20250526-正信期货-铜周报_现货支撑边际放缓_铜价承压震荡_23页_1mb

报告摘要

报告分析与总结

宏观面

美国制造业PMI回升至52.3%，欧洲制造业PMI持稳，全球制造业景气度整体改善。
美国CPI回落但降幅有限，美联储降息路径仍不明朗，美国经济处于“硬数据尚可、软数据低迷”状态。若忽略关税影响，经济或将回落，预计下一次降息可能为“衰退式降息”，对铜价估值形成压力。
中美关税谈判略有缓和，对等关税税率调整至可贸易水平，但美铜库存高企导致COMEX-LME价差收敛。

产业基本面

供应端：
- 全球铜矿产量持续增长，2024年12月产量2096万吨，同比增4.96%；2025年2月产量1803万吨，同比增12.9%。市场由短缺转为过剩，2024年全年供需过剩301万吨。
- 中国铜精矿进口量高位增长，2024年12月进口2522万吨，同比增17%；但2025年4月进口量下滑至2500万吨，同比降11.97%。TC加工费均价降至-4428美元/干吨，港口库存高位去库至734万吨。
- 精炼铜产量保持上升，2024年12月产量同比增18.88%，2025年4月电解铜产量环比增0.36万吨。5月检修影响有限，总产量小幅增长。
需求端：
- 电源与电网投资同比增12.14%和15.26%；2025年1-4月电源投资同比增11%，电网投资同比增14.6%。
- 空调产量同比增72%，但4月月度产量同比增速放缓。新能源汽车产销同比激增438%和442%，1-4月累计产量同比增483%。
- 房地产竣工面积同比下滑27.7%，新开工面积同比减23%；2025年4月竣工面积同比降16.9%，新开工面积同比降23.8%，地产数据拖累需求。
库存与价差：
- 中国保税区铜库存减少0.81万吨至607万吨，部分进口铜清关流入市场。
- LME铜库存降15万吨至1647万吨，COMEX铜库存增5970吨至1756万吨。现货升水从3114美元/吨回落至150美元/吨，Back结构走阔至300元/吨以上。
- 精废铜价差收窄至1082元/吨，再生铜杆企业因原料成本高企导致毛利润亏损扩大，部分企业转向生产阳极板以弥补利润。