20160715-国金证券-安控科技-300370.SZ-物联网RTU设备龙头_迎跨行业高成长机遇_23页_2mb

报告摘要

安控科技深度研究报告总结

核心内容概述

安控科技是一家专注于工业物联网信息采集终端RTU设备研发与生产的龙头企业，其业务覆盖油气自动化、智慧粮库、能源互联网、环保水务等多领域。公司通过并购与外延式发展，逐步打通高端油服产业链，拓展非油气领域市场。目前，公司处于快速成长阶段，市场对其未来发展前景持积极态度，给予“买入”评级，目标价为15元。

主要观点

RTU行业龙头：安控科技是国内RTU行业龙头企业，市场份额约50%，产品广泛应用于油气、环保、水务等行业。
跨行业高成长机遇：随着NB-IoT等技术的成熟，RTU产品在非油气领域（如智慧城市、粮库、环保水务等）将实现快速增长，市场空间巨大。
高端油服产业链布局：通过并购泽天盛海和三达新技术，公司正在向高端油服领域延伸，有望实现进口替代。
增发计划落地：公司增发计划已获证监会核准，有望近期完成，为非油气市场拓展和未来并购提供资金支持。
盈利预期良好：预计公司2016-2018年净利润分别为1.23亿、1.82亿、2.28亿元，对应EPS分别为0.21、0.31、0.39元，PE分别为50、34、27倍，估值合理。

关键信息

公司基本情况

市场价格：10.55元
目标价格：15.00元
总市值：5,652.49亿元
已上市流通A股：259.58百万股
行业优化市盈率：83.93倍
净利润增长率：2014年9.23%，2015年43.79%，2016E 53.78%，2017E 47.51%，2018E 25.50%
净资产收益率：2014年12.77%，2015年9.83%，2016E 9.48%，2017E 12.53%，2018E 13.84%
总股本：2014年97.23百万股，2015年267.89百万股，2016E 585.96百万股

投资逻辑

RTU设备应用广泛：RTU作为工业物联网采集终端，适用于油气、环保、水务等多行业，其在非油气领域的应用前景广阔。
高端油服市场潜力巨大：国内高端油服市场年规模约千亿，公司通过并购泽天盛海和三达新技术，有望逐步打破国际巨头垄断。
增发计划推进：公司增发计划融资4亿元，用于收购三达新技术52.40%股权和建设杭州智慧产业园，为未来发展提供资金保障。

风险提示

非油气物联网拓展不达预期：公司对非油气市场拓展存在不确定性，可能影响整体增长。
客户集中风险：公司主要客户为中石油，客户集中度较高，可能影响市场多元化发展。
增发未完成风险：若增发资金未能及时到位，可能影响公司流动资金，进而影响业务发展。

主要业务领域

油气自动化监测控制

安控科技作为油气自动化监测控制龙头企业，产品在中石化项目中排名第一，市场份额约50%。
公司产品广泛应用于油气田，包括井口、站控、管输等，未来在水平井和智能控制方面仍有较大增长空间。
随着国内油气井口数字化率提升，预计油气领域信息化改造市场空间将达100亿元。

智慧产业拓展

公司积极拓展智慧粮库、能源互联网、环境监测等非油气领域，利用RTU技术优势，提供整体解决方案。
智慧粮库市场有150亿以上的改造空间，公司已中标中储粮政策性粮食收购一卡通系统项目。
能源互联网相关业务正在推进，公司与中恒电气合作，开发云平台和智能配电解决方案。

高端油服整合

通过并购泽天盛海和三达新技术，公司进入高端油服和油田化学品市场。
泽天盛海在定向井、水平井随钻测量技术方面具有领先优势，2015年净利润超预期。
三达新技术在油田污水处理市场有较高占有率，技术优势明显。

盈利假设与投资建议

分项业务	2014	2015	2016E	2017E	2018E
油气自动化	31,678.07	36,429.36	36,429.36	40,072.29	46,083.13
母公司油气服务	7,265.89	13,406.82	13,406.82	15,417.84	17,730.51
智慧产业	3,672.55	4,573.42	20,634.93	36,440.34	61,440.34
泽天盛海	0.00	5,000.00	15,000.00	17,250.00	20,700.00
三达新技术	0.00	0.00	13,000.00	16,900.00	20,280.00
总计	42,616.51	59,409.59	98,471.11	126,080.47	166,233.99

预计利润与EPS

2016年净利润：1.23亿元，EPS 0.21元
2017年净利润：1.82亿元，EPS 0.31元
2018年净利润：2.28亿元，EPS 0.39元

估值

2016年PE：50倍
2017年PE：34倍
2018年PE：27倍
目标价：15元

图表目录摘要

图表1：安控科技营收增长与利润率变化
图表2：安控科技营收分布
图表3：安控科技股权结构
图表4：非公开增发项目
图表5：RTU在工业物联网中的位置
图表6：SCADA系统示意图
图表7：SCADA计算监测站
图表8：深圳市天然气输配SCADA系统
图表9：ABB过程自动化部门营收与利润成长
图表10：安控科技RTU产品
图表11：安控科技数据采集器
图表12：安控科技研发投入
图表13：我国粮食产销量与净进口缺口预测
图表14：能源互联网云平台
图表15：能源互联网结构
图表16：2005-2014年中国环境监测仪器行业的销售收入情况
图表17：烟雾在线监测系统
图表18：环保在线监测系统平台页面
图表19：城市供水SCADA系统整体方案
图表20：水厂子系统
图表21：定向井与传统直井的比较
图表22：中石油当年新开水平井数量
图表23：中石化当年新开水平井数量
图表24：国际油服行业前三营收与市值
图表25：泽天盛海系列产品的工作原理图

结论

安控科技作为工业物联网RTU设备龙头，具备跨行业高成长潜力。其在油气自动化、智慧粮库、能源互联网、环保水务等领域的布局，以及高端油服产业链的拓展，使其在多个市场拥有良好的发展前景。公司增发计划有望为未来发展提供资金支持，同时其技术实力和市场拓展能力也使其具备较强的盈利能力。尽管存在非油气领域拓展不达预期、客户集中和流动资金风险，但整体来看，公司具有较高的投资价值，给予“买入”评级，目标价15元。

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