20260518-铜冠金源期货-铜周报_美债收益率上行_铜价调整_10页_801kb

铜价分析总结

核心内容

上周铜价在高位调整，主要受到10年期美债收益率大幅上行的影响，市场担忧沃什执掌后是否能有效遏制通胀，导致年内降息预期基本被抹平，甚至存在加息风险。此外，美伊谈判无实质进展，加剧了资本市场风险偏好降温。基本面方面，主流矿企一季度增产有限，海外湿法铜产量面临瓶颈，终端消费保持平稳增长，库存缓慢下降，内贸现货升水幅度收窄，内盘近月C结构转向平水，紧平衡的格局仍为铜价提供支撑。整体来看，预计铜价短期将继续调整。

主要观点

• 宏观因素：美国通胀上升推动美债收益率上行，加息预期升温，影响铜价走势。美伊局势紧张，风险类资产承压。
• 基本面因素：Grasberg复产效率缓慢，硫酸出口禁令限制海外湿法铜产量，国内冶炼产能利用率下滑，终端消费稳健，库存去库放缓。
• 市场表现：LME铜价微涨，COMEX铜价小幅上涨，SHFE铜价上涨，国际铜价上涨。沪伦比值维持窄幅波动。
• 库存变化：全球库存基本持平，LME库存下降，注销仓单比例上升；SHFE库存减少，上海保税区库存增加。
• 供需关系：全球显性库存延续回落，非美地区库存偏低，国内去库放缓，内盘近月C结构转向平水。

关键信息

一、市场数据

二、库存变化

三、市场分析及展望

• 宏观影响：美债收益率上升，市场担忧加息风险，美伊局势升温，风险偏好下降。
• 基本面影响：Grasberg复产缓慢，硫酸出口禁令限制产量，国内冶炼产能利用率下滑，下游消费稳健。
• 库存变化：LME库存下降，注销仓单比例上升；SHFE库存减少，上海保税区库存增加。
• 供需格局：全球显性库存回落，非美地区库存偏低，国内去库放缓，沪伦比值维持窄幅波动。
• 未来展望：铜价短期将继续调整，但紧平衡格局仍为铜价提供支撑。

四、行业要闻

1. 嘉能可生产报告：第一季度铜产量微增，主要受益于非洲矿石品位提升和秘鲁安塔米纳矿产量增加。
2. KGHM一季度产量：产量达17.6万吨，同比增长4%，国际资产表现亮眼。
3. 赞比亚铜产量：一季度产量小幅下降，但大型矿山表现良好，全年有望实现100万吨目标。

五、相关图表

• 图表1：沪铜与LME铜价走势，显示沪铜价格波动较大，LME铜价相对稳定。
• 图表2：LME铜库存变化，库存下降，注销仓单比例上升。
• 图表3：全球显性库存走势，库存维持在较高水平。
• 图表4：上海现货升贴水走势，升贴水幅度收窄。
• 图表5：LME铜升贴水走势，波动较大。
• 图表6：沪铜跨期价差走势，价差波动明显。
• 图表7：洋山铜溢价与提单溢价，溢价上升。
• 图表8：铜内外盘比价走势，沪伦比值窄幅运行。
• 图表9：铜进口盈亏走势，盈亏波动较大。
• 图表10：沪伦比剔除汇率，比值维持在1.13-1.15之间。
• 图表11：铜精矿现货TC走势，TC下降。

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