2021年3月投资策略展望-20210301-西南期货-45页_4mb

投资策略报告总结

核心内容概览

本报告为2021年3月的投资策略展望，涵盖宏观、国债、股指期货、螺纹钢、铁矿石、焦煤、焦炭、铜、锌、白糖、粕类油脂、天然橡胶等主要商品的市场分析与投资建议。

主要观点与关键信息

宏观与国债

• 海外经济：疫苗接种进展良好，欧美经济复苏超预期，通胀预期回升，国债偏空。
• 国内经济：春节效应导致数据真空，但高频数据表明经济持续复苏，货币政策保持宽松，流动性合理充裕。
• 通胀预期：CPI弱、PPI强，预计年内通胀格局延续，建议逢高做空国债期货。

股指期货

• 市场情绪：整体防御性为主，建议回避前期估值高的品种，关注回调后的IC合约。
• 估值分析：上证50、沪深300估值接近历史高点，IC合约更具安全边际。
• 策略建议：回调后可考虑小幅加仓IC合约，中长线投资者可持有多头套保策略。

螺纹钢、铁矿石

• 螺纹钢：库存仍处高位，但需求旺季即将来临，建议寻找低点做多RB2105合约。
• 铁矿石：库存偏低，一季度发运受天气影响，中澳关系紧张，中期做多机会显现。
• 策略建议：RB2105在4200-4400元/吨区间建仓，跌破4100元/吨止损；I2105在1000-1080元/吨区间做空，跌破960元/吨止损。

焦煤、焦炭

• 焦煤：库存高位，供给端压力缓解，但需求端恢复有限，建议关注09合约。
• 焦炭：供给最紧张阶段已过，需求季节性复苏，但成材端库存变化可能引发下跌。
• 策略建议：05合约在高点附近平仓，择机在09合约建立空单。

铜、锌

• 铜：高通胀推动价格上涨，短期警惕回调，建议回调后做多。
• 锌：基本面偏多，库存温和累库，建议逢低做多。
• 策略建议：沪铜建议在66000-75000元/吨区间操作，沪锌在21000-23500元/吨区间操作。

白糖

• 国内供给：工业库存处于历史高位，短期供给充足，消费淡季，建议区间偏弱操作。
• 国际供需：全球糖市存在缺口，国内跟随外盘被动上涨，但力度不足。
• 策略建议：中长线投资者等待二季度中后期做多SR109合约，短期关注期现价差修复后的做空机会。

粕类油脂

• 大豆：全球供需偏紧，国内进口量大增，库存处于高位，关注油厂是否累库。
• 豆粕：库存处于近9年同期第3高位，但需求回升，建议关注期现价差修复后的做空机会。
• 棕榈油：库存维持低位，但有提前累库迹象，关注进口价差修复后的做空机会。
• 策略建议：连粕2105合约在10周均线附近多单持有，回调适量加仓；油脂建议等待贴水附近做空。

天然橡胶

• 供给：进入季节性淡季，集装箱紧张，原料价格高企，胶价有支撑。
• 需求：下游消费逐步恢复，轮胎企业复工带动需求，预计胶价偏强运行。
• 策略建议：回调逢低轻仓布局多单，设置止损点，防止大幅回落。

关键数据与图表分析

• 图1：社会融资规模结构，反映国内融资需求旺盛。
• 图2：政策利率与货币市场利率走势，显示流动性宽松。
• 图3：摩根大通全球PMI走势，反映全球经济复苏。
• 图4：中美国债收益率走势，显示通胀预期上升。
• 图5：信用利差走势，反映市场风险偏好。
• 图6：美国劳动力市场状况，显示复苏缓慢。
• 图7：中国制造业PMI走势，反映经济修复。
• 图8：货币供应增速，显示M2增速回落。
• 图9：欧美疫苗接种情况，显示疫情控制良好。
• 图10：沪深两市筹资金额，显示市场活跃。
• 图11：新成立偏股型基金，显示资金流入。
• 图12：基金仓位统计，显示机构调仓迹象。
• 图13：沪深港通资金流动，显示外资持续流入。
• 图14：融资融券余额，显示杠杆资金情绪稳定。
• 图15：标的指数股息率与市盈率，显示估值偏高。
• 图16：历年螺纹钢库存总量变化，显示库存累积趋势。
• 图17：螺纹钢周度产量变化，显示产量增长。
• 图18：螺纹钢库存变化，显示库存仍在累积。
• 图19：历年全国贸易商建材成交量，显示需求即将启动。
• 图20：巴西澳洲铁矿石发货总量，显示发运季节性低。
• 图21：全国高炉产能利用率，显示需求恢复。
• 图22：铁矿石港口库存，显示库存偏低。
• 图23：铁矿石期货与现货价差，显示贴水。
• 图24：进口铜精矿周度TC指数，显示供应偏紧。
• 图25：废铜进口量，显示供应有限。
• 图26：国内电解铜社会库存，显示库存温和。
• 图27：全球四地电解铜库存，显示库存低位。
• 图28：豆粕期现价差，显示利多程度减弱。
• 图29：豆油期现价差，显示偏多。
• 图30：棕榈油与进口价差，显示利多。
• 图31：沪胶价格走势，显示上涨趋势。
• 图32：基差，显示价格与现货关系。
• 图33：泰国原料价格，显示原料上涨。
• 图34：轮胎开工率，显示需求回升。

风险提示

• 宏观风险：疫苗接种进度不及预期、宽松政策退出、全球经济复苏不及预期。
• 市场风险：国内经济复苏不及预期、政策超预期收紧、海外疫情反弹、需求不及预期、宏观经济政策变化。

操作建议

• 国债：逢高做空。
• 股指：回调后加仓IC合约，避免高估值品种。
• 螺纹钢：寻找低点做多RB2105合约。
• 铁矿石：中期做多，关注价格支撑。
• 焦煤焦炭：高点平仓，关注09合约空单机会。
• 铜：回调后做多，关注价格区间。
• 锌：逢低做多，关注需求恢复。
• 白糖：区间偏弱操作，关注二季度建仓时机。
• 粕类油脂：关注期现价差修复后的做空机会。
• 天然橡胶：回调逢低布局多单，注意止损。

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