20140123-爱建证券-安控科技-300370.SZ-RTU产品及整体解决方案独一家_21页_1002kb

报告摘要

爱建证券有限责任公司研究报告总结

公司概况

爱建证券有限责任公司分析师谢非非对一家专注于工业级远程控制终端（RTU）产品及整体解决方案的高新技术企业进行了深入研究。该公司自1998年成立以来，主要业务涵盖RTU产品的研发、生产、销售及系统集成服务，客户主要来自油气、环保等行业。

上市信息

上市日期：2014年1月23日
发行前总股本：4366万股
本次发行股本：1345万股（其中公开发售股份495.57万股）
发行后总股本：4861.57万股
股价合理区间：39.3~43.75元

业务结构与市场应用

业务构成

核心产品：RTU产品（一体化RTU、模块化RTU）
主要应用领域：石油天然气行业的油气开采、运输、储存、分配；环保行业的环境在线监测
潜在市场：煤层气、页岩气、市政管网、广域监控系统

市场份额与客户结构

油气行业业务占比：超过70%
市场占有率：近50%
主要客户：中石油下属公司和石油管理局，其中长庆油田、新疆油田、西南油田为前三大客户
产品应用：在井口、中间站控制设备中，国产RTU已成为市场主流，而联合站仍由国外品牌主导

技术与研发优势

专利与著作权：拥有46项软件著作权及28项专利（含9项发明专利）
研发方向：基于视频服务的RTU设计、环境监测运维管理系统、分布式架构平台、数字化油田智能专家系统
技术指标：达到国际先进水平，具备进口替代能力

募投项目与财务预测

募投项目

项目名称：RTU产品产业化项目、RTU基础研发中心建设项目、其他与主营业务相关的营运资金
预计投资总额：11624.74万元（产业化项目） + 3241.74万元（研发中心） = 14866.48万元
产能提升：募投项目达产后年新增收入约1.6亿元，预计2015年、2016年、2017年分别新增销售额7,794万元、12,376万元、15,588万元，年税后净利润分别为2,224.1万元、3,876.76万元、5,020万元

财务预测

营业收入：2013年32930万元，2014年41444万元，2015年52597万元
净利润：2013年4945万元，2014年6348万元，2015年8519万元
每股收益（EPS）：2013年0.98元，2014年1.31元，2015年1.75元
毛利率：预计维持在45%左右，略有下降
三费：预计从26%降至22%
净资产收益率（ROE）：2013年21.0%，2014年14%，2015年15.6%

行业分析

RTU行业概况

RTU定义：远程终端单元，是SCADA系统的核心单元，具备信号监测、控制、通讯及存储能力
应用领域：石油天然气开采、运输、储存、分配；环保在线监测
行业趋势：随着油气田数字化建设的推进，RTU市场需求持续增长，预计2015年油气水井数字化率将达到70%

竞争格局

油气开采：国产RTU已占据主流市场，但联合站仍由国外品牌主导
油气运输、储存、分配：长期被国外品牌垄断，未来随着国内企业技术提升，有望打破垄断
环保领域：公司立足浙江富阳，已成功拓展至湖南、河南、山东、新疆、四川、广东等地区，未来将重点开拓华北、华东、华南市场

估值分析

可比公司：包括通源石油、惠博普、吉艾科技、先河环保、聚光科技、雪迪龙、汉威电子等
合理股价区间：39.3~43.75元，对应2013年市盈率30倍，2014年市盈率25倍
行业市盈率：截至2014年1月2日，中证指数最近一个月平均市盈率为41倍

风险提示

宏观经济下行风险：油气行业占公司收入比例高，若宏观经济变化导致油气投资放缓，将影响公司业绩
供应商准入制度变化风险：公司为中石油一级供应商，若准入制度调整，可能影响其市场地位
竞争加剧风险：未来将进入油气运输、存储、分配及联合站市场，面临国际厂商的竞争压力

投资评级

公司评级：
- 强烈推荐：预期未来6个月内，个股相对大盘涨幅15%以上
- 推荐：预期未来6个月内，个股相对大盘涨幅5%~15%
- 中性：预期未来6个月内，个股相对大盘变动在±5%以内
- 回避：预期未来6个月内，个股相对大盘跌幅5%以上
行业评级：
- 强于大市：相对强于市场基准指数收益率5%以上
- 同步大市：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动
- 弱于大市：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下

重要免责声明

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