20210827-安信证券-万孚生物-300482.SZ-中报符合预期_常规业务复苏强劲_新兴业务增量可期_5页_1mb

万孚生物2021年中报总结

核心内容

万孚生物于2021年8月27日发布了2021年半年报，业绩表现符合预期。2021年上半年，公司实现营业收入18.56亿元，同比增长15.53%；归母净利润5.56亿元，同比增长23.76%；扣非归母净利润5.02亿元，同比增长14.17%。非经常性损益主要包括政府补助和理财产品投资收益。

主要观点

• 业绩表现：公司上半年业绩增长稳健，归母净利润和扣非归母净利润均实现同比增长，其中Q2表现尤为突出。
• 费用率变化：期间费用率略有上升，但销售费用率和管理费用率下降，研发费用率有所增长，财务费用率因可转债利息费用和汇兑损益增加而上升。
• 毛利率与净利率：销售毛利率下降1.75个百分点，净利率上升1.85个百分点，显示公司盈利能力增强。
• 业务复苏：常规业务在新冠出口业务带动下显著回暖，内生常规业务收入增长74.63%，其中慢病管理检测收入增长186.25%，传染病业务收入增长28.78%。
• 新兴业务发展：公司在化学发光、分子诊断、智能互联与数字化、病理业务等领域持续推进，新兴业务有望成为公司长期增长的重要驱动力。
• 投资建议：维持买入-A的投资评级，预计公司2021-2023年收入增速分别为26.8%、26.0%、25.7%，净利润增速分别为33.0%、24.3%、26.3%。

关键信息

财务表现

业务分析

• 新冠业务：国内疫情控制较好，新冠检测试剂销售收入同比下降21.45%；公司积极拓展欧洲市场，取得欧盟CE认证，未来有望进一步增长。
• 常规业务：内生常规业务收入10.69亿元，同比增长74.63%。其中：
  • 慢病管理检测收入5.69亿元，同比增长186.25%
  • 传染病业务收入2.82亿元，同比增长28.78%
• 新兴业务：
  • 化学发光：以“血栓六项”检测产品为切入点，带动其他常规项目的拓展。
  • 分子诊断：新冠核酸检测试剂在中亚地区实现数百万美金销售收入，推动海外市场突破。
  • 智能互联与数字化：打造软硬件一体化解决方案，实现检验数据互联互通。
  • 病理业务：实现组织病理、细胞病理和分子病理全覆盖，具备为病理科提供一体化解决方案的能力。

投资评级与目标价

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：54.01元
• 动态市盈率：2021年预计为28倍

财务预测（2021-2023）

财务指标

风险提示

• 疫情不确定性：可能影响新冠相关业务表现。
• 在研产品上市延迟：可能影响新兴业务的增长速度。

分析师声明

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总结

万孚生物2021年上半年业绩符合预期，常规业务复苏强劲，新兴业务增长潜力显著。公司通过新冠检测试剂出口拓展了海外市场，提升了品牌影响力，同时常规业务因疫情后市场需求恢复而快速增长。新兴业务如化学发光、分子诊断、智能互联与数字化、病理业务等均取得积极进展，有望成为公司未来增长的新引擎。尽管存在疫情不确定性和在研产品上市延迟的风险，但公司整体表现稳健，具备较强的盈利能力和成长性，投资建议为买入-A，6个月目标价为54.01元。