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2021年5月白糖月报总结

一、全球供需情况

1. 全球糖供需平衡

• 2020/21榨季：国际食糖组织（ISO）将全球糖供需缺口从350万吨上调至480万吨，全球产量预估为1.6904亿吨，需求预估为1.7382亿吨。
• 2021/22榨季：预计全球市场将出现300万吨的过剩，主要由于泰国和印度产量上升。
• 天气影响：巴西中南部持续干旱，法国甜菜种植面积遭受霜冻，引发市场对产量的担忧。

2. 印度糖产量

• 20/21榨季：预计产量将恢复至3050万吨，较榨季初期下调，但仍较去年增长。
• 产糖进度：截至2021年4月30日，已产糖2991.5万吨，同比增加16%。
• 出口情况：出口签约量完成600万吨目标的83%。

3. 泰国糖产量

• 20/21榨季：产量757万吨，同比减少8.5%。
• 2021/22榨季：预计产量将回升至1000万吨左右，主要由于种植面积扩张和气候改善。

4. 巴西中南部糖产量

• 20/21榨季：产量3846万吨，同比增长显著。
• 2021/22榨季：甘蔗入榨量下滑30%，预估产量下调至5.58亿吨，但制糖比例上调至38.55%，预计糖产量仍维持在3550-3600万吨。
• 干旱影响：巴西中南部持续干旱，对甘蔗生长造成不利影响，可能进一步压缩产量。

5. 巴西乙醇与原糖经济性

• 乙醇折糖与原糖价格：含水乙醇折糖与ICE原糖价格的比较是巴西制糖比例变化的核心，目前乙醇价格显著上涨，经济性差距缩小。
• 乙醇与汽油比价：含水乙醇/汽油比价在70%附近波动，近期略高于70%，不利于乙醇消费。

6. 巴西糖出口

• 4月出口：巴西4月糖出口190.4万吨，同比增加22%。
• 整体趋势：出口量有所回升，但受减产影响，2021年2月出口量同比大幅下降。

二、中国供需情况

1. 市场主流平衡表预估

• 20/21榨季：期初库存57万吨，产量1040万吨，进口400万吨，出口16万吨，消费1450万吨，供需差14万吨。
• 整体格局：国内糖市场仍保持偏平衡状态，但因进口放量和糖浆进口增加，供给相对宽松。

2. 月度产销

• 20/21榨季：产量同比增长3%，销量同比减少12%，导致工业库存增长18%。
• 4月产销：产糖量同比减少55.41%，销量同比减少11.32%，工业库存增长84.2万吨。

3. 进口情况

• 白糖进口：2021年3月进口量20万吨，较去年8月高点明显下滑，但同比去年3月仍增长。
• 糖浆进口：2021年1-3月累计进口量10万吨，同比减少41%。

4. 基差与价差

• 基差：国内现货供给压力较大，导致基差保持贴水状态。
• 近远月价差：处于贴水格局，反映市场对远期供应的担忧。

5. 仓单情况

• 注册仓单：由于现货贴水，仓单注册量持续上升，显示市场对远期供应的预期。

三、总结及投资建议

核心内容

• 全球市场：巴西中南部干旱对新榨季产量构成威胁，可能引导市场下调产量预期。尽管糖厂可能通过提高制糖比例来维持糖产量，但产量空间有限。
• 国内市场：进口量和糖浆进口量出现下滑，配额外进口利润亏损，显示国内供需边际改善。但工业库存仍较高，现货压力较大。

主要观点

• 全球糖供需：当前全球糖市场偏紧，主要受巴西干旱影响，同时印度和泰国产量恢复可能缓解部分压力。
• 巴西经济性：乙醇价格上涨影响制糖比例调整空间，需关注天气和经济性对产量的综合影响。
• 中国市场：进口量下降和利润亏损可能支撑价格，但工业库存仍偏高，市场走势可能较为波折。

投资建议

• 操作策略：建议回调买入为主，不建议过分追涨。
• 市场预期：国内糖市场可能进入震荡上移格局，但需关注国内外供需变化及天气影响。

四、作者信息

• 朱奇：农产品研究员，招商期货研究所，长期从事农产品研究和投资，具备丰富的期现套利和投资经验。
• 王真军：招商期货研究所农产品主管，中南大学数理金融硕士，曾就职于大型现货企业，具备系统的农产品投研框架。

五、重要声明

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