20260402-开源证券-中国神华-601088.SH-公司信息更新报告_业绩符合预期_高分红价值凸显,资产注入打开成长空间_4页_901kb

报告摘要

中国神华 (601088.SH) 投资分析总结

核心内容概览

中国神华（601088.SH）作为一家大型能源企业，在2025年财报中展现了其在煤炭和电力业务上的稳定运营能力，同时通过资产注入和高分红政策，进一步强化了其市场竞争力和股东回报。投资评级为“买入”，并维持该评级。

主要观点

业绩表现：2025年公司实现营业收入2,949.16亿元，同比-13.2%；归母净利润528.49亿元，同比-5.3%；扣非后归母净利润485.89亿元，同比-19.2%。尽管煤炭业务受量价下跌影响，但电力业务因燃料成本下降，盈利能力显著提升。
电力业务盈利提升：2025年电力业务实现利润总额126.27亿元，同比大幅增长13.7%，受益于单位售电成本下降6.1%及容量电费收入增长。
高分红政策：公司拟派发末期股息1.03元/股，全年分红总额预计达418.11亿元，分红比例高达79.1%，凸显高股息价值。
资产注入：公司正在推进重大资产重组，拟收购控股股东国家能源集团的12家核心企业股权，预计显著提升资源储备与长期盈利能力。
盈利预测上调：基于重大资产重组及电力业务改善，公司上调了2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测，预计归母净利润分别为568.93亿元、605.36亿元和673.16亿元，同比分别增长7.7%、6.4%和11.2%。

关键信息

财务指标

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	339,788	294,916	310,280	334,731	358,382
YOY(%)	-1.0	-13.2	5.2	7.9	7.1
归母净利润(百万元)	55,805	52,849	56,893	60,536	67,316
YOY(%)	-6.5	-5.3	7.7	6.4	11.2
毛利率(%)	34.1	35.1	35.7	35.1	35.9
净利率(%)	16.4	17.9	18.3	18.1	18.8
ROE(%)	13.3	13.0	12.2	12.2	12.4
EPS(元)	2.63	2.49	2.68	2.85	3.17

估值指标

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
P/E(倍)	18.1	19.2	17.8	16.7	15.0
P/B(倍)	2.4	2.5	2.2	2.0	1.9
EV/EBITDA(倍)	9.5	10.1	9.3	8.6	7.6

资产注入进展

公司拟收购国家能源集团旗下的12家核心企业股权，该交易已于2026年1月获得股东大会高票通过。
该交易将显著提升公司煤炭资源储量、发电装机容量和煤化工产能，基本解决同业竞争问题，增强公司一体化运营能力。

风险提示

经济恢复不及预期
年度长协煤基准价下调
开采成本上升

财务摘要

资产负债表（百万元）

项目	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
流动资产	207,139	146,969	203,683	243,306	273,545
现金	143,845	96,772	150,078	180,105	217,836
应收票据及应收账款	15,605	18,843	15,212	22,628	17,276
其他应收款	2,302	2,910	2,091	3,553	2,353
预付账款	6,544	6,509	5,981	8,132	6,629
存货	12,666	11,850	12,191	14,780	13,332
其他流动资产	26,177	10,085	18,131	14,108	16,120
非流动资产	460,883	480,792	486,258	494,040	501,090
资产总计	668,022	627,761	689,941	737,346	774,635

现金流量表（百万元）

项目	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
经营活动现金流	91,086	75,059	89,057	92,684	98,208
投资活动现金流	-86,095	-21,794	-33,930	-24,726	-32,888
现金净增加额	-43,515	-43,125	53,306	30,027	37,731

总结

中国神华在2025年面临煤炭量价下跌的挑战，但通过有效的成本控制，其业绩仍符合预期。电力业务因燃料成本下降而实现盈利增长，一体化运营优势明显。公司高分红政策显著提升了股东回报，资产注入计划进一步增强了其资源储备和盈利能力，为未来增长提供了坚实基础。基于公司良好表现及未来发展前景，投资评级维持“买入”。

展开完整摘要