宏观策略年度报告：全球经济进入修复进程-20201130-建信期货-42页_1mb

宏观金融研究团队报告总结

核心内容概述

本报告由建信期货宏观金融研究团队撰写，重点分析了2020年全球新冠疫情和美国大选对经济社会的影响，并展望了2021年的宏观市场走势与中美关系走向。报告指出，全球经济将在2021年进入修复进程，但中美关系改善空间有限，且美国保守势力增强将对拜登政府的政策实施构成挑战。

主要观点

1. 全球经济进入修复进程

• 经济方面：全球经济将恢复到疫情前的加库存周期，但潜在增速较前疫情前有所下降。
• 政策方面：逆周期调节政策将随着经济内生增长动能增强而逐渐撤出。
• 政治方面：全球政经体系将逐步恢复到以规则和惯例为准绳的旧有格局，但中美关系因意识形态差异和战略竞争难以改善。

2. 2021年大类资产表现与宏观交易策略

• 资产排序：商品 > 股票 > 货币 > 债券。
• 策略推荐：
  • 买中国10年期国债卖美国10年期国债；
  • 买美国标普500指数卖中国沪深300指数；
  • 买有色金属卖黑色金属；
  • 买原油卖黄金；
  • 买入澳元兑美元汇率，卖出美元兑加元汇率。

3. 疫情与大选对经济的影响

• 疫情影响：全球遭遇严重经济衰退，但中国因疫情控制得当而率先复苏，推动出口增长。
• 大选结果：拜登胜选，但美国保守势力增强，联邦国会分裂，将阻碍其政策实施。

关键信息

一、2020年回顾：新冠疫情主导宏观市场

• 2020年全球遭遇自大萧条以来最严重经济衰退，IMF预计全球GDP萎缩4.4%。
• 中国控制疫情得当，经济恢复良好，成为唯一实现正增长的大型经济体。
• 疫情错位效应使中国获得大量替代型出口需求，推动人民币升值和股市上涨。
• 逆周期调节政策缓解了经济冲击，但导致公共债务率飙升，增加金融风险。

二、新冠疫情及其对经济社会的影响

• 疫情扩散：东亚最早爆发，随后扩散至欧美，11月全球确诊人数达5482万。
• 社会经济影响：
  • 短期冲击供给和需求，金融市场波动性上升。
  • 中长期影响包括公共卫生投资增加、产业链本地化、民粹主义和逆全球化行为。

三、美国大选与特朗普遗产

• 大选结果：拜登赢得选举，但美国保守势力增强，联邦国会分裂。
• 特朗普遗产：
  • 推动“美国优先”政策，影响中美关系。
  • 通过关税壁垒和贸易政策调整国际贸易体系。
  • 加剧社会分裂，增加美国政治和经济的不确定性。

四、2021年宏观市场展望

• 经济修复：全球经济将进入加库存周期，欧美经济复苏将带动中国出口。
• 政策调整：逆周期调节政策逐步退出，中国财政赤字率将回到3%以内。
• 通胀趋势：CPI温和上升，PPI企稳回升，但受制于猪周期和国际油价。
• 资产配置：商品分化，股票中周期股优于成长股，债券中信用债优于利率债。

中国经济社会修复路径

1. 经济体系修复：加库存周期延续

• 欧美经济复苏：2021年欧美经济将重启，带来加库存需求。
• 中国出口优势：疫情错位效应使中国出口保持韧性，但下半年将逐步减弱。
• 房地产投资：房地产投资增速小幅下滑，但建安支出仍具支撑力。

2. 政策体系修复：逆周期政策退出

• 中国货币政策：从宽松转向紧缩，结构性存款压缩，流动性紧平衡。
• 财政政策：财政赤字率控制在3%以内，财政支出趋于保守。
• 政策导向：强调跨周期调节，兼顾短期稳增长与中长期防风险。

3. 政治体系修复：中美关系格局变化

• 拜登外交政策：强调多边主义和国际合作，但与中国存在结构性矛盾。
• 中美博弈本质：基于相对实力变化和意识形态差异，形成结构性竞争。
• 中美关系前景：改善空间有限，可能进入类冷战格局。

总结

• 2021年全球经济将进入修复阶段，但受制于疫情和政策调整。
• 中国出口和房地产投资仍具支撑，但需警惕结构性问题。
• 美国逆周期政策将逐步退出，但财政赤字和债务压力仍高。
• 中美关系因战略竞争和意识形态差异难以改善，可能形成长期博弈格局。