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没货！宏观与产业的交替

核心内容概览

本报告主要分析了锌价近期的波动情况，以及宏观与产业因素对锌市场的影响。报告指出，当前锌市场在宏观情绪和产业基本面的双重作用下呈现复杂走势，尤其是“没货”成为支撑价格的重要因素。报告还涵盖了矿端供应、冶炼端生产、终端消费及宏观数据对锌价的影响，并提供了相应的交易策略建议。

主要观点与关键信息

1. 市场热点与逻辑分析

• 锌价波动：锌价在十一长假后出现深V走势，先跌后涨，主要受疫情小道消息影响，市场情绪反弹明显。
• 宏观情绪主导：市场情绪受疫情相关小道消息影响较大，尽管后续发布会否定了相关传言，但情绪反弹力度仍强。
• 产业端支撑：低库存、高成本、弱供应支撑锌价，冶炼利润丰厚，矿山利润也较厚，但矿端供应过剩。
• 交易策略：逢低正套比单边交易更安全，期现正套比期货套利更优，需关注到货情况与宏观情绪变化。

2. 基本面分析

2.1 矿端与冶炼端

• 矿端供应：矿端进口窗口持续开启，利润丰厚，但全球及国内锌精矿产量均呈下降趋势，欧洲能源价格回落，市场担忧产能恢复。
• 冶炼端：国内冶炼厂受电力紧张影响，供应不畅；海外部分冶炼厂减产，如嘉能可德国冶炼厂计划11月停产。
• TC走势：进口TC维持265美元/干吨，国产TC上涨至4800元/吨，显示冶炼端利润较高。
• 产量预期：SMM预计11、12月产量约为54~55万吨，较前期有所回升但整体仍偏弱。

2.2 库存情况

• 国内库存：截止11月3日，钢联库存为5.03万吨，处于低位。
• 注册仓单：仅剩余842吨，库存水平极低，对价格形成支撑。
• LME库存：同样维持低位，支撑价格和结构。

2.3 终端消费

• 房地产：房地产竣工面积和销售面积均出现下滑，新开工面积和土地购置面积当月同比负增长。
• 交通运输：乘用车产量上升，新能源汽车产量增长显著，但特高压和光伏装机情况有所波动。
• 电力：光伏装机和组件出口有所下降，但特高压建设仍保持一定热度。
• 耐用消费品：3C电子销量稳定，空调销量小幅下滑，显示终端需求疲软。

2.4 宏观数据与锌价关系

• 制造业PMI：海外制造业PMI指数与锌价呈现一定拟合关系。
• M1-M2：M1-M2与锌价走势相关，显示宏观经济对锌价的影响。
• 土地出让金：土地出让金收入与锌价走势一致，反映经济预期变化。

2.5 全球与国内供需平衡

• 全球表观需求：全球表观需求与缺口波动较大，显示供需关系不稳定。
• 国内供需：2022年10月国内产量为51.67万吨，净进口为0.5万吨，消费量为49.17万吨，供需平衡为3.00万吨，显示国内供应偏紧。

交易策略建议

• 多头时间窗口短：当前冶炼利润和矿端进口利润较高，产量预期修复，多头时间窗口较短。
• 库存因素：库存低位对价格形成支撑，且月差存在，价格易涨难跌。
• 关注因素：需关注疫情运输问题缓解、供应恢复、监管层动作及宏观情绪变化。

关键数据总结

总结

锌市场近期呈现“没货”驱动的走势，宏观情绪与产业基本面交替影响价格。产业端低库存、高成本、弱供应支撑锌价，而宏观情绪因疫情小道消息及金融周期下行带来波动。冶炼利润和矿端进口利润较高，但产量预期修复，多头时间窗口较短。终端消费方面，房地产和交通运输表现不一，电力行业数据波动较大。整体来看，锌价预计在高位震荡，交易策略以逢低正套为主，需密切关注库存变化、供应恢复及宏观情绪。