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白糖市场展望总结

核心内容

本文主要分析了2021年全球及中国白糖市场的供需情况，并基于此提出了相应的投资建议。文章重点围绕巴西、印度、泰国等主要产糖国的产量、出口、制糖比例、乙醇经济性等关键因素展开，同时关注中国白糖市场的库存、进口、价差及政策动向。

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全球供需情况

1. 全球糖供需格局

• 2020/21榨季：全球糖供需缺口从480万吨下调至350万吨。
• 2021/22榨季：预计全球市场将出现170万吨的过剩，其中印度产量预计达到3200万吨，泰国产量上升至1000万吨，巴西产量则下调至3570万吨。
• 需求方面：印度疫情对糖消费造成一定抑制，导致需求有所下调。

2. 巴西中南部糖产量

• 20/21榨季：巴西中南部糖产量为3846万吨，同比有所增长。
• 21/22榨季：甘蔗产量预计从5.8亿吨下调至5.58亿吨，存在进一步下调的可能。
• 制糖比例：截止2021年6月1日，累计制糖比例为45.14%，较上一季同期略有下降，但5月下半月有所回升。

3. 巴西中南部干旱情况

• 近期干旱：过去一个月巴西中南部降雨明显不足，影响甘蔗生长。
• 未来两周：降雨情况有望改善，有助于甘蔗生长及糖分累积。

4. 巴西乙醇经济性

• 乙醇价格：近期巴西乙醇价格持续上涨，乙醇与汽油的比价回到70%以上，不利于乙醇消费。
• 乙醇与原糖价差：乙醇价格的上涨可能促使糖厂减少制糖比例，从而影响原糖产量。

5. 巴西糖出口与汇率

• 出口量：2021年5月巴西糖出口269.8万吨，同比持平。
• 汇率：近期巴西汇率呈现升值趋势。

6. 巴西糖升贴水

• 升贴水：近期巴西糖升贴水以下跌为主，反映市场对糖供给的担忧。

7. 印度糖产量与出口

• 20/21榨季：预计印度糖产量恢复至3060万吨以上，但较榨季初期有所下调。
• 21/22榨季：预计产量将进一步上升至3200万吨。
• 出口：2021年2月出口量仅为25万吨，同比大幅下降66%；10月至2月累计出口量下降69%。

8. 泰国糖产量与出口

• 20/21榨季：泰国糖产量为757万吨，同比减少8.5%。
• 21/22榨季：预计甘蔗产量将增至9000-9500万吨，糖产量有望回到1000万吨左右。
• 出口：2021年2月出口量仅为25万吨，同比大幅下降66%。

9. 国际白糖-原糖价差

• 价差：国际白糖相对原糖升水跌破80美元，降至67美元，反映国际市场白糖需求受疫情影响偏弱。

10. ICE原糖合约间价差

• 价差走势：5-7价差收于较高升水，7-10价差因巴西产量上升转为贴水，整体偏弱。

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中国供需情况

1. 市场主流平衡表预估

• 20/21榨季：国内糖市场仍保持平衡偏宽松的格局，供需差为31万吨。
• 21/22榨季：预计北方甜菜糖种植面积下降，存在减产预期，供需平衡将趋紧。

2. 北方甜菜糖种植面积

• 预期：21/22榨季北方甜菜糖种植面积将明显下降，主要原因是转种玉米。

3. 月度产销情况

• 产糖量：20/21榨季累计产糖1066万吨，同比增长2%。
• 销糖量：累计销糖589万吨，同比下降7%。
• 工业库存：5月工业库存477万吨，同比增长16%，库存水平偏高。

4. 配额外进口利润

• 利润状况：目前配额外进口利润微亏20元/吨，整体保持在亏损线附近，进口量有望缩减。

5. 白糖进口量及糖浆进口量

• 白糖进口：2021年4月白糖进口量18万吨，虽同比有增长，但较去年8月后的高进口量明显下滑。
• 糖浆进口：4月糖浆进口量仅为3.7万吨，同比下滑54%，近两个月进口量明显放缓。

6. 基差与价差

• 基差：国内现货端表现偏淡，涨跌幅相对盘面较小，目前与盘面保持平水附近波动。
• 近远月价差：9月与1月价差处于贴水格局，受高库存及减产预期影响，走势持续走弱。

7. 仓单与仓单预报

• 仓单注册量：由于国内工业库存偏高，且价差持续贴水，仓单注册量持续上升。

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总结及投资建议

全球市场

• 巴西：未来两周降雨改善，可能缓解产量担忧，但乙醇价格上涨可能促使糖厂减少制糖比例，导致糖产量下降。
• 印度：产量恢复，出口逐步回升，但疫情仍对其消费构成一定压力。
• 泰国：产量有望回升，出口情况亦有所改善。
• 国际糖价支撑：随着疫情缓解，原油和乙醇对原糖的支撑逐步强化，有利糖价。

中国市场

• 供需格局：国内产销仍存在偏差，工业库存偏高，但进口利润恶化，进口量有望下降。
• 北方甜菜糖：种植面积下滑，可能带动减产，改善市场格局。
• 投资建议：在外盘巴西干旱缓解及糖产量上升的背景下，市场情绪有所转弱，但乙醇对原糖的支撑仍明确。在配额外进口利润处于盈亏线附近的情况下，建议以回调买入为主，短期上方空间不看太高。

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