20221026-国盛证券-邮储银行-01658.HK-询价发行引入新股东_彰显对自身发展的信心_4页_689kb

邮储银行（01658.HK）定增分析总结

核心内容

邮储银行发布股票定增预案，计划募集资金不超过450亿元，用于补充核心一级资本。该定增计划将提升其核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率，分别达到9.97%、12.67%和15.25%。此次定增将通过询价方式发行，发行价格不低于2021年末每股净资产6.89元，且高于当前A股收盘价3.95元约74%。

主要观点

• 定增意义：此次定增是邮储银行对自身长期发展的信心体现，有助于提升资本实力，支撑信贷投放和业绩增长。
• 原股东受益：定增价格较高，将使原股东直接受益，同时通过溢价发行，增强市场对公司未来增长的信心。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为邮储银行基本面稳定，具有较强的盈利能力和成长潜力。

关键信息

定增影响

1. 短期影响：定增将摊薄EPS和BVPS，分别为0.82元和7.05元，摊薄比例分别为6.6%和0.16%。ROE将下降0.8%至13.35%。但影响幅度有限，为一次性调整。
2. 长期支撑：450亿元募集资金将直接补充核心一级资本，预计可带来17.5亿元利息净收入，有助于提升盈利能力。邮储银行存贷比（不含应计利息）持续提升，2022年上半年达到57.7%，未来仍有较大的增长空间。

财务表现

• 业绩增长：2022H营收和利润分别同比增长10%和15%。
• 盈利能力：ROAE预计从10.56%增长至12.31%，净息差保持稳定，生息资产收益率略有下降，但整体趋势向好。
• 资产质量：不良贷款率持续下降，2022E预计降至0.75%，拨备覆盖率保持在400%以上，资产质量在可比银行中表现最优。

资本状况

• 资本充足率：2022E预计达到15.25%，资本结构优化，资本充足率有望进一步提升。
• 核心一级资本充足率：2022E预计为9.91%，2024E预计提升至10.12%，资本实力增强。

投资价值

• 估值水平：当前A股和H股2022年市净率（PB）分别为0.52x和0.46x，处于近3年最低水平，具有较大的股价修复潜力。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为88.19亿、102.94亿和120.69亿，年均增长17.24%。

股票信息

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：邮储银行基本面稳定，盈利能力持续增强，未来增长空间广阔，且当前估值处于低位，具备良好的投资价值。

风险提示

• 再融资进度不及预期
• 宏观经济下行超预期

分析师声明

本报告由分析师马婷婷和陈功撰写，执业证书编号分别为S0680519040001和S0680520080001。报告内容反映个人看法，不构成投资建议。

投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上
  • 增持：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
  • 持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间
  • 减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上
• 行业评级：
  • 增持：相对同期基准指数涨幅在10%以上
  • 中性：相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
  • 减持：相对同期基准指数跌幅在10%以上