纺织品和服装行业研究：聚焦黄金赛道，发掘国产体育品牌机会-20210321-国金证券-55页_3mb

消费升级与娱乐研究中心：纺织品和服装行业研究总结

核心内容概述

本报告围绕中国体育服饰行业发展历程、现状及未来趋势，分析其在消费升级背景下的增长潜力。体育服饰行业已从概念型消费向体验型消费转型，具备高成长性、高盈利能力和高集中度特征，成为服装板块中最具潜力的黄金赛道。同时，报告指出，国产品牌如安踏体育、李宁、特步国际等正在通过科技升级、品牌营销和数字化转型等手段逐步提升竞争力，有望在中高端市场取得突破。

主要观点

1. 行业发展阶段与趋势

• 行业发展阶段：中国体育服饰行业发展可分为四个阶段，分别是品牌觉醒期（1990-2001）、快速扩张期（2002-2008）、行业调整期（2009-2013）、经营转型期（2014-至今）。
• 当前阶段：行业已进入经营转型期，体育消费由概念型向体验型驱动切换，政策支持与消费升级双轮驱动，市场进入新一轮增长期。
• 行业前景：预计到2025年，中国体育服饰零售市场规模将接近6000亿元，2020-2025年CAGR约为13.8%。

2. 行业优势与增长逻辑

• 高成长性：体育服饰行业CAGR显著高于其他服装子行业，2014-2019年CAGR达16.6%，2020年CAGR仍为11.1%。
• 高盈利能力：体育服饰上市公司平均ROE达18%，毛利率44.3%，净利率11.1%，均远高于服装行业平均水平。
• 高集中度：2020年CR5达70.7%，显著高于服装行业CR5（约10.4%），头部企业市场份额持续扩大。

3. 体育服饰的三大产品特性

• 功能性：体育服饰以科技和专业性能创造差异化需求，提升产品附加值。
• 普适性：兼具舒适与时尚，使用场景外溢至日常、休闲、旅游等，挤压其他服装品类市场。
• 社交性：通过品牌文化、明星代言和IP联名提升产品溢价，打造社群效应。

4. 国产品牌崛起机会

• 政策与市场机遇：体育政策推动大众体育发展，国产品牌在产品科技升级、DTC转型和国潮趋势中迎来发展良机。
• 竞争壁垒：具备科技、营销和效率三大壁垒的龙头企业将持续扩大市场份额。
• 市场格局：国产品牌正逐步向中高端市场渗透，有望改变当前由国际品牌主导的格局。

关键信息

市场数据

行业增长数据

• 体育服饰市场规模：2020年达3150亿元，2014-2019年CAGR为16.6%。
• 2025年预测：体育服饰零售市场规模预计达6000亿元，CAGR约13.8%。
• 体育产业规模：2019年增加值达1.12万亿元，CAGR约22.7%。
• 体育消费增长：2015-2020年体育服饰消费支出CAGR达16.1%，占服装消费比重从10.5%上升至17.1%。

国产品牌表现

• 安踏体育：2020年市值约2728亿元，位列全球体育用品集团市值排名第三。
• 李宁：2020年市值约990亿元，位列全球体育用品集团市值排名第六。
• 特步国际：2020年市值约117亿元，正在积极进行品牌升级和市场拓展。

行业政策支持

• 2014年政策：国务院发布《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》，推动体育产业由竞技体育向大众体育转型。
• 2025年目标：体育产业总规模超5万亿元，体育服务业增加值占体育产业增加值的比重达60%。
• 2035年目标：经常参加体育锻炼人数比例超45%，人均体育场地面积达2.5平方米。

投资建议

• 关注龙头品牌：安踏体育、李宁、申洲国际等具备研发设计能力、经营效率和业绩增长弹性的企业。
• 产业链机会：建议关注体育服饰产业链上下游企业，特别是代工龙头和具备强大品牌力的国产品牌。

风险提示

• 疫情反复：可能影响整体经济活动，进而影响体育消费。
• 体育消费不及预期：可能影响行业增长。
• 行业竞争加剧：可能影响市场集中度和利润空间。

图表目录（关键图表）

• 图表1：美国体育用品行业发展历程
• 图表2：中国体育运动用品分阶段驱动因素研究框架
• 图表3：中国体育用品市场在2008-2014年经历转型期
• 图表4：安踏体育、李宁市值持续提升
• 图表5：全球体育用品集团市值排名
• 图表6：主要体育用品企业过去1年股价涨幅
• 图表7：主要体育用品企业PE（TTM）估值水平
• 图表8：中国运动服饰市场规模及增速
• 图表9：体育服饰占服装行业市场规模比重
• 图表29：运动服饰行业凭借功能性、普适性、社交性快速增长
• 图表30：中国消费者收入水平不断提升
• 图表31：体育经济发展反映中国消费者需求层级上移
• 图表36：中国体育服饰产业分阶段发展特征
• 图表40：2008年中国体育服饰市场份额
• 图表49：体育服饰行业CR5
• 图表50：体育服饰行业销售渠道占比
• 图表53：体育服饰企业营业收入
• 图表54：常规体育运动参与率
• 图表55：中国马拉松赛事数量
• 图表56：中美日体育产业增加值占GDP比重
• 图表57：2017年中美体育产业增加值结构
• 图表58：近年体育产业支持政策

总结

体育服饰行业在中国体育产业政策和消费升级背景下，已从概念型消费向体验型消费转型，成为服装行业中最具成长性和盈利潜力的细分市场。国产品牌通过科技升级、品牌运营和数字化转型，正在逐步缩小与国际品牌的差距，有望在未来几年内实现市场份额的显著提升。建议投资者重点关注具备强大品牌力和研发能力的龙头企业，以及体育服饰产业链上下游的优质标的。