20220316-浙商证券-纺织服装行业跟踪报告_短期韧性佳长期空间广_看好体育服饰龙头触底反弹_3页_608kb

纺织服装行业总结报告

核心内容

本报告分析了中国体育服饰行业的短期表现与中长期发展趋势，指出当前行业具备较强的韧性与增长潜力。在疫情反复的背景下，体育服饰龙头公司依然保持了良好的零售增长，显示出消费者对运动服饰需求的持续性。同时，中长期来看，中国品牌在市场占有率、品牌影响力和产品竞争力方面不断提升，有望在全球市场中占据更有利的位置。

主要观点

短期韧性表现突出

• 在2022年第一季度疫情反复的环境下，体育服饰龙头企业如特步、安踏、李宁、比音勒芬等依然保持强劲的零售增长。
• 特步预计2022年第一季度流水增长将达到30%，表明其在疫情较弱地区具有较高的市场接受度。
• 安踏、李宁、比音勒芬等品牌在1月至2月期间也保持了出色的销售增长，显示了其在市场中的强势地位。

中长期增长空间广阔

• 安踏体育：凭借多品牌矩阵，覆盖大众运动、运动时尚、高端滑雪、顶级户外等多个细分市场，具备较强的市场拓展能力。

• 李宁：品牌年轻化战略成效显著，吸引了大量95后和00后消费者，同时积极拓展供应链和渠道，提升市场竞争力。

• 特步国际：在专业跑鞋领域具有深厚积累，通过渠道与供应链改革以及新品类拓展，有望进一步扩大品牌影响力。

• 比音勒芬：专注于中高端运动休闲男装市场，凭借独特定位和快速渠道拓展，成功打开细分市场。

• 中国品牌在2021年的市占率持续上升，安踏主品牌和李宁分别提升至9.3%和8.2%，而海外品牌市占率则有所下降，显示出国产替代趋势的增强。

估值处于历史低位

• 体育服饰龙头公司估值已接近2020年3月疫情最严重时期的低点。
• 安踏、李宁、特步国际在2022年和2023年的估值分别对应24X、19X、26X、21X、18X、14X等，均处于相对低位。
• 与2020年3月最低点相比，当前估值水平有所回升，但仍有较大修复空间。

关键信息

• 投资评级：行业整体评级为“看好”，公司推荐包括安踏体育、李宁、特步国际，均被给予“买入”评级。

• 估值数据（表1）：

  公司	2022净利润E（亿元）	2023净利润E（亿元）	当前市值对应2022E PE	当前市值对应2023E PE	2020年3月最低点对应2020年PE	2020年3月最低点对应2021年PE
  李宁	47	59	26.4	21.1	23.2	17.4
  安踏体育	93	114.1	23.8	19.4	19.7	15.6
  波司登	23.9	30	13.4	10.7	14.8	10.9
  特步国际	11.9	15.4	18.1	14.0	6.5	5.7
  比音勒芬	7.9	9.9	17.3	13.8	11.9	9.3

• 风险提示：疫情恶化超出预期、终端需求恢复不及预期。

投资建议

• 短期来看，体育服饰行业在整体消费低迷的背景下仍表现出较强的韧性。
• 长期来看，体育服饰行业是中国消费品赛道中少有的具备品牌影响力、企业能力成熟、行业需求持续增长的黄金赛道。
• 当前估值处于历史低位，具备长期投资价值，建议投资者关注龙头公司的布局与成长潜力。

估值修复预期

• 与2020年3月疫情最低点相比，目前龙头公司估值已有所修复，但仍有较大提升空间。
• 由于疫情控制经验的积累和国产替代趋势的加强，当前龙头公司具备更高的信心与增长潜力，理应获得更高的估值。

结论

体育服饰行业在短期展现出较强的抗风险能力，中长期则具备广阔的增长空间。当前估值处于低位，建议投资者关注行业龙头，把握长期投资机会。