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疫情修复之后，市场交易什么

核心内容概述

本报告分析了2022年6月疫情修复后的市场表现及未来趋势，指出市场正逐步回归基本面，重点行业如消费、汽车、新能源等具备较好增长潜力。同时，报告强调当前经济修复可能呈现U型底，而非V型底，需对市场底部保持耐心。

主要观点

• 市场走势分化：本周中美市场走势分化，美股下跌，A股普遍上涨，北向资金净流入。
• 消费行业修复可期：随着促消费政策落地和618购物节临近，消费行业尤其是汽车、家电、食品饮料等有望持续修复。
• 经济修复呈现结构性分化：尽管整体经济开始回暖，但中小企业和民营经济恢复缓慢，政策更倾向于结构性纾困。
• 二季度业绩预期向好：当前A股盈利预期存在超调，实际业绩可能好于预期，4月工业企业利润和5月PMI数据表明经济修复已启动。
• 业绩底或为U型底：历史上业绩底部多为U型或W型，除非有强政策刺激，否则难以出现V型反转。当前金融环境和经济周期限制了投资热潮的形成。
• 未来投资主线：关注CPI相关行业（如农业）、促消费政策受益行业（如汽车、家电）、疫后复苏相关行业（如快递物流、餐饮旅游）以及人民币贬值受益行业（如纺服、轻工制造）。

关键信息

市场表现

• 上证指数上涨2.08%，深证成指上涨3.88%，创业板指上涨5.85%。
• 美股道指、标普500、纳指分别下跌0.94%、1.20%、0.98%。
• 北向资金净流入253.44亿元。

行业表现

• 涨幅前三：电力设备（7.58%）、汽车（7.27%）、电子（5.88%）。
• 跌幅前三：煤炭（-3.32%）、房地产（-2.38%）、建筑装饰（-1.61%）。

政策动向

• 汽车消费刺激政策：多地区出台汽车消费补贴和以旧换新政策，如深圳、上海、河南、江西等。
• 618购物节：推动消费行业回暖，尤其对汽车、家电、食品饮料等行业有显著影响。
• 新能源汽车下乡：自5月至12月在全国范围内组织新能源汽车下乡活动，26家车企参与。

经济数据

• 5月制造业PMI为49.6%，较上月上升2.2个百分点。
• 4月工业企业利润同比增长3.5%，显示经济修复迹象。
• 5月房地产销售面积同比降幅缩窄，乘用车销售同比降幅亦有所收窄。

盈利预期分析

• 一致预期指标：推算出2022Q2全A两非净利润增速为-6.83%，二季度单季度增速为-17.53%，较一季度下降明显。
• 工业企业利润模型：推算出全A两非Q2净利润增速为1.66%，显示实际业绩可能优于预期。
• 历史对比：2020年疫情后，一致预期指标与实际盈利出现背离，但随后回归修复趋势，当前或也存在类似情况。

风险提示

• 地缘冲突超预期
• 中美贸易摩擦超预期
• 疫情反复超预期

结构性分析

• 疫情对经济的影响：与2020年相比，此次疫情对市场冲击较小，但结构性分化明显。
• 政策导向：促消费政策成为当前市场关注重点，政策支持有助于推动相关行业复苏。
• 市场风格转变：随着市场进入下半场，风格选择比整体趋势更为重要。

结论

当前市场正在从政策博弈期转向经济验证期，消费行业和新能源汽车等结构性受益行业值得关注。尽管二季度业绩底可能为U型底，但市场仍存在修复空间，需关注政策落地及经济数据的持续改善。