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盐津铺子（002847.SZ）投资分析报告总结

分析依据：

• 报告时间：2025年9月11日
• 覆盖公司：盐津铺子（休闲食品龙头）
• 投资评级：增持-A（首次覆盖）

核心业绩亮点：

1. 高增速延续
   公司2025年上半年总营收29.41亿元，同比增长19.58%，归母净利润3.73亿元，同比增长16.70%；扣非净利润同比增长22.50%，显示盈利能力显著增强。

2. 魔芋大单品爆发增长
   “大魔王”麻酱素毛肚等产品推动魔芋制品收入增长155.10%，成为业绩主导。

3. 多品类稳健发展
   蛋类零食增幅29.6%，深海零食增速达11.9%，新品潜力较大。

渠道结构优化：

• 分销渠道占营收78.3%，同比增长30.09%，是增长的核心驱动力。
• 直营业务份额小，电商渠道企稳回升，海外业务逐步渗透，销售额环比增长53.93%。

成本与费用控制：

• 毛利率有所下降，但第二季度环比改善明显（Q2销售毛利率增长2.5%）。
• 销售和管理费用率同比下降，毛销差同比增长0.9个百分点，公司经营效益稳健。

四大成长要素：

1. 大单品魔芋纵向深化发展；
2. 分销渠道扩容增效；
3. 品类调整优化协同；
4. 海外与电商渠道布局。

投资建议与目标：

• EPS预测： 2025-2027年分别为2.88元、3.66元、4.42元。
• 营收预测： 2025-2027年分别为62.26亿、72.72亿、84.55亿元，年复合增长率16.1%。
• 牛市评级：增持-A，对应2025年PE 25.1倍，估值支撑良好。

风险提示：

1. 宏观经济增速放缓；
2. 原材料波动风险；
3. 食品安全事件风险；
4. 实控人及高管减持对股价的短期影响风险。

财务看点：

• 总资产规模与负债优化平行增长，偿债能力稳定；
• 毛利率、净利率有望持续提升，长期成长性良好。

结论：

盐津铺子聚焦魔芋大单品，培植增长引擎，渠道多元化政策初见成效。公司经营韧性与战略调整能力稳健，长期成长性有保障，短期受益于大单品爆发，首次覆盖予以“增持-A”评级。