【申万宏源】2025年一季度财政数据点评：财政“续力”正当时_11页_1mb

2025年一季度财政数据点评总结

核心内容

2025年4月18日，财政部公布了2025年一季度财政收支情况。一季度全国一般公共预算收入为60189亿元，同比下降1.1%；全国一般公共预算支出为72815亿元，同比增长4.2%。整体来看，广义财政收支增速均有所提升，一季度预算完成度均高于过去五年同期平均水平。

主要观点

• 财政“续力”正当时：财政支出力度加大，显示出政策层面积极应对经济挑战的意图，尤其是关税冲击带来的压力。政府债务融资（如国债、新增一般债）在一季度对财政支出形成有效支撑。
• 政策节奏值得关注：新增专项债及特别国债发行预计提速，尤其是特别国债提前启动，有助于支撑二季度财政支出维持高增速。
• 财政支出结构优化：一般财政支出中，节能环保类和民生类支出增速相对较高，显示出对重点领域和社会保障的持续投入。
• 收入修复明显：尽管政府性基金收入同比下滑，但一般财政收入有所修复，税收和非税收入均呈现改善趋势，其中印花税、企业所得税、消费税和国内增值税等税种表现突出。

关键信息

财政收支情况

• 广义财政收入：2025年3月同比-1.7%，较2月提升1.2个百分点；一季度预算完成度为24.6%，高于过去五年平均24.1%。
• 广义财政支出：2025年3月同比10.1%，较2月提升7.2个百分点；一季度预算完成度为21.9%，略高于过去五年平均21.8%。
• 收支差额：2025年3月广义财政收支差为-2.3万亿元，高于2020-2024年同期平均的1.2万亿元；一般财政收支差为-1.3万亿元，政府性基金收支差为-1.1万亿元。

政策与资金支持

• 新增专项债：2025年二季度地方债中新增专项债计划发行9748亿元，较一季度增长36.5%。
• 特别国债：1.3万亿元特别国债将于4月24日启动发行，10月10日完成，较2024年提前近一个月。
• 政策窗口期：国务院专题会议强调在关键时间窗口推动政策早出手、快出手，后续需关注4月政治局会议和全国人大常委会会议的政策动向。

财政收入结构

• 政府性基金收入：2025年3月同比-11.7%，较2月下降0.9个百分点；地方国有土地出让收入同比-16.5%，显示政府性基金收入仍面临下行压力。
• 一般财政收入：2025年3月同比0.3%，较2月提升1.9个百分点，其中非税收入同比5.9%，税收收入同比-2.2%，但整体收入有所修复。
• 税收结构：印花税同比39.5%，企业所得税、消费税、国内增值税同比均有明显改善。

财政支出结构

• 一般财政支出：2025年3月同比5.7%，累计同比4.2%，较2月提升0.8个百分点。节能环保类、社保就业、教育等民生相关支出增速较高。
• 政府性基金支出：2025年3月同比27.9%，较2月提升26个百分点，显示融资端支持对支出增长起到关键作用。

风险提示

1. 经济变化超预期：国内外形势变化可能影响内需修复速度。
2. 政策变化超预期：稳增长政策可能对内需修复的斜率产生影响。

信息披露

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