2018-年度违约研究：1920-2016年企业违约率与回收率_61页-2mb

数据报告总结

核心内容

本报告为穆迪第30次年度违约研究，分析了1920-2016年间企业债券发行人的违约率、回收率以及评级迁徙率等数据。报告还对2017年的违约率进行了预测，并提供了相关数据图表的说明。

主要观点

• 2016年违约率继续攀升：2016年共有144起违约，较2015年的116起增长约25%。其中，北美地区违约数量最多，占76%，涉及金额达900亿美元。
• 行业分布：油气行业违约数量最多，占46%；其次是金属与采矿业（11%）。油气行业违约金额占比最高，达51%。
• 违约类型：约42%的违约属于低价交易，30%为破产，28%为支付违约。
• 违约率预测：预计2017年投机级别发行人的违约率将从2016年的4.5%降至3.0%；企业发行人的违约率将从2.1%降至1.5%。
• 回收率变化：2016年高级无抵押债券的平均回收率从2015年的37.6%下降至31.3%，而第一留置权银行贷款的平均回收率上升至78.0%。
• 信用质量变化：2016年信用质量继续恶化，评级下调多于上调，特别是大宗商品行业，如油气行业评级迁徙率从-69%降至-100%。
• 评级准确性：穆迪评级体系在预测信用风险方面表现良好，平均违约位置保持在91.5%以上。

关键信息

2016年违约率与回收率

• 违约总数：144起，违约金额约1,350亿美元。
• 最大单起违约：Oi S.A.，涉及债务约140亿美元。
• 行业分布：
  • 油气行业：66起违约，占46%。
  • 金属与采矿业：16起违约，占11%。
  • 电信业：12起违约，占8.4%。
• 地区分布：
  • 北美：109起违约，占76%。
  • 欧洲：19起违约，占13%。
  • 拉美：12起违约，占8.4%。
• 违约类型：
  • 低价交易：42%。
  • 破产：30%。
  • 支付违约：28%。
• 高级无抵押债券回收率：
  • 发行人加权：31.3%。
  • 金额加权：26.3%。
  • 低于长期平均值37.2%。

2017年违约率预测

• 总体预测：
  • 企业发行人违约率从2.1%降至1.5%。
  • 投机级别发行人违约率从4.5%降至3.0%。
• 驱动因素：
  • 大宗商品价格企稳。
  • 高收益债券利差收窄。
  • 资本市场流动性充足。
  • 美国经济改善。
  • 多数发达国家货币政策宽松。
• 大宗商品行业预测：
  • 违约率将从12.6%降至3.4%，下降约75%。
  • 2017年大宗商品行业之外的违约率将上升至1.3%。

评级准确性指标

• 平均违约位置：
  • 1年平均违约位置：91.5%。
  • 5年平均违约位置：86.6%。
  • 反映穆迪评级体系具有较高的区分性。
• 历史数据：
  • 自1983年以来，平均违约位置保持较高水平。
  • 2008年最低，为91.5%。
  • 2016年达到92.4%。

评级方法与数据来源

• 违约定义：适用于债务或债务类凭证（如互换协议）。
• 评级方法：基于穆迪的评级表现指标，详细解释了违约率、迁徙率和评级表现的计算方法。
• 数据来源：
  • 穆迪自有数据库。
  • 补充数据来自彭博、路透、IDC和TRACE。
  • 覆盖1920-2016年间约20,000家企业的信用历史。
  • 截至2016年1月1日，超过6,000家企业发行人持有穆迪的长期债券、贷款、存款或公司家族评级。

附录数据图表说明

• 图表13：展示了1983-2016年违约前的评级中值，反映了穆迪评级体系的有效性。
• 图表14：提供了各群组的1年和5年的精确违约位置，用于评估穆迪评级的排序准确性。
• 图表15：列出了2016年违约的穆迪评级企业债券和贷款的具体案例，包括公司名称、国家、违约时间、类型、金额等。

结构清晰总结

违约率趋势

• 2016年违约率继续攀升，达到2.1%（企业发行人）和4.5%（投机级别发行人）。
• 2017年预计违约率将下降至1.5%和3.0%，低于历史均值。

行业与地区分析

• 行业：油气行业违约数量最多，占46%；金属与采矿业占11%；媒体：印刷与出版业违约率最高，达15.8%。
• 地区：北美地区违约数量最多，占76%；欧洲和拉美次之。

违约类型

• 低价交易：42%。
• 破产：30%。
• 支付违约：28%。

回收率分析

• 高级无抵押债券：2016年平均回收率从37.6%降至31.3%。
• 第一留置权银行贷款：平均回收率从64.1%上升至75.0%。
• 第二留置权银行贷款：平均回收率从25.1%降至22.5%。
• 第一留置权债券：平均回收率从54.8%降至43.4%。
• 第二留置权债券：平均回收率从25.3%降至34.1%。

评级准确性

• 平均违约位置：1983-2016年平均为91.5%，显示穆迪评级体系具有良好的区分性。
• 历史表现：2016年违约发行人评级中值为Caa1，低于长期均值。

预测与展望

• 2017年违约率预测：基于基本情景，预计违约率将降至历史均值以下。
• 大宗商品行业：预计违约率将大幅下降，从12.6%降至3.4%。
• 风险因素：包括美联储加息、英国脱欧谈判、美国贸易政策变动、中国经济放缓等。

数据来源与方法

• 数据来源：穆迪自有数据库，包含企业债券和贷款发行人的信用历史。
• 补充数据：来自彭博、路透、IDC和TRACE。
• 评级方法：基于穆迪的评级表现指标，详细计算违约率、迁徙率和回收率。

附录信息

• 图表15：详细列出了2016年违约的穆迪评级企业债券和贷款的具体案例，包括公司名称、国家、违约时间、类型、金额等。

结论

本报告提供了对2016年企业违约率、回收率及评级迁徙率的详细分析，并对2017年的违约率进行了预测。穆迪评级体系在预测信用风险方面表现良好，能够有效排序违约风险。尽管2016年违约率较高，但预计2017年将有所下降，尤其是大宗商品行业。报告还提供了丰富的数据图表和详细的数据来源说明，以支持其分析和预测。