国防军工行业：中期调整影响部分企业短期业绩，股权激励与回购彰显长期信心-20230604-中邮证券-19页

行业投资评级总结

核心内容概览

行业基本情况

• 军工板块近期表现：截至2023年5月，中证军工指数下跌1.55%，申万军工指数下跌0.33%。
• 军工板块在31个申万一级行业中涨幅排第6位。
• 52周最高收盘点位为1709.89，最低为1413.25。

投资建议

• 军工行业未来可能进入稳定增长期，细分领域业绩差异显著，结构分化加剧。
• 投资建议分为两主线：
  1. 航空航天高景气延续：关注中航沈飞、钢研高纳、菲利华、图南股份、盟升电子、振华科技、航天电器、航发控制等。
  2. 军工新趋势：关注国睿科技、航天彩虹、国博电子、臻镭科技、北方导航、华秦科技、光启技术、高德红外、广东宏大、亚光科技等。

风险提示

• 军工产业链某一环节产能受限导致军品交付推迟。
• 装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟。
• 军品批量生产后价格降幅超出市场预期。

主要观点

• 2023年为“十四五”规划中期调整之年，部分军工企业短期业绩受到一定影响。
• 军工行业上市公司普遍推出股权激励与回购计划，以彰显长期发展信心。
• 我国防务预算占GDP比重约1.2%，低于美国、俄罗斯、印度、英国和以色列等国，但2023年预算增速达7.2%，显示长期增长潜力。
• 军贸出口将成为军工行业新的增长点，关注相关企业出口机会。

关键信息

股权激励计划

• 广东宏大：2023/2/8，授予价格15.69元/股，目标净利润增长率不低于32%、52%、75%。
• 天微电子：2023/4/27，授予价格15.84元/股，目标净利润增长率目标值30%、69%、119%。
• 爱乐达：2023/1/9，目标营业收入增长率不低于105%、225%、360%。
• 万泽股份：2023/2/1，目标营业收入增长率不低于15%、32.25%、52.09%。
• 霍莱沃：2023/5/9，目标营收不低于4.2、5、5.8亿元。
• 邦彦技术：2023/5/9，目标营收增长率不低于15%、35%、60%或净利润增长率不低于30%、80%、150%。
• 智明达：2023/5/17，目标净利润增长率不低于30%、50%或营收增长率不低于45%、70%。
• 长盈通：2023/5/18，目标营收增长率不低于20%、44%、73%。

股权回购计划

• 紫光国微：2023/3/29，回购金额3-6亿元，价格上限130元/股，收盘价95.63元/股。
• 大立科技：2023/5/28，回购金额5000万-1亿，价格上限20元/股，收盘价13.3元/股。
• 航天宏图：2023/5/31，回购金额5000万-2亿，价格上限75元/股，收盘价57.88元/股。

行情概览

• 截至2023年6月4日，军工板块PE-TTM估值为58.49，处于低位。
• 军工板块PB估值为3.15，处于中位。
• 陆股通持有军工A股总市值237.55亿元，占军工A股总市值的1.08%。

个股表现

• 中国长城：涨幅8.80%，年初至今涨幅28.43%。
• 景嘉微：涨幅4.93%，年初至今涨幅85.77%。
• 新雷能：涨幅4.68%，年初至今涨幅-34.79%。
• 抚顺特钢：涨幅4.47%，年初至今涨幅-34.73%。
• 七一二：涨幅4.19%，年初至今涨幅-8.13%。
• 红相股份：涨幅4.12%，年初至今涨幅-54.88%。
• 紫光国微：涨幅3.78%，年初至今涨幅-27.45%。
• 光威复材：涨幅3.62%，年初至今涨幅-32.13%。
• 铖昌科技：涨幅3.56%，年初至今涨幅-9.49%。
• 中国卫星：涨幅2.96%，年初至今涨幅25.99%。

估值分位

• 中航沈飞：PE-TTM估值47.25，估值分位33.91%。
• 中直股份：PE-TTM估值59.10，估值分位61.33%。
• 航发动力：PE-TTM估值84.42，估值分位58.17%。
• 中航电子：PE-TTM估值75.87，估值分位81.50%。
• 中航光电：PE-TTM估值29.92，估值分位4.42%。
• 航天电器：PE-TTM估值43.71，估值分位60.47%。
• 鸿远电子：PE-TTM估值22.04，估值分位0.62%。
• 宏达电子：PE-TTM估值19.91，估值分位0.46%。
• 火炬电子：PE-TTM估值20.98，估值分位3.57%。

陆股通持股变化

• 紫光国微：持股市值25.76亿元，持股比例3.17%，5月以来增持0.43%。
• 中国船舶：持股市值19.76亿元，持股比例1.56%。
• 西部超导：持股市值17.08亿元，持股比例4.63%。
• 鸿远电子：增持比例1.12%，持股比例2.58%。
• 睿创微纳：增持比例1.05%，持股比例3.55%。
• 电科网安：增持比例0.88%，持股比例3.25%。
• 北方导航：减持比例-0.69%，持股比例2.24%。
• 航发科技：减持比例-0.59%，持股比例1.55%。
• 西部材料：减持比例-0.51%，持股比例3.20%。

数据跟踪

定增数据

• 航天长峰：2023-04-07，募资总额3.25亿元，发行价11.72元，收盘价12.89元，溢价110%。
• 星网宇达：2023-03-03，募资总额6亿元，发行价37.89元，收盘价37.46元，溢价99%。
• 金信诺：2023-01-04，募资总额5.32亿元，发行价6.26元，收盘价9.82元，溢价157%。
• 三角防务：2022-12-22，募资总额16.83亿元，发行价33.66元，收盘价34.01元，溢价101%。
• 湘电股份：2022-10-19，募资总额30亿元，发行价17.60元，收盘价16.59元，折价94%。
• 新雷能：2022-09-28，募资总额15.81亿元，发行价32.03元，收盘价21.25元，折价66%。
• 派克新材：2022-09-22，募资总额16亿元，发行价121.48元，收盘价104.98元，折价86%。
• 华力创通：2022-06-30，募资总额3.3亿元，发行价6.81元，收盘价10.80元，溢价159%。
• 中科星图：2022-06-24，募资总额15.5亿元，发行价61.36元，收盘价81.29元，溢价132%。
• 晨曦航空：2022-09-19，募资总额2.89亿元，发行价3.03元，收盘价6.97元，溢价65%。
• 航宇科技：2022-09-15，募资总额271.38万元，发行价35元，收盘价65.10元，溢价100%。
• 安达维尔：2022-09-09，募资总额165.1万元，发行价6.01元，收盘价12.77元，溢价109%。
• 智明达：募资总额11.59万元，发行价40.268元，收盘价51.58元，溢价28%。
• 振华科技：募资总额8.12万元，发行价17.35元，收盘价30.35元，溢价75%。

新股信息

• 纳睿雷达：2023/3/1，主营X波段双极化有源相控阵雷达系统解决方案，应用于气象探测、水利防洪、民用航空、海洋监测等领域。
• 高华科技：2023/4/18，主营高可靠性传感器及传感器网络系统，产品包括压力、加速度、温湿度、位移等传感器。
• 航天软件：2023/5/23，航天科技集团控股，专注于航天及党政军领域的软件与信息化服务。
• 航天南湖：2023/5/16，主营防空预警雷达研发、生产、销售和服务，是防空预警雷达主要生产商之一。
• 航天环宇：2023/6/1，国家级专精特新“小巨人”企业，具备高精密星载产品研制、航空航天先进工艺装备集成研制等能力。
• 成都华微：未上市，国家“909”工程集成电路设计公司，产品涵盖CPLD/FPGA、ADC/DAC、存储芯片、总线接口、电源管理、微控制器等。

分析师信息

• 分析师：鲍学博，SAC登记编号S1340523020002，Email: baoxuebo@cnpsec.com。
• 研究助理：王煜童，SAC登记编号S1340123030010，Email: wangyutong@cnpsec.com。

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