2017-电力行业：行业结构持续调整，资质定位逊于铁投、优于高速_18页-1mb

报告摘要

本报告由民生证券研究院发布，分析了电力行业在2017年8月的信用状况，重点探讨了电力行业的需求与供给情况、债券市场结构以及行业定价位置。

工业需求为主：第二产业是电力消费的主要支柱，2012-2016年其用电量占比平均为73.0%，其中工业用电占比高达98.7%。
高耗能行业主导：有色、钢铁、化工、建材、石化、电力六大行业占工业用电总量的2/3。
电力消费与工业产出同步：由于电力无法储存，社会用电量与工业总产出高度相关。2015年四季度以来，工业增加值增速与社会用电量出现背离，通过修正产出率增长率后，两者同步关系有所恢复。
经济结构影响电力需求：随着经济增长动力向第三产业转移，全社会电力消费系数持续下降，反映出经济结构的调整对电力需求的压制。

火电为主，清洁能源比例提升：火电占全国电力供给的71.6%，水电占19.7%，核电占3.6%。火电的发电量和装机容量占比持续下降，清洁能源占比逐年提升。
电力供应总体富余：2014-2016年，设备平均利用小时连年下降，2016年火电利用小时数降至4165小时，为历史最低。
核电发展迅猛：核电装机容量和发电量增速分别达24.2%和32.1%，其平均利用小时数远高于其他发电类型，成为优化能源结构的重要选择。
水电开发潜力大但面临挑战：可开发容量约为6.6亿千瓦，开发程度仅为37%。四川、云南等省份“弃水”现象严重，2016年弃水量达456亿千瓦时。
风电发展瓶颈突出：风电集中于“三北”地区，但受外送通道不足和风速波动影响，弃风率较高，2016年全国弃风量达497亿千瓦时。

公用事业发债大户：截至2017年7月，公用事业存量债券余额为1.6万亿元，占比9.5%，位居全行业第五位。
电力行业为公用事业发债主力：电力行业存量债券余额为1.3万亿元，占公用事业总余额的83.7%。
火电企业发债占比最大：火电企业债券余额占比接近70%，其中单一火电企业债券余额占比达40%。
发债主体以央企和地方国企为主：中央国有企业发债385只，余额1.1万亿元，占比84.4%；地方国有企业发债170只，余额0.2万亿元，占比13.4%；非国有企业发债47只，余额300.2亿元，占比2.2%。
评级分布集中：AAA和AA评级主体占主导，AAA主体44家，AA+25家，AA37家。AAA评级债券余额占比达89.8%，AA+和AA分别占比6.0%和4.0%。
债券到期压力集中：约28%的存续债券将在2017年下半年到期，其中短期融资券占比71%；中票在2017年下半年至2018年上半年到期规模接近2000亿元；企业债在2019年下半年至2020年上半年到期压力较大。