> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 6月PMI：经济边际回暖，内需仍需修复 ## 核心内容总结 2026年6月，中国制造业PMI为50.3%，较上月上升0.3个百分点，连续四个月位于扩张区间，显示经济边际回暖。非制造业商务活动指数为50.2%，环比上升0.1个百分点，综合PMI产出指数为50.6%，小幅回升，表明经济回升向好的积极因素增加。 ## 主要观点 ### 1. 内外需双双改善，生产扩张加快 - **内外需改善**：新订单指数升至51.2%，采购量指数上升至51.4%，进口指数回升至49.6%，显示市场需求有所改善。 - **外需边际回升**：新出口订单指数回升至50.1%，主要受益于美伊谅解备忘录的达成，但地缘政治不确定性仍对出口构成压力。 - **生产扩张加快**：生产指数为51.4%，较上月上升0.2个百分点，二季度生产指数均值高于一季度和去年同期，显示供给端运行良好。 ### 2. 行业持续分化 - **高景气行业**：装备制造业、高技术制造业和新一代信息技术产业表现突出，PMI分别为52.5%、53.5%和53.5%，显示强劲增长。 - **低景气行业**：化学纤维及橡胶塑料制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业供需不足，PMI持续低于临界点。 - **人工智能产业**：作为新动能，人工智能相关产业快速发展，带动芯片、数据中心、服务器等产业链协同增长。 ### 3. 价格指数回落 - **购进价格和出厂价格双双回落**：购进价格指数为54.2%，较上月下降6.3个百分点；出厂价格指数为48.2%，较上月下降3.7个百分点，进入收缩区间。 - **原材料价格下降主导**：基础原材料行业价格下降是带动中下游价格增势放缓的主导因素，消费品制造业价格也落入收缩区间。 - **企业成本压力缓解**：反映原材料成本高的企业比例下降至32.3%，显示成本压力有所缓解。 ### 4. 非制造业景气水平回升 - **服务业**：商务活动指数为50.4%，环比上升0.1个百分点，其中信息服务和金融行业表现突出，前者连续4个月在55%以上，后者重回60%以上。 - **建筑业**：商务活动指数为49.0%，环比上升0.2个百分点，土木工程建筑业景气度回升，新订单指数结束连续11个月低于50%的走势，显示基建需求启动迹象。 - **部分行业低迷**：航空运输、房地产等行业仍处于收缩区间，拖累服务业增长。 ## 关键信息 ### 下半年关注重点 - **需求回升的持续性**：尽管6月需求有所回升，但上半年新订单指数波动较大，需关注需求能否持续改善。 - **政策推动**：“六张网”“两新”等政策持续落地，为制造业运行注入动力，支撑规模扩张和结构优化。 - **结构性机会**：股票市场结构性机会仍存在于人工智能、装备制造和高技术制造板块。 ### 小微企业仍处困境 - 小型企业PMI指数大多低于荣枯线，其生产、订单和采购活动与大型企业差异明显。 - 从业人员指数仍处荣枯线下，显示用工紧张和人力资源利用不充分。 ## 风险提示 - **政策落地效果不及预期**：政策执行力度和效果可能影响经济复苏进程。 - **大国博弈强度超预期**：国际局势的不确定性可能对出口和整体经济造成影响。 ## 相关图表与数据 - 6月制造业PMI数据表明供需两端协同扩张，但价格指数回落，显示成本压力有所缓解。 - 非制造业商务活动指数小幅回升，服务业和建筑业表现优于其他行业。 - 新兴产业EPMI高位回落，显示增长动能有所放缓，但部分细分领域仍具潜力。 - 高炉开工率、涤纶长丝下游纺织开工率等高频数据反映部分行业生产活动有所恢复。 ## 投资评级说明 - 投资评级基于证券或行业指数相对于沪深300的表现，分为买入、增持、中性、减持四类。 - 浙商证券研究所提醒投资者注意评级体系的相对性，不应仅依赖评级做出决策。 ## 法律声明 - 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。 - 报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者需独立评估。 - 报告版权归属浙商证券，未经授权不得复制、发布或传播。 ## 结论 6月PMI数据显示经济边际回暖，供需两端协同扩张，但经济复苏仍不稳固，内需修复和出口压力仍是关注重点。人工智能、装备制造和高技术制造板块有望成为下半年经济增长的亮点，而部分行业和小微企业仍面临挑战。