计算机行业2021年投资策略：优选赛道，聚焦龙头-20201206-国金证券-39页_2mb
报告摘要
创新技术与企业服务研究中心 - 计算机行业2021年投资策略总结
核心内容
计算机行业是典型的成长型行业，但其板块走势具有明显的周期性。过去十多年，行业经历了三轮景气周期，分别是09-10年软硬件周期、13-15年互联网周期、18-20年云计算周期。21-25年，"十四五"期间是计算机板块投资的新一轮周期，大级别的行情正在孕育。
主要观点
- 技术变革是内在动能：云计算、5G、人工智能等技术的发展将推动行业增长。
- 政策是催化剂：每一轮行情的启动通常伴随着明确的政策导向，如信创、工业互联网等。
- 低估值是启动必要条件：在历史周期中，低估值是行情启动的必要条件，当前计算机板块估值仍偏高，需谨慎投资。
- 优选赛道与龙头：建议投资者聚焦于云计算、信创、5G应用（如车联网、工业软件）、金融IT、网络安全等赛道，同时关注具备增长与估值匹配的龙头企业。
关键信息
行业估值与市场情况
- 当前计算机（申万）TTM估值为72.61倍，仍处于高位。
- 2020年7月13日，计算机（申万）TTM估值达到91.50倍，为近三年最高。
- 沪深300指数为5066，上证指数为3445，深证成指为14027，国金计算机指数为5929。
投资判断
- 建议采取相对保守策略，关注政策与技术共振的赛道。
- 重点推荐：云计算、信创、5G应用、金融IT、网络安全等。
风险提示
- 计算机板块估值偏高；
- 政府财政压力较大；
- 5G落地应用不及预期。
行业点评
推荐组合
- 用友网络、金蝶国际、中国长城、神州数码、中科创达。
内容目录
-
计算机行业十年行情复盘
- 1.1 A股计算机十年行情梳理
- 1.2 A股计算机板块三次底部分析
- 1.3 计算机核心逻辑：技术变革+政策推动
- 1.4 21年计算机行情预测
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信创板块：加速推进，由小信创到行业国产化
- 2.1 信创领域已实现整体IT产业链全覆盖
- 2.2 长期IT国产化可替代规模测算
- 2.3 信创领域市场规模测算
- 2.4 核心推荐标的：中国长城、中孚信息、神州数码
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云计算板块：行业高速增长，市场集中度不断提升
- 3.1 全球云计算市场：由C端向B端拓展
- 3.2 中国云计算市场：市场竞争激烈，SaaS市场加速发展
- 3.3 第三方云服务市场：中国市场处于起步阶段
- 3.4 核心推荐标的：用友网络、金蝶国际、广联达
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5G应用板块：车联网、工业互联将率先应用落地
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风险提示
图表目录
- 图表1: 计算机行业十年行情复盘
- 图表2: 计算机行业代表性个股估值及区间最大涨跌幅情况 (2008.11.4)
- 图表3: 计算机行业代表性个股估值及区间最大涨跌幅情况 (2012.12.4)
- 图表4: 计算机行业代表性个股估值 (2015.1.5)
- 图表5: 计算机行业代表性个股估值 (2018.2.7)
- 图表6: 计算机行业代表性个股估值 (2018.10.29)
- 图表7: 计算行业周期性变动的内在因素
- 图表8: 强政策和科技变革推动A股计算机板块上涨
- 图表9: 关于国计民生的八大行业
- 图表10: 信创发展的四个阶段
- 图表11: 信创产业链中外对标情况
- 图表12: 2014-2017 年中国市场 PC 出货量
- 图表13: 2014-2017 年中国商用分行业 PC 出货量
- 图表14: 2017-2024 年中国 X86 服务器市场规模预测
- 图表15: PC 端国产化替代数量测算
- 图表16: 服务器国产替代数量测算
- 图表17: 电脑硬件长期国产替代数量测算
- 图表18: PC 端国产化替代数量测算
- 图表19: 2017-2020Q1-Q3 中孚信息营收及同比
- 图表20: 2017-2020Q1-Q3 中孚信息净利润及同比
- 图表21: 云计算三大服务模式
- 图表22: 2018-2023 年全球公有云市场规模
- 图表23: 全球云计算市场不同领域占比
- 图表24: 全球 IaaS 公有云服务市场 CR5 厂商情况
- 图表25: 中国云计算产业图谱
- 图表26: 2017-2023E 中国公有云市场规模
- 图表27: 2015-2019年中国公有云各细分领域情况
- 图表28: 2020Q1 中国前五大公有云 IaaS+PaaS 厂商
- 图表29: 2017-2019Q2 中国公有云 IaaS 各厂商情况
- 图表30: AT 等互联网巨头入股行业型 SaaS 龙头情况
- 图表31: 2017 及 2018 年 Gartner 云管理服务商魔力象限对比
- 图表32: 三类云 MSP 特点对比
- 图表33: 2018-2023E 中国云管理服务市场规模及增速
- 图表34: 2019 年中国第三方云管理服务厂商份额占比
- 图表35: 2016-2020H1 用友云业务收入占比
- 图表36: 2016-2020H1 用友云业务营收及增速
- 图表37: 中国整体 ERP 软件市场竞争格局分析
- 图表38: 中国高端 ERP 软件市场竞争格局分析
- 图表39: 用友精智平台服务能力
- 图表40: 用友精智平台行业应用案例
- 图表41: 2017-2020H1 金蝶国际营收及同比
- 图表42: 2017-2020H1 金蝶国际净利润及同比
- 图表43: 2017-2020Q1-Q3 广联达营收及同比
- 图表44: 2017-2020Q1-Q3 广联达净利润及同比
- 图表45: 5G标准推进路线图
- 图表46: 通信技术发展历程
- 图表47: 中国 5G 基站建设数量预测
- 图表48: 5G 时代十大应用场景
- 图表49: 我国车联网发展处于第二阶段
- 图表50: 车联网产业图谱
- 图表51: 2017-2030 年主流车企自动驾驶时间表
- 图表52: C-V2X与DSRC技术对比
- 图表53: C-V2X技术演进过程
- 图表54: 车联网不同发展阶段
- 图表55: 中国5G-V2X推进案例（不完全统计）
- 图表56: 国内主流主机车厂车联网发展概况
- 图表57: TSP厂商围绕主机厂、政府及上下游布局
- 图表58: 2017-2030 年主流车企自动驾驶时间表
- 图表59: BATH等巨头在车联网及自动驾驶领域的布局
- 图表60: 全球车联网市场规模
- 图表61: 中国车联网市场规模
- 图表62: 工业互联网的实质内涵是数据+模型=服务
- 图表63: 5G在工业互联网的应用
- 图表64: 全球工业互联网市场规模
- 图表65: 全球工业互联网平台市场规模
行业复盘
1.1 A股计算机十年行情梳理
- 2008年11月4日—2010年12月14日：板块涨幅284%
- 2010年12月14日-2012年12月4日：板块跌幅53%
- 2012年12月4日-2015年1月5日：板块涨幅183%
- 2015年1月5日-2015年6月12日：板块涨幅210%
- 2015年6月12日-2016年3月16日：板块跌幅51%
- 2016年3月16日-2018年10月16日：板块跌幅36%
- 2018年10月16日-2020年7月10日：板块涨幅129%
1.2 三次底部分析
- 第一次底部（2008年11月）：估值在15-25倍之间，由电脑下乡、核高基、行业信息化等政策推动。
- 第二次底部（2012年12月）：估值在10-30倍之间，由智慧城市、信息消费、金融改革、棱镜门、余额宝等催化。
- 第三次底部（2018年10月）：估值在15-25倍之间，由工业互联网、信创、车联网等推动。
1.3 计算机核心逻辑
- 技术变革是行业发展的内在驱动。
- 政策推动是行情启动的重要催化剂。
- 低估值是大行情启动的必要条件。
- 未来技术变革将集中在5G和人工智能领域。
1.4 21年行情预测
- 正向因素：云计算作为长期产业方向，发展潜力大；科创板开闸，促进技术型公司上市。
- 反向因素：经济增速放缓，疫情对行业需求恢复造成不确定性；注册制带来大量质地一般的公司上市；板块估值偏高。
- 结论：当前不是最佳投资时机，但技术+政策共振的赛道值得关注，重点推荐云计算、信创、5G应用、金融IT、网络安全等。
信创板块分析
2.1 信创领域发展
- 信创领域已实现整体IT产业链全覆盖，预计2021年将向行业国产化拓展。
- 从“8+2”向18大行业扩展，预计市场空间将扩大10倍。
2.2 IT国产化替代规模测算
- PC端：年化2260万台，保守估计为596万台，中性估计为1042万台，乐观估计为1460万台。
- 服务器端：年化170万台以上。
2.3 信创市场规模测算
- 假设硬件软件：系统集成：服务的市场规模为2:1:0.5，测算出党政军国产替代空间为2117.5亿元，年化423.5亿元；行业端国产替代空间为7000亿元，年化1400亿元。
2.4 核心推荐标的
- 中国长城：单三季度业绩改善，信创业务推进良好。
- 中孚信息：中国保密安全行业龙头，预计全年业务良好。
- 神州数码：中国第三方云服务龙头，业绩持续向好。
云计算板块分析
3.1 全球云计算市场
- 全球云计算市场由C端向B端拓展，寡头垄断态势更加明显。
- 预计2023年全球云计算市场规模将达3500亿美元，年均增速为18%。
3.2 中国云计算市场
- 中国云计算市场处于快速发展阶段，SaaS市场加速发展。
- 2020年前三季度，神州数码云业务收入同比增长超过80%。
3.3 第三方云服务市场
- 中国市场处于起步阶段，但潜力巨大。
3.4 核心推荐标的
- 用友网络、金蝶国际、广联达。
5G应用板块
- 车联网、工业互联将率先应用落地，技术+政策推动行业发展。
风险提示
- 计算机板块估值偏高；
- 政府财政压力较大；
- 5G落地应用不及预期。
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