年度违约研究_1920-2016年企业违约率与回收率_59页_6mb

Moody's 2016-2017年度违约研究总结

核心内容

本报告是穆迪第30次年度违约研究，分析了1920-2016年间企业债券发行人的违约情况，预测了2017年的违约率趋势，并评估了穆迪评级体系的准确性。

主要观点

2016年违约率情况

• 2016年共有144起违约，较2015年增长约25%，违约金额从1,000亿美元增至1,350亿美元。
• 油气行业是违约的主要来源，占总违约数的46%（66起），违约金额占比达51%。
• 媒体：印刷与出版业的违约率最高，达到15.8%，其次是油气行业（14.1%）。
• 高级无抵押债券的平均回收率从2015年的37.6%降至2016年的31.3%，主要受油气行业违约影响。
• 2016年信用质量继续恶化，评级下调多于上调，评级迁徙率为-15%。

2017年违约率预测

• 穆迪预计2017年所有受评发行人的违约率将降至1.5%，低于1983年以来的1.7%平均水平。
• 投机级别发行人的违约率预计降至3.0%，低于4.3%的历史均值。
• 大宗商品行业的违约率预计从2016年的12.6%大幅下降至3.4%，降幅近75%。
• 2017年信用质量可能受到多种风险因素影响，如美联储加息、英国脱欧谈判及美国贸易政策变动。

关键信息

违约率趋势

• 2016年违约率创下7年以来的最高水平。
• 2017年违约率预计将回落至历史均值以下，主要受大宗商品行业回暖、高收益债券利差收窄及资本市场流动性充足等因素影响。

评级准确性

• 穆迪评级体系在预测信用风险方面表现良好，平均违约位置从2008年的低点迅速反弹至2016年的92.4%。
• 评级准确性指标显示，穆迪评级能有效预测短期和长期的违约事件。

违约回收率

• 2016年高级无抵押债券的平均回收率为31.3%，低于2015年的37.6%。
• 2016年能源行业的全公司回收率较低，仅为30.1%，远低于历史标准。
• 第一留置权银行贷款的平均回收率最高，达到78.0%，显示其优先受偿的优势。

风险因素

• 2017年全球经济形势存在重大不确定性，如美联储加息、英国脱欧及中国经济放缓可能对大宗商品价格及违约率产生负面影响。
• 在悲观情景下，违约率可能上升至6.2%，投机级别发行人的违约率可能升至12.4%。

数据来源与方法

• 数据基于穆迪自有数据库，涵盖1920-2016年间公开发行长期债务的20,000多家企业发行人的信用历史。
• 评级方法参考Glossary of Moody's Ratings Performance Metrics。
• 违约定义仅适用于债务或债务类凭证，如互换协议。

附录图表说明

• 图表2展示了发行人加权违约率的上升趋势。
• 图表3显示了评级迁徙率的下降。
• 图表4说明了大宗商品行业信用质量的恶化。
• 图表5展示了违约主要来自油气行业。
• 图表6和7提供了不同留置权状况下的回收率数据。
• 图表8显示了2016年违约处置事件的平均回收率。
• 图表9提供了穆迪评级范围内企业的信用损失率数据。
• 图表10和11展示了违约率的预测和历史数据对比。
• 图表12提供了各行业的一年基准违约率预测。
• 图表13和14展示了评级中值与违约位置的变化趋势。
• 图表15列出了2016年穆迪评级企业债券和贷款的违约情况。

总结

本报告总结了2016年违约率上升的原因，预测了2017年违约率下降的趋势，并强调了穆迪评级体系的有效性。同时，报告指出大宗商品行业是违约的主要驱动因素，预计将在2017年有所缓解，但其他行业如消费者服务业和耐用消费品行业仍可能面临较高的违约风险。此外，报告还提供了详细的评级方法和数据来源信息，以支持其分析和预测。