20210301-中国银河-宏观高频数据周报第6期_美收益率仍然可能走高_中国PMI回落仍属正常_持续观察新订单_16页_1mb

报告摘要

宏观周度报告总结（2021年3月1日）

核心内容

本报告聚焦于2021年3月初的宏观经济形势，涵盖美国国债收益率、中国PMI指数、全球疫情发展、物价走势、大宗商品价格变化及市场关注重点等内容。

主要观点

美国国债收益率仍有可能走高
- 美国10年期国债收益率持续上行，2月26日达到1.44%。
- 市场担忧美国经济过热和通胀快速上升，投资者与美联储对赌，预期通胀将上行。
- 短端收益率相对稳定，但5年期收益率已走高，带动长端收益率上行。
- 若美联储无进一步政策动作，长债收益率可能稳定在1.3%-1.5%区间。
- 美国经济先行指标表现良好，推动市场对经济复苏的预期。
中国PMI回落仍属正常
- 2月制造业PMI回落至50.6%，受春节假期影响，服务业PMI快速下滑。
- 新订单指数回落较快，需持续观察以判断出口增长是否放缓。
- 该回落幅度在正常范围内，不构成明显预警信号。
全球疫情发展趋势
- 美国、英国、中国、德国等国疫苗接种人数持续增加，但接种率仍较低。
- 美国新增病例回升，欧洲部分国家出现小幅反弹，日本和韩国疫情有所缓和。
- 疫苗接种率在中东国家较高，而美国、中国等国因人口基数大，接种率仍待提升。
节后物价快速下行
- 春节后物价下跌速度加快，春节效应退去。
- 猪肉消费支撑不足，蔬菜价格因供应增加而走低，整体价格易跌难涨。
- 随着气温回暖，蔬菜产量增加，市场购买力薄弱，价格难以回升。
大宗商品表现分化
- 原油价格震荡上行：受全球疫情缓解和经济复苏预期影响，国际油价窄幅震荡，但API库存增加对油价形成拖累。
- 双焦价格下跌：焦煤和焦炭价格大幅下滑，但铁矿石、螺纹钢、铜等成材价格仍持续上行。
- 钢材库存上升：社会库存超过2020年水平，若需求未明显上行，可能对黑色系价格形成压力。

关键信息

一、美国国债收益率走势

10年期国债收益率突破1.4%关口，5年期收益率上升至0.75%。
短端收益率相对稳定，但市场预期通胀上升，可能推动收益率进一步上行。
美联储对通胀容忍度提高，但若CPI持续上行，可能改变货币政策立场。

二、中国PMI指数变化

2月制造业PMI回落至50.6%，服务业PMI亦快速下滑。
新订单指数回落速度较快，需关注后续走势以判断出口带动经济增长是否持续。

三、全球疫情与疫苗接种情况

美国累计接种人数达7045万，接种率提升3.81%。
中国累计接种人数为4052万，接种率仅为2.82%。
欧洲国家接种率相对较低，疫情走势出现分化。

四、节后物价变化

猪肉价格维持弱势，蔬菜价格因供应充足而走低。
节后物价下跌速度加快，市场对价格反弹预期较弱。

五、大宗商品价格表现

原油：价格窄幅震荡，布伦特原油66.8美元/桶，WTI原油63.5美元/桶。
焦煤焦炭：价格大幅下滑，焦煤跌6.1%至1484元/吨，焦炭跌6.09%至2559元/吨。
成材价格：铁矿石、螺纹钢、热卷、铜等价格持续上涨，显示市场对需求的乐观预期。

本周重点关注事件

国家	日期	事件或数据
中国	3月1日	中国2月财新制造业PMI
中国	3月3日	中国2月财新服务业PMI
中国	3月7日	中国2月贸易帐、进出口年率、外汇储备
欧洲	3月4日	欧盟委员会关于就业的建议
美国	3月1日	美国2月ISM制造业PMI
美国	3月3日	美国API原油库存、ADP就业人数等
美国	3月4日	美国初请失业金人数、挑战者裁员人数等
美国	3月5日	美国非农就业数据、鲍威尔讲话
美国	3月4日	OPEC+联合部长级监督委员会会议

资金面与汇率

央行节后流动性投放呈现“紧平衡”状态，资金利率中枢可能小幅高于7天逆回购操作利率。
人民币兑美元中间价调降89个基点，报6.4713，但美元贬值压力因美国经济刺激计划通过而有所加大。
美元指数周下行0.1560个百分点，报收90.1989点。

分析师信息

许冬石：宏观经济分析师，英国邓迪大学金融学博士，2010年加入中国银河证券研究部，多次获得“远见杯”中国经济预测奖项。
余逸霖：英国格拉斯哥大学金融学硕士，2018年加入中国银河证券研究院。

评级标准

行业评级：
- 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
- 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
- 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
- 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。
公司评级：
- 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
- 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
- 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
- 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

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