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滨江集团2023年中报点评总结

核心事件

公司发布2023年中报，收入同比增长152.84%，归母净利润同比增长27.33%，基本每股收益增长29.27%。

销售增长与土储情况

• 实现销售额9258亿元，同比增长35%，排名行业第10位；权益销售现金回笼4786.6亿元。
• 新增土储项目22个，计容建面249万方，总地价396亿元；91.14%新增土储位于杭州。
• 截至中报末，总土储中60%在杭州，22%在浙江省内非杭州城市，18%在省外；土储质量高，支撑未来发展。

财务表现分析

• 收入大幅增长，但毛利率下降至17.74%，同比降3.17个百分点；营业税金及附加同比增28.37%，投资收益同比下降58.8%。
• 费用管控成效显著，销售费用率降至1.38%，同比下降1.35个百分点；管理费用率降至1.08%，同比下降1.19个百分点。

财务健康状况

• 杠杆水平低：剔除预收款资产负债率55.71%，净负债率21.54%；现金短债比2.07倍，可覆盖短期债务。
• 融资成本下降：平均融资成本4.4%，同比降0.02个百分点，银行贷款占76%，融资结构清晰。
• 授信储备充足：银行授信总额度12097.2亿元，已使用40.51%，可用额度占比66.5%。

其他业务进展

• 租赁业务稳步推进，实现租金收入163亿元；出租率84.6%，部分项目达100%。
• 养老业务启动，“滨江和家”首个养护机构开业。

投资建议

• 维持“推荐”评级；预测2023-2025年归母净利润分别为446.6亿元、529.7亿元、637.4亿元；EPS分别为1.44元、1.70元、2.05元，对应PE为76.8倍、64.7倍、53.8倍。
• 建议关注稳健经营战略，预计未来业绩持续增长。

风险提示

• 宏观经济不及预期、房价波动、政策执行延迟、销售/结算不及预期、运营业务进展缓慢的风险。