2018-增值税专题报告_增值税改革路径以及对A股行业盈利影响测算_15页-1mb

增值税改革路径以及对A股行业盈利影响测算总结

核心内容概述

本报告分析了中国增值税改革的路径及其对A股行业盈利的潜在影响，探讨了减税降费作为积极财政政策工具的必要性，并通过多种测算方法对增值税调整后的减税规模和行业影响进行了估算。

主要观点

• 增值税是第一大税种：2017年增值税收入达5.6万亿元，占税收总收入的39%，是当前中国税收体系中最重要的组成部分之一。
• 增值税占比较高：2015年中国流转税占税收比重达53.7%，远高于OECD国家平均的29.90%。
• 增值税改革方向明确：2018年《政府工作报告》提出“三档并两档”调整方向，重点降低制造业、交通运输等行业的税率。
• 减税降费是积极财政政策的核心：2018年政府工作报告提出全年减税降费规模超过1.3万亿元，显示政策对减轻企业负担的重视。
• 增值税调整对盈利有显著影响：增值税作为价外税，其调整会影响企业价格、税负转嫁能力和现金流，从而对盈利产生直接或间接影响。

关键信息

增值税税率结构

• 当前增值税分为三档：16%、10%、6%。
• 16%：适用于制造业、批发和零售业、租赁和商务服务业、采矿业等。
• 10%：适用于房地产业、公用事业、交通运输、建筑、农业等。
• 6%：适用于金融、服务业等。

增值税调整对上市公司的影响

• 情景1：三档并两档（16%与6%），上市公司少缴增值税812亿元，占利润总额的2.0%。
• 情景2：三档并两档（16%与6%）并下调1%（即15%与5%），上市公司少缴增值税1880亿元，占利润总额的4.6%。
• 情景3：三档并两档（16%与6%）并下调3%和1%，上市公司少缴增值税2781亿元，占利润总额的6.76%。

受益行业

• 受益明显行业：公用事业、建筑、地产、交通、通信、采掘和计算机等。
• 主要受益行业：原适用10%税率的行业，如电力、建筑、房地产、交通运输等。

受益个股

• 前30名受益个股包括：皖能电力、宝新能源、华电国际、通宝能源、精工钢构、京能电力、重庆建工、龙建股份等。

增值税减税测算方法

1. 定义计算法：

   • 应纳增值税 = 当期销项税 - 当期进项税
   • 销项税额 = 当期销售额 × 销项税率
   • 进项税额 = 可抵扣原材料成本 × 进项税率

2. 税金及附加倒算法：

   • 教育费附加 = （实际缴纳增值税 + 营业税 + 消费税） × 教育费附加合计税率（5%）
   • 当期实缴增值税 = 教育费附加 ÷ 5% - 消费税 - 营业税
   • 增值税调整后应缴增值税 = 当期实缴增值税 ÷ 当前适用税率 × (1 + 当前适用税率) ÷ (1 + 调整后税率) × 调整后税率
   • 增值税减税增厚利润 = 增值税调整后减税额 × (1 + 12%)
   • 利润改善程度 = 增值税减税增厚利润规模 / 利润总额

风险提示

• 政策落实不及预期：增值税减税政策的推出时间和力度可能与预期不符。
• 测算误差风险：部分企业涉及多项税率业务，或进项税与销项税税率不一致，可能导致测算偏差。

总结

增值税作为我国第一大税种，具有进一步下调空间，尤其是在经济下行压力加大的背景下。通过“三档并两档”和税率下调等改革措施，预计对A股上市公司盈利产生积极影响，尤其是对原适用10%税率的行业，如公用事业、建筑、地产、交通等。报告基于2017年上市公司年报数据，采用“税金及附加”倒算法进行测算，认为在税率调整后，上市公司整体利润将有显著提升。然而，政策执行力度和时间、企业涉税复杂性等因素可能会影响最终减税效果。