20150402-中泰证券-安控科技-300370.SZ-自动化领军企业_积极参与智慧产业建设_15页_913kb

安控科技 (300370.SZ) 公司深度研究报告总结

核心内容概览

安控科技是一家专注于自动化领域的领先企业，主要提供RTU远程测控系统解决方案，尤其在油气行业具有较高的市场份额和影响力。公司通过纵向深耕油气行业和横向拓展智慧产业，积极布局未来增长点，受益于新疆油气混合所有制改革及“一带一路”战略，具有较大的成长潜力。

主要观点与关键信息

1. 公司概况

• 主营业务：RTU远程测控系统解决方案，覆盖油气开采、运输、存储、分配等领域。
• 市占率：油气井口RTU市占率约为50%。
• 收入结构：2014年公司90%的收入来自油气行业，10%来自环境在线监测领域。
• 大股东背景：公司大股东在新疆有多年从业经验，公司收入有很大一部分来自新疆地区。

2. 业绩预测

• 收入预测：2015~2017年收入分别为5.86亿、8.30亿和10.56亿，增速分别为36.81%、41.66%和27.15%。
• 净利润预测：2015~2017年归母净利润分别为0.81亿、1.26亿和1.60亿，净利润率分别为13.0%、15.1%和15.2%。
• 每股收益预测：2015~2017年EPS分别为0.78元、1.13元和1.35元。

3. 增长驱动因素

• 系统集成业务快速增长：2015年公司系统集成业务预计实现高增长，主要受益于新疆风城油田燃煤锅炉注汽工程合同持续落地。
• 外延并购加速战略落地：2014年收购北京双良石油技术有限公司，2015年公告收购北京泽天盛海油田技术服务有限公司草案，外延并购窗口开启，增强公司竞争力。
• 智慧粮库拓展：公司计划横向拓展智慧粮库市场，该市场潜在空间达300亿，且目前竞争格局分散，公司有望快速切入。
• “一带一路”机遇：公司将借助“一带一路”拓展海外市场，尤其是中亚地区的油气自动化市场。

4. 行业与市场分析

• 油气行业：油气井口RTU市场预计未来5年年均市场空间16亿，至2020年前潜在市场空间仍有80亿。
• 油气运输存储分配：该领域基本由外资公司占据，但安控科技已取得突破，进口替代或超预期。
• SCADA系统需求：油气运输、存储、分配领域对自动化控制系统需求增长，SCADA市场需求年均30亿以上，且未来几年将进入集中建设期。

5. 估值与投资建议

• 目标价：69~80元，对应2015年P/E为88~102倍。
• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 估值逻辑：公司受益于油气体制改革、外延并购及“一带一路”战略，应享受一定估值溢价。

6. 风险提示

• 新疆风城项目合同落地低于预期：可能影响公司盈利能力。
• 油气生产自动化需求减少：对原有业务造成压力。
• 并购进展不达预期：可能影响当年业绩表现。

战略布局

• 纵向布局：通过收购和参股，进一步深入油气行业，提升项目获取能力。
• 横向拓展：智慧粮库作为优先方向，拓展智慧产业，提升多元化收入来源。
• 外延并购：通过并购方式快速拓展业务，提升市场占有率和盈利能力。

财务与运营表现

• 盈利能力：2015年预计净利润增长44.63%，2016年增长54.93%，2017年增长27.14%。
• 现金流：2015年经营活动现金净流预计为6300万元，但资本开支增加可能影响现金流。
• 资产结构：公司资产主要为流动资产，占比超过95%，长期投资和固定资产占比较低。

市场与行业比较

• 可比公司：包括太极股份、千方科技、易华录等，安控科技在自动化领域具备较强竞争力。
• 估值对比：公司估值高于行业平均水平，主要受益于行业政策及并购战略。

总结

安控科技作为自动化行业的领先企业，凭借其在油气领域的深厚积累和战略拓展，具备较强的市场竞争力和增长潜力。公司受益于新疆油气体制改革、“一带一路”及外延并购等多重利好因素，预计未来三年收入和利润将实现显著增长。尽管存在一定的市场风险，但公司具备较高的成长性和估值弹性，建议投资者关注其长期发展机会。