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6月经济前瞻：生产回暖，内需待振

核心内容总结

一、二季度经济走势预测

• GDP增速：预计二季度GDP增速为4.2%，整体经济呈现“K型”分化格局。
• 产业结构：
  • 第一产业：保持平稳增长。
  • 第二产业：受房地产和基建拖累，增速预计较一季度有所回落。
  • 第三产业：受高基数效应影响，增速较一季度有所放缓。

二、供给端表现

• 制造业PMI：6月制造业PMI回升至扩张区间，生产、新订单及新出口订单指数同步上行。
• 工业增加值：预计6月规模以上工业增加值同比增长4.7%，较上月小幅回升。
• 企业景气度：小型企业景气度和从业人员指数仍处荣枯线以下，部分传统行业供需偏弱，经济修复主要由结构性力量支撑。

三、需求端表现

• 消费：预计6月社零同比下降1.0%，主要受去年以旧换新政策高基数效应、2026年“618”销售不及预期、汽车消费拖累、异常天气影响线下消费、地产后周期及家电家具等耐用品需求偏弱等因素影响。
• 投资：预计1-6月固定资产投资同比下降4.9%，其中制造业投资同比约-0.8%，基建投资同比约-1.2%，房地产开发投资同比约-19.9%。建安工程、房地产及传统制造业投资仍是主要拖累。
• 结构性亮点：计算机、通信和其他电子设备制造业以及知识产权产品投资仍具韧性。

四、出口与进口预测

• 出口：预计6月出口同比增长13.5%，主要受益于AI产业革命带来的半导体及电子产品加工贸易需求、“一带一路”沿线经济体建设需求，以及我国新能源产业链和装备制造业的竞争优势。
• 进口：预计6月进口同比增长13.6%，国内生产改善和资源品进口需求将推动进口增长。
• 风险提示：全球经贸摩擦和地缘政治不确定性可能加大出口波动。

五、价格走势分析

• CPI：预计6月CPI同比增长1.1%，环比下降0.3%，较上月回落0.1个百分点。食品价格季节性回落及翘尾因素减弱是主要拖累。
• PPI：预计6月PPI同比增长4.1%，环比上涨0.1%，延续被动回升态势。主要受国际资源品价格传导、政策资金落地及中游制造业补涨支撑。
• 价格分化：工业品价格强于消费品价格，上游成本上升与下游需求偏弱并存，对中下游企业利润形成挤压。

六、就业与失业率

• 失业率：预计2026年6月全国城镇调查失业率为5.1%，与上月持平，处于全年5.5%左右的调控目标内。
• 就业支撑：季节性规律叠加用工景气度是核心支撑因素。

七、金融数据表现

• 人民币贷款：预计6月新增2.0万亿元，同比少增约2400亿元，贷款余额同比增速回落至5.4%。
• 社融：预计新增社融约2.89万亿元，同比少增约1.2万亿元，社融存量增速回落至7.3%。
• 主要拖累：政府债券净融资、未贴现银行承兑汇票及人民币贷款同比少增。
• M2与M1：预计M2同比增长8.4%，M1同比增长4.9%，M1-M2负剪刀差重新扩大，反映金融体系流动性总体充裕，但企业活期资金、实体融资需求和资金周转活跃度仍待改善。

主要观点

• 经济复苏仍处于结构性修复阶段，尚未形成全面回暖。
• 供给端有所改善，但需求端受限明显，尤其是内需和传统行业。
• 高技术产业和政策工具可能成为下半年投资修复的重要支撑。
• 出口保持韧性，但需警惕外部风险。
• 价格分化持续，CPI下行压力与PPI被动回升并存。
• 就业形势总体稳定，但需关注结构性问题。
• 金融数据整体偏弱，企业融资需求和资金周转活跃度有待提升。

关键信息

• GDP预测：二季度GDP增速4.2%。
• 工业增加值：6月同比增长4.7%。
• 社零预测：6月同比下降1.0%。
• 固定资产投资：1-6月同比下降4.9%。
• 出口与进口：6月出口增长13.5%，进口增长13.6%。
• CPI与PPI：6月CPI同比增长1.1%，PPI同比增长4.1%。
• 失业率：预计5.1%。
• 金融数据：人民币贷款新增2.0万亿元，社融新增2.89万亿元，M2同比增长8.4%，M1同比增长4.9%。

风险提示

1. 国际大宗商品价格超预期波动。
2. 大国博弈强度超预期。

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团队简介

浙商证券宏观研究团队由首席经济学家李超与宏观首席林成炜领衔，团队成员包括费瑾、王瑞明、汤子玉等，致力于提供高质量的宏观经济研究与资产配置建议。