20210822-西南证券-格力电器-000651.SZ-行业稳步复苏_经营逐渐回暖_4页_1mb

公司财务与经营总结

核心内容概述

本报告总结了格力电器2021年半年报及未来三年的财务预测，重点分析了公司业绩表现、行业复苏情况、盈利能力变化、员工持股计划及投资建议。整体来看，公司经营逐步回暖，行业稳步复苏，公司通过优化结构和强化海外布局，推动业绩增长。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 2021年H1营收：920.1亿元，同比增长30.3%，但较2019年同期下降5.4%。
• 2021年H1归母净利润：94.6亿元，同比增长48.6%，但较2019年同期下降31.2%。
• Q2营收：584.9亿元，同比增长17.7%，恢复至疫情前水平。
• Q2归母净利润：60.1亿元，同比增长25.2%，但较2019年同期下降25.6%。
• 2021年全年预测营收：206231.56亿元，同比增长20.96%。
• 2021年全年预测归母净利润：24152.95亿元，同比增长8.92%。
• 未来三年EPS预测：4.01元（2021）、4.59元（2022）、5.21元（2023）。
• 未来三年归母净利润复合增长率：12.2%。
• 净利率：2021年为11.77%，2023年预计为12.78%，净利率稳步提升。

2. 行业复苏情况

• 2021H1空调行业总销量：8637.4万台，同比增长13.6%。
• 2021H1空调内销销量：4461.5万台，同比增长11%，但较2019年同期减少15.6%。
• 公司内销收入：582.1亿元，同比增长53.9%，但较2019年同期减少16.2%。
• 内销占比提升：带动公司综合毛利率同比提升2.6个百分点至23.7%。
• 外销收入：127.3亿元，同比增长7%，但较2019年同期减少8.2%。

3. 盈利能力优化

• 毛利率：2021年为26.81%，2023年预计为27.97%，呈现逐步提升趋势。
• 外销毛利率：2021年为10%，同比下降2.6个百分点，主要受原材料价格上涨影响。
• 内销毛利率：2021年为33.8%，保持稳定。
• 费用率：销售费用率上升0.1个百分点至7.6%，管理费用率上升0.2个百分点至5.7%，财务费用率上升0.4个百分点至-1.3%，整体变化不大。
• ROE：2021年为19.98%，2023年预计为20.55%，显示公司盈利能力逐步增强。

4. 员工持股计划

• 计划规模：不超过30亿元，覆盖高管、中层干部及核心员工共1.2万人。
• 业绩考核：以2020年为基准，2021年和2022年业绩增长不低于10%和20%。
• 激励目标：激发员工积极性，增强公司治理机制，推动经营向好发展。

5. 投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 预期表现：公司作为行业龙头，预期将持续领先行业增速。
• 未来三年EPS预测：4.01元、4.59元、5.21元。
• 估值指标：PE从12.51降至8.85，PB从2.37降至1.81，显示公司估值逐步下降。

6. 风险提示

• 原材料价格波动：可能对公司毛利率造成影响。
• 终端需求恢复不及预期：可能影响整体营收和利润增长。

财务预测与估值指标

公司财务指标分析

现金流与资产负债结构

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间。
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下。

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。