> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 6月经济前瞻：生产回暖，内需待振 ## 核心内容总结 ### 一、二季度经济走势预测 - **GDP增速**：预计二季度GDP增速为4.2%，整体经济呈现“K型”分化格局。 - **产业结构**： - **第一产业**：保持平稳增长。 - **第二产业**：受房地产和基建拖累，增速预计较一季度有所回落。 - **第三产业**：受高基数效应影响，增速较一季度有所放缓。 ### 二、供给端表现 - **制造业PMI**：6月制造业PMI回升至扩张区间，生产、新订单及新出口订单指数同步上行。 - **工业增加值**：预计6月规模以上工业增加值同比增长4.7%，较上月小幅回升。 - **企业景气度**：小型企业景气度和从业人员指数仍处荣枯线以下，部分传统行业供需偏弱，经济修复主要由结构性力量支撑。 ### 三、需求端表现 - **消费**：预计6月社零同比下降1.0%，主要受去年以旧换新政策高基数效应、2026年“618”销售不及预期、汽车消费拖累、异常天气影响线下消费、地产后周期及家电家具等耐用品需求偏弱等因素影响。 - **投资**：预计1-6月固定资产投资同比下降4.9%，其中制造业投资同比约-0.8%，基建投资同比约-1.2%，房地产开发投资同比约-19.9%。建安工程、房地产及传统制造业投资仍是主要拖累。 - **结构性亮点**：计算机、通信和其他电子设备制造业以及知识产权产品投资仍具韧性。 ### 四、出口与进口预测 - **出口**：预计6月出口同比增长13.5%，主要受益于AI产业革命带来的半导体及电子产品加工贸易需求、“一带一路”沿线经济体建设需求，以及我国新能源产业链和装备制造业的竞争优势。 - **进口**：预计6月进口同比增长13.6%，国内生产改善和资源品进口需求将推动进口增长。 - **风险提示**：全球经贸摩擦和地缘政治不确定性可能加大出口波动。 ### 五、价格走势分析 - **CPI**：预计6月CPI同比增长1.1%，环比下降0.3%，较上月回落0.1个百分点。食品价格季节性回落及翘尾因素减弱是主要拖累。 - **PPI**：预计6月PPI同比增长4.1%，环比上涨0.1%，延续被动回升态势。主要受国际资源品价格传导、政策资金落地及中游制造业补涨支撑。 - **价格分化**：工业品价格强于消费品价格，上游成本上升与下游需求偏弱并存，对中下游企业利润形成挤压。 ### 六、就业与失业率 - **失业率**：预计2026年6月全国城镇调查失业率为5.1%，与上月持平，处于全年5.5%左右的调控目标内。 - **就业支撑**：季节性规律叠加用工景气度是核心支撑因素。 ### 七、金融数据表现 - **人民币贷款**：预计6月新增2.0万亿元，同比少增约2400亿元，贷款余额同比增速回落至5.4%。 - **社融**：预计新增社融约2.89万亿元，同比少增约1.2万亿元，社融存量增速回落至7.3%。 - **主要拖累**：政府债券净融资、未贴现银行承兑汇票及人民币贷款同比少增。 - **M2与M1**：预计M2同比增长8.4%，M1同比增长4.9%，M1-M2负剪刀差重新扩大，反映金融体系流动性总体充裕，但企业活期资金、实体融资需求和资金周转活跃度仍待改善。 ## 主要观点 - 经济复苏仍处于结构性修复阶段，尚未形成全面回暖。 - 供给端有所改善，但需求端受限明显，尤其是内需和传统行业。 - 高技术产业和政策工具可能成为下半年投资修复的重要支撑。 - 出口保持韧性，但需警惕外部风险。 - 价格分化持续，CPI下行压力与PPI被动回升并存。 - 就业形势总体稳定，但需关注结构性问题。 - 金融数据整体偏弱，企业融资需求和资金周转活跃度有待提升。 ## 关键信息 - **GDP预测**：二季度GDP增速4.2%。 - **工业增加值**：6月同比增长4.7%。 - **社零预测**：6月同比下降1.0%。 - **固定资产投资**：1-6月同比下降4.9%。 - **出口与进口**：6月出口增长13.5%，进口增长13.6%。 - **CPI与PPI**：6月CPI同比增长1.1%，PPI同比增长4.1%。 - **失业率**：预计5.1%。 - **金融数据**：人民币贷款新增2.0万亿元，社融新增2.89万亿元，M2同比增长8.4%，M1同比增长4.9%。 ## 风险提示 1. 国际大宗商品价格超预期波动。 2. 大国博弈强度超预期。 ## 相关报告推荐 - **宏观展望**：2026年度宏观展望系列报告。 - **“十五五”深度研究**：科技发展与制造业比重调整。 - **居民存款搬家**：关注居民资金流向与资产配置。 - **财政发力**：债务管理与财政政策分析。 - **利率走廊**：中国、欧央、日央利率走廊机制研究。 - **国家资产负债表**：中美国家资产负债表管理比较。 - **特朗普新政**：贸易摩擦与政策推进节奏。 - **财税体制改革**：历次税制改革回顾与影响。 - **人工智能**：AI科技革命对宏观经济的影响。 - **美国财政**：美国财政刺激与通胀、债务压力分析。 ## 团队简介 浙商证券宏观研究团队由首席经济学家李超与宏观首席林成炜领衔，团队成员包括费瑾、王瑞明、汤子玉等，致力于提供高质量的宏观经济研究与资产配置建议。