钢铁行业2018年中期投资策略_踏准估值节奏_警惕宏观风险_25页_2mb

爱建证券有限责任公司钢铁行业投资策略总结

核心内容

爱建证券财富管理研究所于2018年7月3日发布钢铁行业投资策略报告，重点分析了行业上半年的行情走势、下半年的市场不确定性、供需格局、库存变化、成本与盈利趋势，以及重点公司投资建议。

主要观点

• 行业表现：2018年上半年钢铁与周期板块同迎开门红，但随后因库存累积、中美贸易冲突和对经济与钢材需求的担忧，行业出现深度回调。期现两市走势出现分歧，市场对行业后市预期未改善。
• 盈利与估值：2017年以后，行业相对估值长期稳定在0.65-0.80区间，一旦估值低于0.65则具备较高配置价值，高于0.80则需减配。2018年2月底行业相对估值达到历史高点，随后因基本面恶化和库存高企而下跌。
• 供需格局：2017年供给侧改革后，行业盈利趋于稳定，钢价和盈利的峰值或已于2017年四季度出现。供给端受环保限制，全年供给边际压缩幅度低于去年，且环保限产常态化。
• 需求变化：中厚板需求旺盛，库存维持低位，受益于新能源、船舶和工程机械需求增长。而建筑钢材因供需矛盾不如去年，难以走出趋势性行情。
• 宏观风险：下半年宏观不确定性增加，政策端或进行微调，财政支出和货币流动性可能有所增加。房地产投资可能面临回调，而基建投资有望触底反弹。
• 投资建议：维持整个行业“同步大市”评级，建议关注宝钢股份、方大特钢和久立特材。

关键信息

1. 上半年行情回顾

• 库存扰动：钢铁期股两市走势先扬后抑，期市黑色系价格企稳回升，而股市钢铁板块依旧低迷。
• 盈利与估值：2018年1-6月钢厂盈利水平稳定，但盈利同比增幅放缓。期股两市走势分歧主要由于估值过高和盈利增长放缓。
• 行业表现：2017年期股两市走势大致一致，但4月之后出现分歧，市场资金逐步减配钢铁股票。

2. 淡季需求季节性走弱，宏观风险加剧

• 宏观不确定性：国内仍处于去杠杆大环境，国外面临美国贸易保护，政策端可能进行适度“放水”。
• 基建投资：预计下半年基建投资将触底反弹，受地方专项债券额度增加和政策调整影响。
• 房地产需求：上半年房地产数据亮眼，但下半年面临政策端和资金端的调控压力，房地产“钢需”或不及预期。
• 工程机械与船舶需求：工程机械产销量超预期增长，船舶新接订单大幅增加，显示下游需求尚好。

3. 环保代替“去产能”抑制全年供给

• 环保限产：采暖季限产结束后，环保在供给端的压制未大幅减轻，环保限产常态化。
• 产能利用率：电弧炉产能利用率上升，钢厂通过增加废钢比维持高产量。
• 供需缺口：去年“地条钢”出清后供需缺口基本填平，今年下半年库存波动与去年类似。

4. 库存将继续扰动市场情绪

• 库存去化：上半年钢材总库存降至近年低点，但中厚板和管材库存仍维持低位。
• 补库预期：预计7-9月份将出现被动补库行情，随后在采暖季限产预期下迎来主动去库阶段。

5. 成本与盈利逐渐趋稳

• 成本变化：炼钢成本逐渐抬升，焦炭价格或因环保限产而上升，铁矿石价格随钢厂利润波动。
• 盈利趋势：钢厂利润在去年7月后进入区间震荡，成本端对盈利影响逐渐减弱。

6. 中厚板与管材需求旺盛

• 需求驱动：中厚板需求旺盛，库存维持低位，受益于新能源、船舶和工程机械需求增长。
• 投资建议：关注宝钢股份、南钢股份、新兴铸管和久立特材，尤其是中厚板和管材相关企业。

7. 重点公司分析

7.1 宝钢股份（600019）

• 行业地位：行业龙头，具备并购优势，有望通过协同效应提升盈利。
• 估值与盈利：2018年和2019年每股收益预计分别为0.85元、0.95元，P/E分别为9.9倍、8.9倍。
• 投资建议：给予“强烈推荐”评级。

7.2 方大特钢（600507）

• 细分领域龙头：特钢细分领域龙头，省内市占率高，具备较强的市场话语权。
• 协同效应：方大系上下游产业链延伸良好，具备收购兼并优势。
• 分红政策：分红积极，股息率较高。
• 投资建议：给予“强烈推荐”评级。

7.3 久立特材（002318）

• 行业地位：国内不锈钢焊接管和无缝管龙头企业，产品广泛应用于石油、化工、天然气等领域。
• 需求增长：受益于原油价格暴涨和“煤改气”政策，油气管需求增加。
• 核电用钢：公司接到“华龙一号”和AP1000蒸发器订单，受益于核电建设重启。
• 投资建议：给予“强烈推荐”评级。

风险提示

• 宏观经济大幅下滑
• 贸易冲突加剧
• 下游终端需求不及预期