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长期美债收益率走高 商品整体受到影响

核心内容

近期，由于美国10年期国债收益率持续走高，导致市场风险偏好下降，商品市场整体承压，尤其是贵金属、有色金属及原油等品种出现大幅下跌。然而，从铜的供需基本面来看，虽然国内现货市场在上周前半周贴水扩大，但后半周有所收窄，成交略有改善。同时，全球铜库存水平仍处于低位，且中国新能源与新基建政策持续推动铜需求，铜价在中长期仍被看好。

主要观点

短期分析

• 宏观因素：美债收益率上升抑制了风险资产表现，导致铜等商品价格回调。
• 供需基本面：
  • 供应端：国内进口矿TC价格持续走低，跌至36.7美元/吨，显示供应端仍偏紧。
  • 需求端：尽管国内消费意愿不强，但市场对海外需求回升的预期较好，且全球库存仍处于低位，对铜价形成支撑。
• 市场情绪：铜价在宏观压力下出现回调，但基本面支撑仍存在，短期内或维持震荡格局。

中长期分析

• 宏观政策：全球央行将继续维持超宽松的货币政策和财政政策，美元或维持偏弱，利好铜价。
• 供应预期：CSPT小组将2021年一季度铜精矿加工费地板价定为53美元/吨和5.3美元/磅，较上季度下降，反映市场对供应的悲观预期。
• 需求支撑：中国疫情防控成效显著，新能源和新基建板块持续拉动铜需求，淡季未见累库，旺季去库或对铜价形成有力支撑。
• 结论：维持铜价中长期看涨判断。

关键信息

价格与基差

库存与仓单

• LME库存：近期有所反弹，但整体仍处于低位。
• SHFE库存：从112,788吨降至147,958吨，显示市场去库趋势。
• COMEX库存：从65,471吨升至68,607吨，库存增加对价格形成压力。
• 沪伦比：维持在7.19至7.50之间，反映内外盘价格差异。

套利与价差结构

• CU2106-CU2103连三-近月：价差为270元/吨，较前一交易日有所扩大。
• CU2103-CU2102主力-近月：价差为100元/吨，显示近月合约价格相对较高。
• CU2103/AL2103：比值为3.89，较前一交易日略有下降。
• CU2103/ZN2103：比值为3.14，显示铜与锌价差扩大。
• 进口盈利：为-2785.3元/吨，显示进口成本较高。
• 沪铜价差结构：显示内外盘价格差异，对套利策略产生影响。

策略建议

1. 单边策略：中性，市场短期受宏观压制，中长期仍有支撑。
2. 跨市策略：暂缓，因内外盘价差较大，需关注市场变化。
3. 跨期策略：建议进行跨期正套，利用近月合约与远月合约的价差进行操作。
4. 期权策略：建议卖出虚值看跌期权，对冲价格下跌风险。

关注点

1. 流动性收紧风险：需警惕央行政策调整对市场的影响。
2. 国内交仓情况：交仓变化可能影响现货市场供需。
3. 美债收益率持续走高：可能进一步压制商品市场。
4. 美元指数反弹：若美元走强，将对铜价形成压力。

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