20220329-西部证券-西部研究月度金股报告系列（2022年4月）_关注疫情边际变化_景气仍是最好的防御_12页_454kb

西部研究月度金股报告总结（2022年4月）

核心结论

• 策略观点：A股市场情绪有望修复，疫情仍是主导市场边际变化的关键因素。随着俄乌冲突担忧趋缓和美联储加息落地，市场迎来阶段性喘息期。
• 行业配置：建议关注三条主线：①业绩确定的景气赛道龙头（新能源、半导体、医药、军工）；②受益于通胀预期的必须消费板块（农业、食品、纺服）；③疫情修复相关线下经济复苏行业（社服、零售、餐饮、航运、传统媒体）。
• 金股推荐：4月十大金股包括隆基股份、斯达半导、永新光学、创维数字、千禾味业、玲珑轮胎、首旅酒店、芒果超媒、通策医疗、博腾股份。

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宏观环境分析

• 内外部因素共振：稳增长政策不确定性加大，疫情对消费、基建、地产施工造成影响，美联储加息与缩表对国内流动性形成干扰。
• 市场情绪修复：国内疫情控制具备确定性，而海外疫情仍存反复风险，可能引发经济和流动性预期修正。
• 市场拐点早于疫情拐点：历史经验表明市场情绪往往先于疫情好转，需关注经济及金融数据超预期和估值回调等情形。

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金工分析

• 市场底部稳固：中证500指数点位接近2021年基本面估值水平，显示市场情绪底部相对稳固。
• 行业表现分化：新能源、半导体、军工板块基本面确定性较强，医药估值已基本回归，消费仍有下行空间。
• 盈利预期下调：中证500全年净利润增速预期为19%，低于市场一致预期。

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行业配置与个股分析

1. 电新：隆基股份

• 投资逻辑：光伏装机高景气，传统能源涨价提升光伏性价比，公司具备渠道和品牌优势。
• 短期逻辑：产能扩张，下游需求旺盛，光伏招标数据增长显著。
• 中长期逻辑：技术优势提升市场份额，全球碳中和目标下光伏需求持续增长。
• 风险提示：光伏装机不及预期，原材料涨价。

2. 半导体：斯达半导

• 投资逻辑：新能源车与光伏带动IGBT需求，公司具备产能弹性。
• 短期逻辑：光伏IGBT国产替代加速，车规级SiC模块订单释放。
• 中长期逻辑：35亿定增项目提升产能，增强技术竞争力。
• 风险提示：行业竞争加剧，订单释放不及预期。

3. 电子：永新光学

• 投资逻辑：国内光学显微镜龙头，受益于国产替代与智能化趋势。
• 短期逻辑：激光雷达与车载镜头业务增长迅速，与多家厂商合作。
• 中长期逻辑：布局高端液态镜头，覆盖全球机器视觉龙头。
• 风险提示：激光雷达与条码业务不及预期，汇率波动。

4. 计算机：创维数字

• 投资逻辑：受益于千兆网络升级与VR产业拐点。
• 短期逻辑：VR头部企业布局，运营商招标推动业务增长。
• 中长期逻辑：国内千兆用户增长迅速，VR市场潜力巨大。
• 风险提示：千兆网络建设低于预期，VR产业成熟进展不及预期。

5. 食品饮料：千禾味业

• 投资逻辑：社区团购压力减小，商超人流量恢复，提价策略提升毛利。
• 短期逻辑：渠道优化，提价落地，成本压力缓解。
• 中长期逻辑：外埠市场拓展，渠道布局全国化。
• 风险提示：提价不及预期，区域扩张受阻。

6. 化工：玲珑轮胎

• 投资逻辑：出口海运费下行，原材料价格稳中趋降，产品提价空间存在。
• 短期逻辑：海运压力缓解，成本传导能力增强。
• 中长期逻辑：国内市占率提升，马太效应增强，配套业务优势明显。
• 风险提示：产能建设不及预期，政策变化。

7. 商社：首旅酒店

• 投资逻辑：疫情后行业出清，连锁化率提升，三线及以下市场潜力大。
• 短期逻辑：疫情好转与特效药获批推动需求复苏。
• 中长期逻辑：拓店与品牌下沉策略持续推进。
• 风险提示：疫情管控超预期，拓店不及预期。

8. 传媒：芒果超媒

• 投资逻辑：行业进入提价周期，会员增长与内容创新推动盈利。
• 短期逻辑：《大侦探7》等优质内容持续输出。
• 中长期逻辑：自制能力与创新能力强，用户付费意愿提升，商业模式进入正向循环。
• 风险提示：会员增长不及预期，招商表现不佳，艺人风险。

9. 医药：通策医疗

• 投资逻辑：政策支持社会办医，口腔医疗需求持续增长。
• 短期逻辑：种植牙集采后业绩释放，低基数效应带来增长。
• 中长期逻辑：推行“蒲公英计划”，降低分院运营成本，提升服务质量。
• 风险提示：集采政策低于预期，民营医疗机构政策变化。

10. 医药：博腾股份

• 投资逻辑：CDMO行业高景气，辉瑞订单带来业绩爆发。
• 短期逻辑：辉瑞大订单确认，利润超预期。
• 中长期逻辑：客户结构优化，产能扩张，制剂与CGT CDMO业务增长潜力大。
• 风险提示：产能扩张不及预期，大客户流失。

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风险提示

• 地缘冲突：俄乌局势、中美贸易摩擦超预期。
• 政策风险：国内疫情扩散、稳增长政策推进不及预期、民营医疗机构政策变化。
• 市场风险：估值下行、行业竞争加剧、成本波动。
• 经营风险：公司业务拓展、订单释放、渠道建设不及预期。

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分析师信息

• 易斌（S0800521120001）：策略观点。
• 张静静（S0800521080002）：宏观分析。
• 王红兵（S0800519090003）：金工分析。
• 杨敬梅、贺茂飞、雏雅梅、邢开允、熊鹏、杨晖、许光辉、李艳丽、吴天昊：各行业个股分析。

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