20180104-天风证券-钢铁行业深度研究_未来五年我国钢铁总产能仍将大幅减少_19页_1mb

钢铁行业未来五年产能变化及投资分析总结

核心内容

未来五年，我国钢铁行业总产能仍将大幅减少，主要由于严格的产能监管政策和合规产能置换的实施。政府对新建产能的监管力度显著增强，导致违规产能建成投产的可能性较低。合规产能置换将导致炼铁和炼钢产能的净减少，同时产能释放节奏将影响产量波动。

主要观点

• 产能监管严格：国家对钢铁行业新增产能实施严格管控，违规项目难以顺利投产，政策执行力度远超以往。
• 合规产能总量减少：未来五年，通过产能置换，我国合规产能将减少约5572.7万吨，其中炼铁产能减少1438.6万吨，炼钢产能减少2072.7万吨。
• 置换项目集中于特定区域：产能置换主要集中在河北、西南、华南地区，其中河北是最大产能置换省份，西南和华南地区则因地条钢问题和钢材价格高而成为重点治理区域。
• 产量波动明显：2019年粗钢产量净增长最多，电炉钢产量净增加802.3万吨；2020年因河北减量置换项目集中投产，粗钢产量净减少最多。
• 长流程仍是行业主流：尽管电炉钢产能在增长，但转炉炼钢仍占新建产能的64.7%，长流程仍是未来行业首选。
• 环保与限产影响区域差异：采暖季环保限产利好非限产区域企业，建议关注不在限产区内的长材占比高的企业。

关键信息

• 2018年去产能：全年压减炼钢产能3500万吨，对冲因置换而复产的产能，总产能减少约5500万吨。
• 产能置换分布：
  • 河北：新建炼铁产能3398万吨，炼钢产能3428万吨，分别占总量的32.2%和25.7%。
  • 西南地区（四川、云南、广西、贵州）：新建炼钢产能合计7120万吨，占总量的17.8%~8.6%。
  • 华南地区（福建）：新建炼钢产能4717.3万吨，占总量的8.4%。
• 新建与淘汰产能：
  • 新建高炉炼铁产能：10548.5万吨
  • 新建粗钢产能：13350.3万吨
  • 淘汰高炉炼铁产能：11987.1万吨
  • 淘汰粗钢产能：15423万吨
• 产能释放节奏：
  • 2019年：电炉钢集中投产，粗钢产量净增长最多。
  • 2020年：河北减量置换项目集中投产，粗钢产量净减少最多。

推荐标的

以下企业因符合当前政策导向和市场需求，被推荐为投资标的：

• 不在限产区内，长材占比高：
  • 三钢闽光（002110.SZ）
  • 韶钢松山（000717.SZ）
  • 凌钢股份（600231.SH）
  • 方大特钢（600507.SH）
• 优质板材企业：
  • *ST华菱（000932.SZ）
  • 宝钢股份（600019.SH）
  • 新钢股份（600782.SH）

风险提示

• 供给侧改革推进不及预期：若政策执行力度不足，可能导致新增产能释放，影响行业供需平衡。

图表目录

• 图1：国务院关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见
• 图2：国务院关于江苏华达钢铁和河北安丰钢铁违法违规行为调查处理情况的通报
• 图3：置换项目炼铁产能地区分布情况
• 图4：置换项目炼钢产能地区分布情况
• 图5：复产炼铁产能地区分布情况
• 图6：复产炼钢产能地区分布情况
• 图7：置换项目下未来生铁及粗钢产量变化情况
• 图8：置换项目下未来转炉钢及电炉钢产量变化情况

相关报告

1. 《钢铁-行业点评：多因素共振板块行情再起》（2018-01-03）
2. 《钢铁-行业研究周报：新年快乐，钢铁长红！》（2018-01-01）
3. 《钢铁-行业研究周报：冬储如期进行，速度和高度决定钢价走势》（2017-12-24）

作者信息

• 分析师：王茜
• SAC执业证书编号：S1110516090005
• 联系方式：wangqian@tfzq.com
• 联系人：马金龙
• 联系方式：majinlong@tfzq.com