20210816-国信证券-天目湖-603136.SH-2021年中报点评_中报优秀符合预期_短期扰动不改中线内生及外延逻辑_7页_1mb

天目湖（603136）2021年中报点评总结

核心内容

天目湖2021年中报显示公司业绩表现优秀，符合市场预期，尽管受到疫情和天气等短期因素影响，但公司积极应对，内生及外延增长逻辑依然清晰。分析师维持“买入”评级，认为其具备较强的恢复能力和异地复制潜力。

主要观点

• 业绩表现

  • 2021H1公司实现营业收入4.64亿元，同比增长24.1%，净利润9753万元，同比增长77.7%。
  • EPS为0.52元/股，对应PE为27.3倍。
  • Q2业绩同比增长显著，收入和净利润均恢复至较高水平。

• 分部恢复情况

  • 景区业务收入1.34亿元，同比增长125%，基本恢复至2019年同期水平。
  • 酒店业务收入6270万元，同比增长172%，相比2019H1增长26%。
  • 温泉业务收入1968万元，同比增长84%，恢复至2019H1的75%。
  • 水世界业务收入24万元，同比增长24%，恢复至2019H1的23%。
  • 旅行社业务收入7200万元，同比增长177%，恢复至2019H1的99%。

• 成本与费用控制

  • 毛利率同比提升22个百分点，达到59%，但相比2019H1下降10个百分点。
  • 期间费用率同比下降27个百分点，其中销售和管理费用率分别下降13.8%和13.7%，财务费用率微升0.4个百分点。

• 短期挑战与应对

  • 7-8月因天气及疫情，部分景区阶段性停运，对暑期运营造成一定影响。
  • 公司积极调整产品和营销策略，挖掘二次消费和细分市场，同时推进新项目及竹海景点升级改造，有望持续贡献增量。

• 外延扩张潜力

  • 公司具备异地复制扩张能力，积极接触异地项目，行业加速出清背景下，外延扩张迎来机会窗口。
  • 中线南山小寨二期项目和新酒店“遇·天目湖”预计带来新的增长点。

关键信息

盈利预测与财务指标（单位：百万元）

股票数据

风险提示

• 宏观经济及疫情风险
• 门票价格下降风险
• 市场竞争加剧
• 新项目未能达到预期表现

投资评级说明

• 买入：预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上
• 增持：预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间
• 中性：预计6个月内，股价表现介于市场指数±10%之间
• 卖出：预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上

附表：重点公司盈利预测及估值

分析师承诺

分析师保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于职业理解，力求客观公正，结论不受第三方影响。

独立性声明

本报告由国信证券经济研究所整理，数据来源为Wind及公司公告，分析独立且不受任何第三方影响。