20210531-中航证券-金融市场分析周报_人民币快速升值_资金面收敛_股债先涨后跌_23页_1mb

报告摘要

中航证券金融市场分析周报总结（2021.05.24-2021.05.28）

核心内容概览

工业企业利润：4月工业企业利润总额同比增长57%，但增速较上月下降35.3个百分点。基数效应减弱及大宗商品价格高位波动对中下游企业盈利造成一定压力。
资金面：本周央行完全对冲逆回购到期量，资金价格小幅上涨，预计月初资金面将有所宽松。后续需关注政府债发行及央行货币政策动向。
利率债：人民币升值对债市偏利多，但中美经济基本面不支持人民币持续升值，货币政策中性，长债收益率继续下行空间有限。
可转债：权益市场震荡上涨，可转债市场同步上行，但表现弱于权益市场。中长期看，转债仍是增量市场，建议关注银行、疫情退出交易逻辑及顺周期、“十四五”主题、“碳中和”方向、中小盘成长股对应转债。
权益市场：大盘放量突破平台，站上3600点，市场情绪旺盛。预计中期维持震荡市格局，建议自下而上挖掘优质个股，关注结构性机会。
黄金市场：美联储维持低利率政策及美国通胀数据飙升推动金价上涨，但中长期在政策收紧和美元升值下金价将向合理区间回归。
原油市场：原油需求增长前景超过供应担忧，推动油价上涨。短期震荡上行，但长期受需求增长放缓和“碳中和”政策影响，上涨动力不足。
黑色产业链：螺纹钢和焦炭价格继续下跌，焦煤价格上涨。后续钢价或阶段性企稳，焦炭和焦煤维持震荡走势。
人民币兑美元汇率：人民币持续升值，但央行强调打击恶意操纵市场行为，预计美元指数波动，人民币汇率将回归双向波动行情。

主要观点

1. 工业企业利润

4月工业企业利润总额同比增长57%，但增速较上月明显回落。
制造业利润增长最快，但回落幅度最大；采矿业利润增速加快。
上游原材料涨价对下游企业盈利构成压力，但经济复苏支撑利润增长。
预计未来工业利润增速将逐步放缓，但保持高位增长。

2. 资金面

本周央行完全对冲逆回购到期量，资金面平稳。
随着跨月结束和财政支出走款，月初资金面或进一步宽松。
五月份地方债融资节奏不及往年，六月份政府债发行情况仍需关注。

3. 利率债

人民币升值对债市偏利多，但中美经济基本面不支持人民币持续升值。
货币政策短期难收紧或放松，长债收益率下行空间有限。
10年国债收益率短期难以突破3%的底部约束。

4. 可转债

权益市场震荡上涨带动可转债市场同步上行。
可转债一级发行有所提速，建议关注银行、疫情退出交易逻辑、顺周期、“十四五”主题、“碳中和”方向及中小盘成长股对应的转债。
转股溢价率和隐含波动率震荡下行，市场情绪趋于理性。

5. 权益市场

大盘突破平台，站上3600点，市场情绪向好。
北向资金流入带动核心资产上涨，但需警惕市场估值透支风险。
建议关注低估值高弹性板块及具备中长期竞争力的中游企业。

6. 黄金市场

美联储低利率政策及通胀数据飙升推动金价连续上涨。
短期金价仍震荡上行，但上涨空间有限，中长期在政策收紧和美元反弹下将回归合理价值区间。

7. 原油市场

原油需求增长预期超过供应担忧，推动油价上涨。
短期油价震荡上行，但长期受需求放缓和“碳中和”政策影响，上涨动力不足，预计在60-70美元区间震荡。

8. 黑色产业链

螺纹钢和焦炭价格继续下跌，焦煤价格上涨。
钢价已接近下游可接受范围，预计阶段性企稳反弹。
焦炭和焦煤维持震荡走势，供需偏紧，价格或小幅反弹。

9. 人民币兑美元汇率

人民币持续升值，但央行强调打击恶意操纵市场行为。
美元指数低位波动，人民币升值主要受美联储宽松政策及就业数据影响。
预计人民币汇率将回归双向波动行情，受美国经济复苏及就业情况影响。

关键信息

一、重点数据

工业企业利润：4月同比增长57%，1-4月累计增长1.06倍。
资金面：本周公开市场操作完全对冲到期量，资金价格小幅上涨。
利率债：10年国债收益率小幅上行，短期难以突破3%。
可转债：本周上涨1.29%至338.62，建议关注银行、疫情退出逻辑、顺周期及“碳中和”方向。
权益市场：上证指数上涨3.28%，北向资金流入468.14亿元。
黄金：金价连续上涨，全周累计涨幅1.28%。
原油：布伦特和WTI油价分别上涨4.8%和4.31%。
黑色产业链：螺纹钢、焦炭价格下跌，焦煤价格上涨。
人民币汇率：人民币兑美元中间价上涨0.69%，美元指数基本持平。

二、市场展望

权益市场：中期维持震荡格局，建议自下而上挖掘优质个股。
黄金：短期震荡上行，中长期或回归合理区间。
原油：短期震荡上行，长期受需求和政策影响，上涨空间有限。
黑色产业链：短期震荡调整，中期供需格局可能带来反弹机会。
人民币汇率：回归双向波动，关注中美经济复苏及政策动向。

投资建议

大类资产	配置建议	策略
权益	红利价值（高股息）超配	关注能源、家电、汽车、建筑建材等行业的优质龙头
权益	中小成长（高成长）标配	选择估值合理、业绩持续超预期的高成长类公司
金融	超配	关注银行、保险及地产类龙头公司
科技	超配	关注具备核心技术实力的硬核科技公司
消费	具体建议	关注估值合理的优质品牌消费公司
固收	现金类资产低配	短期缺乏吸引力
固收	长端利率债标配	货币政策宽松，经济复苏动能足
固收	短端信用债超配	城投债安全，关注龙头房企和节能环保行业
商品	黑色产业链标配	供需偏紧，关注阶段性反弹
商品	原油标配	需求恢复需时间，不宜过分追涨
商品	黄金低配	长期或震荡下行，关注美联储政策动向