20180830-广发证券-邮储银行-01658.HK-业绩表现亮眼_不良确认力度加大_3页_652kb

邮储银行（1658.HK）总结

核心内容

邮储银行在2018年上半年业绩表现亮眼，实现了营收与盈利的持续增长，同时在资产与负债管理、风险控制等方面展现出较强的运营能力。

主要观点

• 业绩增长显著：
  18H1公司营收同比增长 24.95%，归母净利润同比增长 22.27%，延续了高速增长态势。

• 零售业务占比最高：
  零售业务在营业收入中占比达 60.41%，在拨备前利润中占比 36.90%，是公司盈利的主要驱动力。

• 净息差持续提升：
  18H1净息差为 2.64%，净利差为 2.65%，环比提升且处于行业较高水平。这得益于资产端收益率稳步提升及负债端成本率有效控制。

• 资产端优化配置：
  公司在Q2加大了贷款和同业资产的配置，同时压缩了存放央行和投资类资产。生息资产中贷款和同业资产占比分别为 43.07% 和 9.12%，环比提升。

• 负债端优势明显：
  存款在计息负债中占比高达 93.92%，平均付息率 1.40%，显示公司在负债端具有较强的议价能力。尽管Q2存款环比下降 1.3%，但公司通过增加同业负债（含NCD）发行来维持流动性。

• 风险控制能力突出：
  虽然不良贷款余额环比上升 116.36亿元，但不良贷款率 0.97% 仍处于上市银行较优水平。不良贷款与逾期90天以上贷款比例 156.72%，处于行业较高水平。拨备覆盖率 270.71%，显示公司具备充足的拨备能力。

• 盈利预测与估值：
  预计2018/19年归母净利润增速分别为 23.0% 和 24.4%，EPS分别为 0.72/0.90元/股。当前H股价格 4.62元HKD（约 4.01元CNY）对应PE分别为 5.5X 和 4.4X，PB分别为 0.76X 和 0.67X，维持买入评级。

关键信息

营收与盈利结构

• 净利息收入：同比增长 27.59%
• 手续费及佣金净收入：同比增长 9.23%
• 拨备前利润总额：同比增长 42.57%
• 归母净利润：同比增长 22.27%

资产与负债情况

• 生息资产收益率：18H1为 3.88%
• 计息负债成本率：18H1为 1.40%
• 净息差：18H1为 2.64%
• 存款增长：18H1同比增长 15.56%
• 贷款增长：18H1同比增长 21.80%

资产质量

• 不良贷款余额：18H1为 389.17亿元
• 不良贷款率：18H1为 0.97%
• 拨备覆盖率：18H1为 270.71%

资本与流动性

• 资本充足率：18H1为 11.13%
• 核心一级资本充足率：18H1为 8.63%
• 流动性比率（存货比）：18H1为 41.32%

投资建议

• 公司评级：买入
• 未来预期：预计未来12个月内股价表现强于大盘 15% 以上

风险提示

• 经济增长超预期下滑
• 资产质量大幅恶化

相关研究

• 2017年中报点评：指出净息差同比回升，不良率继续保持较低水平

联系方式

• 分析师：
  • 倪军：首席分析师
  • 屈俊：联席首席分析师
  • 王先爽、万思华：联系人
• 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn
• 服务热线：0755-88286915

免责声明

• 本报告仅供广发证券重点客户使用，不对外公开发布
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议
• 广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证