20180703-爱建证券-钢铁行业2018年中期投资策略_踏准估值节奏_警惕宏观风险_27页_2mb

钢铁行业2018年中期投资策略总结

核心内容

2018年钢铁行业在经历上半年开门红行情后，因库存累积、中美贸易冲突以及对国内经济和钢材需求的担忧，进入深度回调。分析师认为，钢铁行业逐渐进入成本和盈利稳定期，下半年基建投资可能触底反弹，但房地产需求受政策调控影响，或成为“钢需”最大搅局者。中厚板和管材需求旺盛，受益于新能源、船舶及工程机械的带动，而建筑钢材因供需矛盾缓解，难以再现趋势性行情。

主要观点

• 估值与盈利的矛盾：钢铁板块估值过高，叠加盈利增速放缓，市场资金逐步减配钢铁股票。行业相对估值长期稳定在0.65-0.80区间，一旦估值低于0.65则配置价值凸显，高于0.80则需减配。
• 宏观风险加剧：下半年行业面临的不确定性主要来自宏观政策调整，如财政与货币政策微调、房地产调控加码、中美贸易冲突等。
• 基建投资预期：尽管上半年基建投资受地方政府融资缩减影响下行，但财政支出有望加码，PPP项目清理后投资或将反弹。
• 环保对供给的影响：环保限产取代“去产能”成为主要供给端约束，钢厂利润稳定，但供给弹性受限。电炉炼钢及废钢比增加使钢厂对煤炭需求下降。
• 库存波动：库存持续扰动市场情绪，节后库存高点后经历大幅去库，下半年将再次出现补库行情，支撑钢价。
• 需求结构变化：中厚板和管材需求优于长材，特别是受益于造船周期和原油价格上升带来的管线钢需求增长。

关键信息

上半年行情回顾

• 钢铁与周期板块同迎开门红，但随着库存累积和中美贸易冲突，行业出现回调。
• 期市与股市走势出现分歧，期市价格反映短期预期，股市反映中长期影响。
• 钢厂盈利保持高位，但增速放缓，市场对估值和盈利的担忧并存。

下半年市场展望

• 宏观风险：国内面临去杠杆和贸易保护双重压力，财政和货币政策或出现微调。
• 基建投资：预计下半年基建投资触底反弹，地方专项债券额度增加，财政支出空间存在。
• 房地产需求：虽上半年数据亮眼，但下半年面临调控加码和资金收紧压力，对“钢需”形成压制。
• 工程机械与船舶需求：工程机械需求超预期，船舶新接订单大幅增长，支撑中厚板和管材需求。
• 出口情况：钢材出口受中美贸易冲突影响，但下半年或因钢价稳定和人民币贬值预期有所回升。

供给端分析

• 环保限产成为主要供给端约束，取代“去产能”。
• 电炉炼钢和废钢比增加，钢厂对煤炭需求下降。
• “地条钢”缺口基本填平，供需格局趋于稳定。

库存走势

• 节后库存高点后经历14周去库，库存水平降至近年低点。
• 下半年将再次出现补库行情，库存可能累积至峰值。
• 建材库存去化速度较快，板材库存相对较低，受冬储影响较大。

成本与盈利

• 炼钢成本逐渐抬升，焦炭和铁矿石价格波动，但钢厂利润趋于稳定。
• 电炉炼钢利润仍存，高炉检修率上升，钢厂利润未明显下滑。

需求结构

• 中厚板和管材需求旺盛，受益于造船周期和油气行业回暖。
• 建筑钢材需求较弱，库存去化对钢价形成支撑。

投资建议

• 行业评级：维持“同步大市”。
• 重点公司推荐：
  • 宝钢股份（600019）：作为龙头公司，具有并购优势，预计2018年和2019年每股收益分别为0.85元和0.95元，对应P/E分别为9.9倍和8.9倍，给予“强烈推荐”评级。
  • 方大特钢（600507）：特钢领域龙头，受益于方大系协同效应，预计2018年和2019年每股收益分别为1.70元和1.78元，对应P/E分别为7.34倍和7.03倍，给予“强烈推荐”评级。
  • 久立特材（002318）：不锈钢管龙头企业，受益于油气行业回暖和核电建设重启，预计2018年和2019年每股收益分别为0.27元和0.34元，对应P/E分别为21倍和17倍，给予“强烈推荐”评级。

风险提示

• 宏观经济大幅下滑
• 中美贸易冲突加剧
• 下游终端需求不及预期

附录

• 分析师信息：刘孙亮，执业编号S0820513120002
• 联系方式：王梓萌，电话021-32229888-25508，邮箱wangzimeng@ajzq.com
• 数据来源：Wind，爱建证券财富管理研究所