贵金属期货年报：创历史新高后的震荡整固期-20201130-建信期货-25页_1mb

贵金属期货年报总结

核心内容概述

2020年贵金属市场经历了剧烈波动，全年走势可划分为四个阶段，其中伦敦黄金表现尤为突出，创历史新高。然而，随着新冠疫情逐步缓解及全球经济复苏，贵金属进入震荡整固期，交易难度上升，多空双方盈利预期需下调。展望2021年，贵金属价格将受到多重因素影响，包括疫苗推广、逆周期政策退出、中美关系变化及经济周期调整。

主要观点与关键信息

2020年走势回顾

• 四个阶段：

  • 第一阶段（年初至3月上旬）：中东地缘政治风险和新冠疫情初期推动贵金属偏强上行。
  • 第二阶段（3月中旬）：美联储降息引发市场恐慌，美元指数飙升，贵金属受挫。
  • 第三阶段（3月下旬至8月上旬）：美联储加大流动性投放，全球逆周期政策推动伦敦黄金突破2000美元/盎司，白银涨幅达157.4%。
  • 第四阶段（8月下旬至今）：疫苗研发进展和疫情控制措施削弱避险需求，贵金属回调，白银因工业属性表现略强于黄金。

• 年度表现：

  • 伦敦黄金上涨24.5%，白银上涨38.1%。
  • 上海金银期货指数分别上涨15.2%和15.8%。
  • 美元指数与黄金的相关性从正转负，显示疫情和政治因素对黄金的影响。

贵金属价格影响因素分析

1. 新冠疫情的短期与中长期影响

• 短期影响：疫情引发全球封锁，造成供给和需求冲击，推动各国实施大规模财政和货币政策。
• 中长期影响：疫情加剧系统性金融风险，降低经济潜在增速；推动公共卫生投资与产业链本地化；同时引发民粹主义与逆全球化。

2. 美国总统大选与中美关系

• 大选结果：拜登赢得大选，成为第46任总统，对中美关系产生深远影响。
• 特朗普遗产：加剧了美国国内的保守势力，推动了对华强硬政策，包括贸易壁垒和科技封锁。
• 拜登抱负：强调多边主义和国际合作，试图修复中美关系，但受国内政治和经济利益影响，改善空间有限。

3. 全球重新进入加库存周期

• 欧美经济重启：疫情控制后，欧美经济逐步恢复，带来加库存需求。
• 中国表现：疫情控制良好，制造业和出口表现强劲，但疫情错位红利逐步消退。

4. 逆周期调节政策逐步退出

• 政策背景：2020年全球实施超大规模逆周期调节政策，包括财政刺激和货币政策宽松。
• 影响分析：宽松货币政策效果减弱，流动性主要在金融系统内循环，对实体经济影响有限。
• 2021年展望：政策刺激力度边际下降，经济周期错位因素减弱，贵金属避险需求减退。

5. 中美利率和汇率

• 中国国债走势：2020年分为两个阶段，收益率先降后升，预计2021年长期国债利率仍有上升空间。
• 美元指数走势：受疫情影响波动较大，预计2021年美元指数趋于下行，提振伦敦黄金价格。
• 人民币汇率：与美元指数负相关，但2021年升值空间有限，受经济周期错位影响。

2021年贵金属价格走势展望

• 避险需求减退：疫苗推广和疫情控制将削弱避险情绪。
• 抗通胀需求增强：原油价格修复可能成为支撑贵金属价格的主要因素。
• 金银比下降：2021年金银比继续下降是大概率事件。
• 交易难度上升：多空双方盈利预期需降低，交易周期缩短。

金银市场结构分析

• 黄金供需：2020年黄金供应恢复，需求受避险因素推动，未来将逐步回归偏紧状态。
• 白银市场：工业属性增强，未来可能成为市场关注焦点。
• ETF持仓：2020年金银ETF持仓大幅增加，但11月后因避险需求减退出现小幅下降。

总结

2021年贵金属市场将经历震荡整固期，价格波动中枢下降，但不排除阶段性上涨。黄金受益于美元走弱和抗通胀需求，白银则因工业属性和市场关注度上升而表现较好。整体而言，贵金属交易难度上升，需关注经济复苏节奏、疫苗应用效果及中美关系演变等关键因素。