20240730-东方财富证券-小鹏汽车-W-09868.HK-深度研究_开启强劲产品周期_技术领先有望兑现_38页_2mb

小鹏汽车深度研究报告总结

小鹏汽车作为一家以技术创新为核心竞争力的新势力车企，正在推动智能驾驶、整车平台和低空经济等业务的全面升级。

产品与销量

2024年开启的新产品周期显著完善了产品矩阵。G6、P7+、MONA M03等车型持续丰富产品线，而G6在2023年以约44万辆的销量成为热门车型。新一代全栈自研扶摇架构显著提升平台技术研发效率，配合零部件通用化率高达80%，使车型周期缩短20%，并在销量爬坡时帮助公司实现利润优化目标。

技术领先优势

小鹏通过全栈自研智能驾驶系统构建差异化核心优势。第二代“XNGP”智能辅助驾驶系统的开城速度和覆盖率行业领先，截至2024年7月已开通356座城市。采用BEV+Transformer+Occupancy Network的技术路线逐步实现城市无图导航辅助驾驶。自研芯片与高算力平台支撑系统架构演进，通过与阿里云合作的“扶摇”超算中心实现训练效率提升。

战略合作与生态拓展

大手笔投资合作标志着技术出海模式的革新。2023年获大众7亿美元投资后，于24年4月签订EEA电子电气架构合作，计划在2026年起为大众中国产车型提供智能驾驶系统。
与滴滴合作成立新品牌MONA，将定位“15万元以内，在技术能力上几乎接入滴滴生态的朋友圈，努力打开主力消费市场门槛。

创新业务拓展

人形机器人PX5整合XNGP、XPowe、XGPT等车型技术资源完成技术集成，具备直腿行走、踢足球等功能，未来拟应用于生产、服务及销售场景。飞行汽车则推出了陆地航母预告图，2025年量产交付预期，标志着低空经济的汽车形态初步构建。

财务与盈利预测

2023年实现营收306.76亿元，经毛利率回升已开启降本修复周期。预测2024-2026年营收增速分别为63.75%、46.72%、34.91%，对应实现净利润从2026年实现正向78%年化增长。

小鹏在延续智能驾驶追赶国际龙头、深化大众等合作外，通过低空经济概念公司布局，为存量市场找到新的增长空间。