钢铁行业：未来五年我国钢铁总产能仍将大幅减少-20180104-天风证券-19页-1mb

钢铁行业未来五年产能变化分析总结

核心内容概述

未来五年，我国钢铁行业将经历显著的产能调整，总体呈现合规产能减少、违规产能难以释放的趋势。政策执行力度加强，新建产能的释放不再依赖市场行为，而是受制于政府监管。在此背景下，长流程炼钢仍为行业主流，但电炉炼钢正逐步增加，成为未来钢铁行业的重要发展方向。

主要观点

1. 产能严格监管，违规产能建成投产概率较低

• 政府对钢铁行业新增产能实施严格的管控，任何新增产能必须通过合法的产能置换才能获得批准。
• 2016年国发6号文明确禁止新增钢铁产能，政策执行力度远超以往。
• 例如，河北安丰钢铁因未进行产能置换而被通报，相关责任人被问责，说明政策执行的严肃性。
• 环保、能耗、排放等指标的管理进一步限制了违规产能的释放。

2. 合规产能总量减少

• 未来五年，预计新建高炉炼铁产能10548.5万吨、粗钢产能13350.3万吨，而淘汰高炉炼铁产能11987.1万吨、粗钢产能15423万吨。
• 净减少炼铁产能1438.6万吨、炼钢产能2072.7万吨。
• 2018年压减炼钢产能3500万吨，对冲了因置换而复产的产能，总合规产能减少约5572.7万吨。

3. 置换产能逐年释放，产量波动明显

• 2019年是电炉钢集中投产的一年，粗钢产量净增长802.3万吨。
• 2020年是粗钢产量净减少最多的一年，因河北减量置换项目集中投产，当年将淘汰547万吨炼钢产能。
• 转炉炼钢产量每年净减少，电炉炼钢则净增加，说明行业正在逐步向短流程转型。

4. 长流程仍是行业首选

• 尽管电炉钢增长迅速，但转炉炼钢仍占新建产能的64.7%，表明市场对长流程炼钢仍有较强偏好。
• 长流程炼钢具有技术成熟、成本相对较低的优势，短期内仍是主流选择。

5. 已置换产能仍存在被推迟或取消的可能

• 项目从前期准备到投产需至少1年时间，且需通过环保、能耗等验收。
• 即便项目通过产能置换，也存在因政策调整或管理问题被推迟甚至取消的风险。

关键信息

产能置换区域分布

• 河北是产能置换的主要地区，新建炼铁产能3398万吨、炼钢产能3428万吨，分别占总量的32.2%和25.7%。
• **西南地区（四川、云南、广西）和华南地区（福建）**是第二梯队，合计新建炼钢产能7120万吨。
• 这些地区多为装备落后、地条钢集中、钢材价格高的区域，通过置换实现产能升级。

产能置换与去产能关系

• 产能置换将导致部分停产或僵尸产能复产，但2018年国家计划压减3500万吨炼钢产能，完全对冲复产产能。
• 未来五年，总合规产能将减少约5572.7万吨。

产能置换项目数量

• 2017年12月，43个产能置换项目被公示，占全年项目总数的57%，显示各地在新政策发布前积极完成置换方案。

推荐标的

选择逻辑

• 优先选择螺纹钢等建材占比高的企业，因为打击地条钢造成供需紧平衡，建材品种盈利较高。
• 不在限产区的企业更具优势，如三钢闽光、韶钢松山、凌钢股份、方大特钢。
• 优质板材企业如*ST华菱、宝钢股份、新钢股份也值得关注，因钢材价格上涨可能带动其盈利。

风险提示

• 供给侧改革推进不及预期：若政策执行力度减弱，可能导致违规产能释放，影响行业整体产能结构。
• 产能置换项目不确定性：即使项目通过审批，也可能因政策变化、环保要求、资金问题等被推迟或取消。

行业走势与政策背景

• 2018年钢铁行业走势被政策调控、环保限产、供需变化等多重因素影响。
• 国家政策强调严禁新增产能，推动行业优化结构、绿色发展。
• 2018年采暖季环保限产利好非限产区域企业，进一步强化了区域竞争优势。

相关报告与资料来源

• 相关报告：

  1. 《钢铁-行业点评：多因素共振板块行情再起》（2018-01-03）
  2. 《钢铁-行业研究周报：新年快乐，钢铁长红！》（2018-01-01）
  3. 《钢铁-行业研究周报：冬储如期进行，速度和高度决定钢价走势》（2017-12-24）

• 资料来源：

  • 天风证券研究所
  • 国务院网站
  • 中国冶金报
  • 各省市工信厅、经信委
  • 贝格数据

结论

未来五年，我国钢铁行业将面临产能大幅减少、合规性提升、区域差异加大的格局。政策执行力度强，违规产能难以释放，而合规产能置换将推动行业结构调整和绿色发展。尽管电炉钢逐步增长，但转炉炼钢仍占主导地位。建议关注非限产区域、长材占比高、优质板材企业，同时警惕供给侧改革推进不及预期的风险。