20171105-兴业证券-海外教育板块周报_新民促法省级配套政策逐步落地_民办学历教育受益_16页_1mb

海外TMT行业研究总结

核心内容

本报告为海外TMT行业研究，重点关注教育板块的动态及重点公司表现。整体来看，教育板块在近期出现小幅回调，但部分优质公司表现亮眼，显示出良好的增长潜力。报告还提到，省级配套政策逐步落地，为民办教育带来了新的发展机遇。

主要观点

• 教育板块整体表现疲软，GICS教育服务指数下跌3.74%，但部分公司如海亮教育表现出色，周涨幅达15.5%。
• 民办教育行业正受益于新民促法的省级配套政策，安徽、辽宁两省的政策利好包括土地与税收优惠、学费管控等。
• 政企合作在教育改革中起到积极作用，如萧山区政府与海亮集团合作共建教育试验区。
• 公办学历教育资源稀缺，而民办教育正带动增长趋势。
• 建议投资者逢低吸纳，重点推荐民办学历教育优质标的。

关键信息

重点公司及评级

教育板块走势

• 恒生指数：周涨跌幅0.58%，年涨跌幅30.01%
• GICS消费者服务指数：周涨跌幅3.49%，年涨跌幅29.48%
• GICS教育服务指数：周跌跌幅3.74%，年跌跌幅29.46%

枫叶教育

• 学生人数：截至2017年10月15日，入读学生人数为28,111人，较2017年3月31日增长23.9%，较2016年10月15日增长36.5%。
• 收入结构：小初高阶段学费收入占比78.5%，其中高中阶段占47.1%，初中阶段占15.1%，小学阶段占16.3%。
• 战略目标：截至2019/2020学年终前学生人数突破4万人，实施从独立性学校向教育园区转型。
• 学校分布：全国18个省市75所国际学校，学生数量占全国第二，学校数量占全国第一。
• 学费增长：过去5年学费年均增长5%左右，2016/2017学年新生学费增长幅度介于23.5%至31.8%之间。

好未来

• 在线教育业务：2017财年在线教育收入约4,890万美元，占公司总收入的4.7%，年复合增长率70.8%。
• 投资并购：通过投资与并购，覆盖0-24岁学员的课业及咨询需求，包括考研网、宝宝树、励步英语等。
• 产品发布：发布小学课程体系新产品HE Plus，引入线上北美外教及学习平台，强化英语教学。

教育行业趋势

• 政策支持：安徽、辽宁等省份出台民办教育扶持政策，推动行业向规范化、市场化发展。
• 市场扩张：枫叶教育、海亮教育等公司通过自建、收购等方式快速扩张，提升市场份额。
• 国际化办学：枫叶教育已在加拿大开设2所高中，计划在澳大利亚开设第一所枫叶高中，提升品牌影响力。
• 教育质量：通过加方课程与教师团队，保障教学质量，提升升学率至85%左右。

风险提示

• 教育行业政策变动可能影响公司运营。
• 招生人数不及预期可能导致收入下降。
• 学生及家长对教育服务的满意度下降可能影响品牌声誉。

估值对比

投资建议

• 买入：宇华教育，目标价4.79港元。
• 增持：好未来、新东方、民生教育、睿见教育。
• 关注点：民办学历教育的优质标的，政策利好与市场扩张潜力。

总结

报告指出，教育行业在政策支持下持续发展，民办教育集团如枫叶教育、宇华教育等表现出较强的扩张能力和盈利能力。随着政策的逐步落地，行业将迎来新的增长机会。投资者可关注具备良好发展前景及政策支持的教育公司，尤其是那些在K-12阶段表现突出的企业。同时，报告也提醒投资者注意政策变动、招生人数及学生满意度等潜在风险。