20221031-中邮证券-姚记科技-002605.SZ-Q3利润回归正增长_关注主业修复与球星卡业务进展_5页_430kb

股票投资评级总结：姚记科技 (002605.SZ)

核心内容概述

本报告对姚记科技（002605.SZ）进行了首次覆盖分析，基于公司2022年三季度业绩表现及未来发展前景，给予“谨慎推荐”投资评级。报告指出公司当前处于业绩修复期，同时在球星卡业务和扑克牌业务方面具备增长潜力。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022年Q3：公司实现营业收入9.15亿元，同比下降0.7%；归母净利润1.02亿元，同比增长8.8%；扣非后归母净利润0.99亿元，同比增长9.5%。
• 业绩修复：三季度净利润环比Q2上涨，主要由于宏观经济逐步复苏、新游戏上线及成本控制等积极因素。
• 毛利率提升：Q3毛利率达39.3%，同比提升2.55个百分点，显示公司成本管理能力有所改善。

2. 业务分析

• 扑克牌业务：公司核心业务之一，具有较强市场竞争力。2018-2020年销量CAGR为17%，2022年拟通过可转债募集资金扩建产能，目标年产量达6亿副。
• 球星卡业务：公司通过战略投资球星卡发行商DAKA及交易平台Card Hobby，打通球星卡产业链，形成从IP获取、产品设计、渠道分发、平台交易到社群运营的完整闭环。
• 平台优势：公司持有卡淘38%股份，2021年GMV超6亿元，同比增长超300%，显示出强大的二级市场交易能力。

3. 盈利预测

• 营业收入预测：2022/2023/2024年分别为38.21/44.67/52.30亿元，年复合增长率约17%。
• 归母净利润预测：2022/2023/2024年分别为3.91/4.93/6.24亿元，预计未来三年净利润将稳步增长。
• EPS预测：2022/2023/2024年分别为0.96/1.21/1.54元，对应PE分别为14/11/9倍，估值逐步下降，显示盈利预期增强。

4. 财务健康状况

• 资产负债结构：公司负债与股东权益保持合理比例，2022E至2024E期间股东权益逐步增长，显示公司具备一定资本积累能力。
• 现金流管理：经营性现金流稳定，2022E至2024E期间现金增加额显著提升，尤其在2023E和2024E期间现金增加额分别为523/610百万，显示公司具备良好的资金流动性。

关键信息

股票投资评级说明

• 谨慎推荐：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间。
• 投资建议依据：基于公司业绩修复、球星卡产业链布局及未来增长潜力。

风险提示

• 互联网产品生命周期衰退风险；
• 新游戏表现不及预期；
• 可转债发行不达预期；
• 体育收藏品行业整体表现不及预期；
• 行业政策变动风险。

财务预测指标

总结

姚记科技在三季度实现业绩修复，归母净利润同比增长，显示公司基本面逐步改善。公司依托扑克牌业务的稳定性和球星卡产业链布局，具备持续增长潜力。未来三年盈利预测显示净利润稳步提升，估值逐步下降，投资价值显现。尽管存在一定的行业风险，但公司在产业链整合和产能扩张方面表现出较强的战略执行力，值得投资者关注。