【申万宏源】9月财政数据点评：财政支出提速能否持续_10页_664kb

财政支出提速能否持续？——9月财政数据点评总结

核心内容概述

2024年10月25日，财政部公布了前三季度财政收支数据。数据显示，1-9月全国一般公共预算收入同比下降2.2%，而支出同比增长2%。9月财政数据呈现出广义财政收支改善、财政支出提速的积极信号，但能否持续仍需关注财政收入变化及政策工具的推出情况。

主要观点

1. 广义财政收支改善

• 财政支出提速：9月广义财政支出当月同比12.6%，较8月降幅收窄21个百分点，表明财政支出节奏明显加快。
• 财政收入拖累放缓：9月广义财政收入当月同比-1.5%，较8月降幅收窄10.8个百分点，显示财政收入压力有所缓解。
• 预算完成进度偏慢：前9月广义财政收支预算完成进度分别为64.6%和65.8%，均低于过去五年同期平均水平。

2. 政府性基金支出加速

• 土地出让收入降幅收窄：9月地方国有土地出让收入同比-19%，较8月降幅收窄23个百分点，带动政府性基金支出由负转正至34%。
• 专项债发行加快：9月新增专项债发行超万亿元，当月发行进度达26%，为政府性基金支出提速提供支撑。
• 预算完成度提升：9月政府性基金支出预算完成度为10.2%，高于过去五年同期平均的8.5%。

3. 一般财政支出提速

• 非税收入增长显著：9月非税收入同比增长25.2%，主因地方政府加大资源、资产盘活力度，带动国有资源（资产）有偿使用收入和国有资本经营收入增长。
• 分项支出增速较快：农林水、社保就业支出当月同比均超12%，教育、农林水支出占比增长明显。
• 预算完成度提升：9月一般财政支出预算完成度为9.8%，略低于过去五年同期平均的9.9%。

4. 财政支出持续性分析

• 支出提速依赖非税收入：9月财政支出提速主要得益于非税收入增长，土地出让收入拖累放缓。
• 需关注财政收入改善：若四季度非税收入延续高增速，或可多增1800多亿元，拉动一般财政支出增长2.5个百分点。
• 增量政策空间较大：新增国债等政策工具可能成为补充财力的重要手段，需关注人大常委会审批进展。

关键信息

• 财政数据亮点：

  • 广义财政支出增速由负转正，达12.6%；
  • 政府性基金支出增速由负转正，达34%；
  • 一般财政支出增速达5.2%，较8月降幅收窄。

• 财政收入变化：

  • 广义财政收入同比-1.5%，较8月降幅收窄10.8个百分点；
  • 一般财政收入同比2.5%，税收收入同比-5%，非税收入增长显著。

• 政策关注点：

  • 地方政府通过资源、资产盘活提升非税收入；
  • 新增专项债发行加快，为支出提速提供支撑；
  • 新增国债等政策工具可能成为补充财力的手段，需关注全国人大常委会的审批情况。

• 市场影响：

  • 财政支出提速对经济拉动作用明显；
  • 若财政收入持续改善，支出提速有望延续；
  • 需警惕政策变化和经济变化带来的不确定性。

风险提示

• 政策变化超预期；
• 经济变化超预期。

图表目录

• 图1：2024年9月广义财政收支均有改善；
• 图2：2024前9月广义财政支出预算完成度为64.6%；
• 图3：2024年9月国有土地出让收入降幅收窄；
• 图4：2024年9月新增专项债发行明显加速；
• 图5：2024年财政预算情况；
• 图6：2024年9月一般财政支出累计增速低于预算；
• 图7：2024年9月广义财政收入当月同比-1.5%；
• 图8：广义财政收入分项当月同比；
• 图9：2024年9月政府性基金收入同比约-14%；
• 图10：2024年9月政府性基金收入预算完成5.7%；
• 图11：2024年9月一般财政收入当月同比2.5%；
• 图12：2024年9月税收收入略有改善；
• 图13：2024年9月一般财政收入预算完成6.8%；
• 图14：2024年8月、9月各税种当月同比；
• 图15：2024年9月广义财政支出当月同比12.6%；
• 图16：广义财政支出分项同比增速；
• 图17：2024年9月一般财政支出当月同比5.2%；
• 图18：2024年9月一般财政支出预算完成9.8%；
• 图19：2024年9月一般财政分项支出增速；
• 图20：一般财政支出主要分项占比；
• 图21：2024年9月政府性基金支出当月同比34%；
• 图22：2024年9月政府性基金支出进度为10.2%。

投资评级

• 证券评级：

  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。

• 行业评级：

  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

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