20230331-国盛证券-邮储银行-01658.HK-全年业绩保持稳健_财富管理业务高增长_5页

报告摘要

邮储银行（01658.HK）2022年度总结

核心内容

邮储银行于2022年实现稳健增长，全年营业收入和归母利润分别为3350亿和852亿，同比增长5.1%和11.9%。年末不良率保持在0.84%，环比略升1bp。尽管Q4非息收入波动影响营收，但信用成本下行支撑利润增长。

主要观点

业绩表现：全年营收增速为5.1%，Q4单季度下滑3.0%，但整体仍领先国有大行。利润增长11.9%，与前三季度增速基本一致。
息差变化：全年利息净收入增长1.6%，净息差为2.20%，较前三季度下降3bps，但降幅有所收窄。
非息收入：全年增长24.3%，其中手续费及佣金净收入增长29%，代理业务收入增长34.6%。Q4非息收入下滑17.1%，主要受理财产品赎回及债市波动影响。
成本收入比：全年提升2.4pc至61.41%，业务管理费增长9.36%，储蓄代理费增长14.7%。
资产质量：不良率及逾期率略有波动，但仍保持在稳定、优渥的水平，拨备覆盖率下降至386%，但安全边际仍较高。
财富管理业务：稳步发展，年末零售AUM达13.9万亿，VIP客户和财富客户分别增长11.1%和19.3%。
科技投入：全年科技投入106.52亿，同比增长6.2%，科技投入占比提升至3.18%。线上化小微产品余额增长56.53%。
投资建议：维持“买入”评级，预计2023-2025年归母净利润分别为944亿、1048亿、1163亿，当前A/H股市盈率分别为0.63x和0.56x，估值较低。
风险提示：宏观经济下行、规模扩张不及预期、体制机制改革进度不及预期。

关键信息

财务指标

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入（亿元）	3187.62	3349.56	3421.58	3726.63	4146.06
归母净利润（亿元）	761.70	852.24	944.49	1047.97	1163.20
EPS（元）	0.82	0.92	0.95	1.06	1.17
BVPS（元）	6.89	7.41	7.66	8.43	9.29
P/E	5.23	4.67	4.52	4.08	3.67
P/B	0.63	0.58	0.56	0.51	0.46
成本收入比	59.01%	61.41%	60.41%	59.41%	58.91%

资产与负债情况

总资产：年末达到14.1万亿，较9月末增长4.0%。
贷款总额：年末达7.21万亿，Q4增长586亿。
存款余额：年末达12.7万亿，Q4增长4494亿，主要受理财产品赎回转化影响。
存贷比：当前仍较低，未来有望继续增长。

资本状况

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
资本充足率	14.78%	13.82%	13.19%	12.51%	11.86%
核心资本充足率	12.39%	11.29%	10.94%	10.52%	10.10%
核心一级资本充足率	9.92%	9.36%	9.23%	9.01%	8.76%

资产质量指标

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
不良贷款率	0.82%	0.84%	0.78%	0.73%	0.68%
不良贷款净生成率	0.35%	0.50%	0.45%	0.45%	0.45%
拨备覆盖率	418.61%	385.53%	382.67%	380.12%	382.01%

股票信息

项目	数据
行业	银行
前次评级	买入
3月30日收盘价（港元）	4.91
总市值（百万港元）	486,880.88
总股本（百万股）	99,161.08
自由流通股（%）	100.00
30日日均成交量（百万股）	37.33

总结

邮储银行2022年全年业绩保持稳健增长，尽管Q4受非息收入波动影响，但信用成本下行支撑了利润增长。财富管理业务持续发展，科技投入深化，线上化小微产品余额增长显著。资产质量保持良好，不良率和逾期率略有上升但仍在可控范围内。当前估值较低，投资建议为“买入”。风险提示包括宏观经济下行、规模扩张及改革进度不及预期。

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