味风味饮料吨价分别提升1.60和7.10个百分点，显示产品竞争力增强。
全国化布局加速：公司已在全国30多个省份建立销售网络，成熟市场如华东、华中、西南地区收入占比分别为53.21%、19.52%、16.67%，增长显著；潜力市场如华南、华北、东北、西北地区收入增速分别为180.16%、110.66%、144.58%、226.44%，成为新增长点。
电商渠道增长：2021年电子商务渠道销售收入达0.5亿元，同比增长12%，显示线上销售潜力逐步释放。
盈利能力短期承压：由于用工成本、运费及原料价格上涨，叠加新基地产能爬坡费用增加，公司毛利率和净利率分别下降1.30和1.87个百分点至35.88%和17.86%。
经营性现金流稳定：2021年经营性现金流为2.19亿元，虽同比下降26.11%，但仍保持稳定。
产能布局优化：公司已建成5个生产基地，2022年龙游二期项目落地后，自有产能将显著提升，有助于降低单位成本，提高盈利水平。
盈利预测乐观：预计公司2022-2024年收入增速分别为25.7%、24.2%、22.4%，归母净利润增速分别为26.3%、26.1%、25.0%，EPS分别为1.5、1.9、2.4元/股，PE分别为23、18、14倍，显示估值具有吸引力。
投资评级：维持“买入”评级，认为公司处于全国化扩张加速阶段，未来盈利端有望改善。