交运深度报告：机场行业系列研究（一）-扩容是机场发展的永恒主题_31页_2mb

报告摘要

交运深度报告总结

核心内容

本报告主要围绕中国机场行业的扩容与发展，分析其对收入增长的影响，探讨机场业务规模、服务设施、改扩建计划、区域经济发展及空铁联运等关键因素，并给出投资建议和风险提示。

主要观点

机场布局持续完善
- 我国机场行业自上世纪80年代起快速发展，截至2020年底，全国颁证运输机场达241个，形成了大、中、小型机场配套，辐射范围较全的机场网络。
- 机场分类包括按服务对象、枢纽类别和设计规模划分，其中大型国际枢纽、国际枢纽、区域枢纽等为重要类别。
业务规模是影响收入的关键
- 机场收入与业务量高度相关，收入增速略高于业务量增速。
- 航空性业务收入主要受“价”和“量”影响，其中“价”由政府定价，“量”则取决于机场的服务能力与区域经济发展水平。
改扩建是提升容量和收入的必要手段
- 机场实际容量受限于跑道、空域、飞行程序、机坪效率等，改扩建有助于突破容量瓶颈，提升业务量和收入。
- 上海机场、白云机场和深圳机场等主要枢纽机场均有明确的改扩建计划，未来将显著提升其设计吞吐量上限。
空铁联运推动机场辐射范围扩大
- 高铁的普及大幅延伸了机场的1.5小时辐射圈，使机场影响力和潜在市场成倍增长。
- 空铁联运已上升为国家战略，未来将形成更完善的换乘体系和一体化服务。
非航收入成为利润的重要来源
- 非航空性业务如零售、广告、免税店等逐渐成为中大型机场的主要利润来源，其占比可达60%以上。
- 免税业务是大型国际枢纽的独特优势，依赖于国际旅客占比。
投资建议
- 推荐关注枢纽机场的长期成长价值，重点推荐深圳机场，建议关注上海机场和白云机场。
- 投资评级分为强烈推荐、推荐、中性和回避，行业评级为强于大市。

关键信息

机场等级与机型匹配：飞行区等级由跑道性能和设施决定，4F级机场可起降A380，4E级可起降B747、B777等大型客机。
容量与延误关系：机场容量受跑道数量、间距、运行模式影响，实际容量通常低于理论值。
航站楼设计与布局：航站楼面积与服务能力密切相关，大型机场多采用多航站楼布局以提升效率。
货运站影响吞吐能力：货运站规模和机械化程度直接影响机场的货运能力，大型枢纽机场多采用高机械化程度。
非航收入结构：免税业务占据非航收入的较大比重，如上海机场非航收入占比达63%。
主要机场改扩建计划：
- 上海机场：T3航站楼建设，与高铁站连接。
- 白云机场：T3航站楼和第四、第五跑道建设。
- 深圳机场：T4航站楼和第三跑道建设。
- 大兴机场：新增两条跑道建设。